2020-12-02 18:56:28
财政部长提名人耶伦
本周二，美国供应管理协会(ISM)警告称，美国11月制造业活动放缓，新订单从近17年最高水平回落，因新冠病例激增，导致美国工厂和供应商的工人缺勤，以及返工和招聘工人遇阻，将继续抑制制造业，而工厂活动的再次疲软也支持了美国第四季度经济增长急剧减速的预期。
市场立即做出反应，美债出现大跌，使得10年期美债收益率快速跳升触及日高0.875%，创上周三以来新高（债券收益率与价格成反比），因资金在日内现货金价大涨的情况下流入贵金属市场，对美债价格造成压力。
同时，贵金属价格上涨，黄金金价从近五个月低点反弹，因美元在强烈风险偏好的影响下回落，COMEX期金上涨2.1%，报1,818.90美元/盎司；COMEX期银上涨6.6%，报24.0900美元/盎司伦敦期铜创七年收盘高位，因中国经济持续复苏提振需求。
全球风险资产重挫，国际油价出现下跌态势，原油价格创出两周最大跌幅，OPEC成员国之间的紧张局势令该组织是否会推迟计划的增产面临更大不确定性，美国WTI原油期货下跌1.7%，收报44.55美元/桶，ICE布伦特原油期货下跌1.0%，收报47.42美元/桶。
而这背后体现的正是，病毒和全球央行更多的货币刺激政策推动金价创下2012年以来最高点附近，这些政策包括美联储暗示利率将继续保持低位等，特别是，高盛在稍早前发表的报告认为，美联储已经在为通胀将需要超过2％的目标在做准备了，路透稍早前调查美债收益率前景图表正在反馈这个趋势。
无疑，较低的利率和通胀预期降低了持有黄金的机会成本，也使得以10年期通胀保值美债收益率计算的美国实际收益率在日前跌破零至-0.66%，创下3月初以来最低水平，显示债市对美国经济复苏前景更为谨慎。在过去的8个月内，美国已经有超过5500万人申请了初次失业金，这是最能反映美国经济体质的硬数据。
美联储也在一周前发布的年度金融稳定报告中再次警示美国银行体系和宏观经济将面临严重风险，同时，在多国利率已经进入零及以下，这也是黄金仍受到强劲支撑的逻辑，世界黄金协会在上周公布的报告显示，考虑到，全球宽松的政策和负利率资产扩张，前10个月全球央行购买黄金依然活跃，该协会调查显示，有超过20%的央行计划在未来一年内继续增持，而去年这一比例仅为8%。
这背后正在说明，黄金依然在发挥全球货币和金融系统中信任锚的作用，对冲美元低利率敞口风险和经济衰退，比如，美国公共债务在2020财年比上个财年同期又增加了4万亿，但到目前为止美国支付的利息费用，却比去年同期还少了170亿，而之所以能够降低支出，是因为债务利率下降，而这也为美国可能会实行负利率提供了动力。
比如，二天前美国实际收益率跌破零，这意味着美国打压债务利率来降低利息成本的事实昭然若揭，一些熟悉美联储决策机制的分析师仍坚持认为美联储可能在未来某个时候突然转而支持负利率，比如，美联储经济学家WEN YI在接受媒体采访时认为，美国经济要想实现V型复苏，则需负利率政策，而这些意味着一旦时机合适，负利率在美国存在很大的可能性，彭博社本周援引一位金融专家的讲话中指出，美联储宽松的货币政策很可能透支美元和美国经济的信贷。
而这更意味着包括日本、英国、沙特、德国等在内的全球美债投资者或将要为持有美债转而向美国付款，尽管这在以前是不可想象的，但这在2019年10月开始，美联储在货币正常化政策上正式向美国当局认输投降的背景下，不是没有可能发生的，比如，耶鲁大学经济学家斯蒂芬·罗奇就在上周发出警告称，美国存在实行负利率的可能性。
美国当选总统拜登的财政部长提名人耶伦也在稍早前参加花旗电话会时表示，美联储对不断恶化的金融和经济形势已经做出了积极的反应，零利率会保持很多年，负利率也不是不可能。
对此，德银在最新发表的2021年全球经济风险报告中预测认为，全球经济在新冠病毒危机中恢复后，美国国债是否还会有大量投资者买单？这可能是接下来市场的重要风险之一，事实上，美国官方最新公布的国际资本流动报告已经正在提前反馈这个趋势。
