核心逻辑：

   1．短期检修依旧较多，供应端压力不大

   2．需求端刚需支撑，韧性仍存

   3．供需矛盾不明显，短期库存去化较为顺畅

   4．期价贴水限制跌幅，短期价格或有反弹

   开仓时机：6400

   仓位控制：100手以内

   目标位置：6600

   止损位置：6300

   风险点：

   1、PVC检修提前结束或产能投产提前落地，供应大幅增长；

   2、贸易争端突然恶化，下游需求大幅走弱，PVC库存大幅回升；

   3、电石价格大幅走弱拖累PVC，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧；

   4、宏观面及原油带动整个化工板块走弱。

   一、行情回顾

   PVC价格长周期主要受房地产周期和产能投放周期影响。2015年来由于房地产阶段性刺激需求增长，加上供给侧改革的实施、产能逐步出清，PVC价格重心逐步上移；但随着房地产增速放缓，PVC价格上涨速度减缓，2019年开始重心下移。PVC价格短周期主要以季节性供需为主导。2019年月均价呈“下跌—冲高—回落”走势。需求不景气前提下，受化工安全事故对供应端的扰动，PVC上半年价格波动幅度较大。下半年在供应逐步恢复，需求疲弱的背景下，库存去化缓慢，PVC整体表现偏弱。

   二、供应端：短期检修依旧较多

   高检修和多事故使得存量产能利用率短期增幅有限，长期停车的PVC装置达到了105万吨/年，比去年要多出45万吨/年。长期停车装置短期内难以恢复，秋季检修的规模在强调安全生产的背景下预计也不会小，根据目前披露的消息看，10月装置检修依旧较多，供应端压力不大。但四季度越往后装置检修将逐步较少，存量产能利用率或将呈现小幅提升。

   三、需求端：刚需支撑，韧性仍存

   地产端需求在下半年有所放缓，但整体韧性仍存。1-9月份，全国房地产开发投资累计同比增长10.5%，剔除土地购置费后房地产投资增速6.6%；1-9月份，全国房地产开发投资98007亿元，累计同比增长10.5%，增速与1-8月份持平；房地产开发投资增速保持高位。1-9月份，房屋新开工面积165706万平方米，累计同比增长8.6%，增速比1-8月份回落0.3个百分点；房屋施工面积834201万平方米，增长8.7%，增速回落0.1个百分点；房屋竣工面积46748万平方米，下滑8.6%，降幅缩小1.4个百分点；房屋新开工增速保持高位。PVC需求兑现一般滞后于房地产新开工7个月左右，根据目前房屋新开工情况来看，四季度房地产对PVC需求仍然存在支撑。1-9月份，商品房销售面积119178万平方米，同比下降0.1%，降幅比1-8月份缩小0.5个百分点；商品房销售面积小幅下滑。下半年，随着棚改对房地产销售利好逐步减弱，预计下半年商品房销售面积仍然维持小幅下滑。

   下游管型材企业开工具有明显的季节性，根据历史规律和目前的开工率看，下游开工仍处于年内较高水平，短期存在支撑。四季度越往后会逐步步入季节性回落通道。

   下半年软制品消费方面继续走弱的概率较小。社会消费品零售总额在今年上半年呈现加速下滑的趋势，表明国内消费确实偏弱。此外，今年出口大幅下滑也拖累用于消费品领域的PVC软制品的需求。

   四、库存：短期去化较为顺畅

   前期库存同比明显偏高，三季度秋季的旺季需求带来了一定的下游补库周期，库存去化速度较好。节后国内PVC市场气氛平静，价格窄幅震荡，市场到货一般，终端刚性补货，库存再度略降。后市11月检修结束及新增产能释放前，库存预计将继续维持去库状态。

   五、价差：期价贴水限制跌幅

   短期供应压力不大，需求存在韧性，基本面不弱；PVC利润及双吨价差维持在不错水平的背景下，电石和烧碱小幅度波动预计对PVC价格影响有限；但由于宏观面影响，PVC整体走弱。短期盘面下方空间不大，PVC盘面价格不宜再过分看弱；在基本面不弱的背景下，可逢低试多。期价贴水幅度迅速扩大或限制跌幅，后期存在基差修复的必要。

   六、风险点

   1、PVC检修提前结束或产能投产提前落地，供应大幅增长；

   2、贸易争端突然恶化，下游需求大幅走弱，PVC库存大幅回升；

   3、电石价格大幅走弱拖累PVC，烧碱市场产销两旺，氯碱失衡加剧；

   4、宏观面及原油带动整个化工板块走弱。