2011-03-07 15:26:31
衡量一种货币的价值时，潜在的回报可以由两方面来计算，一是资本增值，二是利率收入。一国货币走强的前提通常是其国家具备良好的经济状况。从经济复苏情况来看，美国并不是一枝独秀，但它的复苏状况较为稳定，并且在关键经济领域显得根基稳固。上周的经济数据正是典型例证∶ISM工厂活动指数创6年新高，服务业指数创5年新高。更为重要的私营部门就业人数增加22万，为5年内第二大增幅。失业率落至20个月低点8.9%。虽然参与率仍处于历史低位，工资年率增长放缓，但不充分就业率大幅上升至15.9%，显示就业情况的确正在改善。
然而，美国经济缓慢而稳步的复苏却没有反映在汇价走势上，主导汇价趋势与波动的反而是投机行为，这让美元压力重重。欧洲央行行长特里谢上周暗示最早将在4月加息，给市场的投机情绪火上浇油。此外，英国央行将于本周四举行议息会议，英镑的加息预期也是愈演愈烈。毫无疑问欧央行和英央行在加息之路上已将美联储甩在身後。另一方面，市场也对这一观点较为认同，美元兑欧元、英镑持续疲软。不过，市场已开始讨论美国第二轮量化宽松措施是否将会提前终止，经济刺激措施的退出是否指日可待。市场对此早有预期，因此我们将关注美联储官员本周的讲话以及英央行的利率决议。
对于美元来说更直接和更长期的影响因素是风险偏好趋势。欧洲央行对待通胀态度的强硬转变对于中东动乱是个时机恰当的缓冲，并且此影响短期内不会消失。此外，即将到来的欧盟峰会可能对市场造成一定影响，欧元区债务危机仍然没有解决，只是在近段时间被市场忽略。最终，投资者的信心和情绪将对市场方向形成重大影响。
加息预期推升欧元上涨，但反转风险或暗藏其中
上周欧元在加息预期及美元弱势的推动下全盘上扬。欧洲央行行长特里谢暗示可能在4月份加息令市场大吃一惊。隔夜指数掉期显示，特里谢称欧央行对通胀压力保持警惕的讲话之後，市场认为欧央行加息25个基点的概率为100%。强劲的上涨动能可能推动欧元/美元继续上扬，但本周全球经济事件风险众多，若汇价无法站稳1.4000关口，则需要警惕汇价出现振荡。
市场预计欧央行将在数月内累计加息125个基点，为5年内出现的最高预期。因此市场高度关注即将公布的欧元区经济数据，本周德国经济数据较多，可能引发欧元的短期波动。值得关注的数据有工厂订单，工业产出，经常帐，批发物价指数，消费者物价平减指数等。这些数据之前并不曾引发欧元大幅波动，但不能排除当数据大幅偏离预期时汇价不会出现强烈反应。
欧洲央行措辞的突然转变为欧元提供了上升动能，这一点需要继续关注。欧洲央行已成为为数不多的预计有望在一年内持续加息的央行之一，这将支持欧元相对低收益货币走强。不过若把欧元区财政危机的风险考虑在内，很难说欧元将受到怎样的影响。央行行长特里谢已明确表示面对物价的飙升央行将行使稳定物价的职责。当然，高利率将导致借贷成本攀升，这对西班牙的地产市场及其政府不是个好消息。目前对于如何平衡这两种截然不同的风险尚不明朗，我们需对基本面趋势的不明朗保持警惕。
近期美国商品期货交易委员会数据显示，欧元/美元的投机多头数量已升至2008年1月以来的最高水平。我们曾说过投资者情绪的极值及拐点很难事先预测，但市场中出现如此一边倒的看涨观点时，反而需要警惕欧元若突然出现抛压可能会引发汇价的大幅修正。交易员持仓数据 (COT) 显示大型投资机构仍全盘做空美元。非农就业数据靓丽并不足以支持美元反弹，但由此可知美国经济的确可能已走出低谷。当基本面和市场情绪达到极致时，一波涨势常常已接近尾声。近期欧央行的动态是否将成为欧元/美元即将展开调整的标志？这是本周需要重点关注的问题。
英央行利率决议将为英镑指明方向
随著英国经济复苏继续加快，英镑/美元汇价再次来到了1.6400附近，投资者认为英央行将逐渐恢复常态化的货币政策，这可能令英镑本周继续走强。市场预计英央行将维持基准利率为0.50%不变，同时资产购置规模仍定为2000亿英镑，但决策层将努力对抗通胀，因此央行货币政策委员会内部观点分歧可能扩大。
上周，英央行委员本恩称能源价格上涨将令明年的通货膨胀比央行预期的更为严重，他还表示经济前景的不明朗令央行内部观点分歧非常严重。同时，本恩警告信贷条件紧缩和财政紧缩措施将阻碍经济复苏，央行货币政策委员会的多数委员可能赞成在上半年维持现行政策不变以平衡地区风险。英央行若在3月份维持现行政策不变，可能将不会发表政策声明，但加息预期的升温仍可能推动英镑走强。瑞士信贷隔夜指数掉期显示，投资者们认为英央行本周加息25个基点的可能性为17%，同时鉴于经济增长和通货膨胀预期的上升，市场认为央行在一年内将至少加息75个基点。
不过，英镑/美元汇价从技术上看却不是非常乐观，相对强弱指标已出现顶背离，振荡指标继续由高位回落。汇价近期走势显示不排除有大幅修正的可能。因此，本周英镑/美元汇价可能以振荡走势开始，然後由英央行利率决议来指明方向。
日元可能继续下跌
上周日元全盘走弱，风险偏好情绪继续横行市场可能令日元继续疲软。本周，市场将关注日本第四季度经济数据报告，以及欧洲、美国以及中东、北非的局势变化。同时，市场情绪变化也不容忽视。
上周美国经济数据的好转以及日本本身经济的平淡令日元兑美元走弱。打压日元的一大重要因素是欧央行行长特里谢对待通胀的强硬言论。同时，特里谢表示实体经济持续出现好转迹象，最早可能在4月份加息。这点燃了风险偏好情绪及欧元加息预期。通胀风险不仅出现在欧洲，英国和美国物价也在上升，若决策层本周对此发表强硬言论，日元可能会继续下跌。
本周美国经济数据众多，交易商应对数据以及投资者情绪变化保持关注，这将影响美元/日元汇价走势。美国的经济数据更加值得关注，因为日元常常受益于其避险货币属性，而不是日本经济情况，日本的经常帐顺差减少了日本队海外借贷的依赖性，日元去年的强势正是得益于此，但当美国经济稳定以後，日元可能将失去吸引力。继上周美国非农就业人数录得19.2万的喜人增长後，本周零售销售以及密歇根大学消费者信心指数值得关注，若数据好于预期，美元/日元可能走强。此外，新西兰和英央行利率决议以及澳大利亚、加拿大就业人数变化也可能影响日元走势。
尽管上周五美元/日元汇价有所回落，但技术上依然看涨。汇价在去年10月29日以来的上升趋势线得到支持反弹後，漫步随机指标金叉看涨。同时，投资者情绪指数由极值回落，显示拐点可能迫近。总之，汇价在81.6以上时我们依然看涨。