此消彼长，我们注意到，全球央行在净减持美债的同时，置换黄金的趋势仍在继续，对冲美元敞口风险和经济衰退，这种结果使得外储管理者们逐步提高了非美元资产的配置，比如，黄金、人民币和欧元等，而且接下去还将一直是这样。
近几周以来，人民币呈现持续上涨态势，王者归来，近日，区域全面经济伙伴关系协定(RCEP)签署及较乐观的中国经济数据提振风险偏好，人民币兑美元汇率一路升值至6.5-6.0区间，创下2018年6月以来新高，我们注意到，自今年5月28日以来，人民币已经累计升幅逾6200点，表现更是强于亚洲其他货币。
分析认为，在中美债券息差及外国投资者对中国资产的强劲需求支持下，预期人民币未来12个月内有机会测试6.3元关口，显示出投资者看好中国经济前景，高盛预期，中国将是今年唯一录得经济增长的主要经济体，料全年GDP按年增约2%，正如上图数据所示，目前，中国10年期政府债券对同期美国国债的溢价已升至250个基点，是有记录以来的最高水平。
而对美元接下去的走势，众多华尔街机构指出，现在，许多机构都几乎同时警告称，美元正在快速贬值，最悲观的预测之一是著名经济学家史蒂芬·罗奇，他表示到2021年底美元可能贬值35％，这在美国短短的31周内，创纪录地宣布向市场投放总额达超17万亿的基础货币流动性和经济刺激方案的背景下变得更明确。
目前，离岸人民币市场的空头力量已经出现溃散，损失惨重，多数市场参与者认为，做空人民币的空头已经开始认输投降，专家认为，大量敏锐的国际投资者投资风向已经转向，早已开始布局做多人民币，在近期人民币接连升值的背景下，外资将持续购买人民币资产。
而正当全球多国还在为石油产量和油价而争论之际，全球万亿资金正在持续涌入中国市场，瑞银在上周表示，从全球范围来看，中国市场具有巨大的吸引力，因为，中国经济生产总值占全球GDP的比重在逐年提高，但是，国际市场对中国资产的持有比例实际上相较中国GDP比重而言并不高，另外，人民币证券类资产在MSCI全球指数里的占比也只有4%多，这意味着，未来国际投资者在人民币资产市场的投资还有更大的增长空间。
这不仅仅是中国维持了人民币市场的高价值，还因为人民币与美元的利差仍处于较阔水平，参与者认为，中国国债9月被纳入富时罗素的全球政府债券指数后，渣打银行表示，预计今年到2021年将有2万亿人民币的资金流入。这体现了美联储的低利率政策会降低货币对追求收益的投资者的吸引力，同时，资金的净流入也可为人民币汇率提供更多的支持。据中债登最新数据，境外机构投资者在10月的中国债券托管量增长至26826.76亿元，增幅达3.34%，而自2018年12月以来，外资已经连续23个月增加，创下历史新纪录。
这体现了全球资产市场和外储管理人员对中国在新冠病毒后经济数据持续复苏发出新信号后的肯定，促使全球市场将人民币资产作为新避风港，同时，中国机构也在国际黄金市场上打破沉默发出新信号，据上期所11月28日提供给BWC中文网记者的最新数据显示，截至10月末，人民币黄金期货累计成交4306万手，成交金额达17.1万亿元；按成交总量计位居全球同类期货期权品种第二位。
另外，中国首个贵金属期权人民币黄金期权自去年12月挂牌以来，累计成交138.6万手，人民币定价功能初步显现，并进一步提高了中国市场在国际黄金市场中的占有率，使得人民币黄金成为了全球避险资产中的亮点，并进一步表明可以为包括中国投资者在内的全球机构利用人民币黄金期权对冲市场风险。
同时，近大半年以来，波兰、斯洛伐克、罗马尼亚等多国也已经先后宣布或完成了把存在美联储或英格兰银行金库中黄金运回，以上这些发生在金融市场中的最新新闻非同小可，按世界黄金协会的报告解释就是，在布雷顿森林体系解体以来，黄金依然在全球金融系统中发挥着信任锚的作用，而美元却无法长远做到这一点。（完）
