美联储近年来的政策决策，持续加剧美国经济不平等格局，而多位政策制定者坦言，这一由结构性矛盾催生的“K型分化”，并非其仅凭货币政策就能轻易破解的难题。更值得警惕的是，这种分化已远超单纯的社会公平议题，正从内部侵蚀美元强势根基，为其长期走势埋下下行隐患。
一、资产盛宴与阶层鸿沟：K型经济的现实图景
疫情期间，美联储为提振经济推出宽松货币政策，超低利率环境催生了一场资产增值盛宴——最富裕阶层借此锁定低成本信贷，大幅增持房产、股票等资产。数据显示，即便当前借贷成本显著攀升，仍有约20%的住房所有者享有低于3%的抵押贷款利率，既降低了房贷支出，又通过资产增值持续累积财富。
与之形成鲜明对比的是低收入家庭，他们多为租房群体，较少参与股市投资，不仅错失了过去五年的资产财富效应，工资增速也持续落后于富裕阶层。亚特兰大联储数据显示，2025年全年，低收入家庭工资增速始终不及最富裕群体，而住房、生活可负担性已成为该群体最核心的关切，这一问题也顺势成为政界聚焦的优先议题。
“当我与服务于收入前三分之一群体的零售商和CEO交流时，他们表示一切都很美好……但收入后一半的群体却只能眼睁睁看着现状发问：到底发生了什么？”美联储理事克里斯托弗·沃勒的表述，精准勾勒出K型经济的阶层割裂。包括主席鲍威尔在内的多位政策制定者，在2025年也公开承认美国经济不平等加剧的现实。
二、货币政策：K型分化的推手与无奈
尽管加剧阶层分化并非政策初衷，但美联储的货币政策无疑在其中扮演了关键角色。2020年，为应对疫情冲击导致的企业倒闭、失业率飙升，美联储将利率大幅下调至接近零的水平，这一决策在当时契合“最大就业与物价稳定”的双重使命，具有合理性。而超低利率持续至2022年3月，期间全美约8500万住房所有者中，四分之一已锁定低息房贷，且此后极少有人放弃这一福利。
事实上，美联储对K型经济的影响早有端倪。全国保险公司金融市场经济学家奥伦·克拉奇金指出：“这种现象实际上始于2008年，当时美联储为应对全球金融危机进行大规模流动性注入，推高了股市和房地产价值。自那时起，有产者与无产者之间的差距便持续存在——这一差距在疫情后曾一度缩小。”
2020年至2023年，得益于劳动力市场紧张，雇主争相招聘，美国最贫困群体工资增速曾远超富裕劳动者，阶层差距短暂弥合。但2025年形势再度逆转，9月数据显示，收入底层四分之一家庭工资增长12个月移动中值为3.7%，而最高收入群体为4.4%。“底层群体没有房产价值支撑，没有股票投资组合助力，更难获得信贷，只能依赖工资增速跑赢通胀。”克拉奇金的话，点出了底层群体的脆弱性。
2022年3月后，美联储开启激进加息以遏制通胀；过去两年间，又累计降息1.75个百分点以维持劳动力市场稳定，期望通过“水涨船高”的效应惠及全体。但作为主要政策工具的基准利率，本质上是一把“钝器”——无法精准惠及特定群体，也不掌控长期利率走势，难以针对性解决阶层分化问题。
“（美联储）必须继续降低通胀，除2%目标外别无选择，但实现路径至关重要，这意味着我们不能放任劳动力市场疲软。”旧金山联储主席玛丽·戴利表示，实际工资增长源于长期可持续的经济扩张，而当前扩张周期仍相对年轻。美联储的最佳策略，或许只是尽力防止劳动力市场恶化，期待其他力量推动就业与工资增长。共振财富合伙公司首席投资官亚历山大·朱利亚诺也认为，对低收入家庭而言，避免失业比应对通胀更重要。
三、根基动摇：K型分化对美元的长期冲击
当前美国日益加剧的K型经济分化，已深刻植根于经济结构，并通过货币政策传导机制，对美元指数长期走势构成偏空影响。美元的传统强势，核心依托美国经济韧性与美元资产吸引力两大支柱，而K型分化正从内部持续侵蚀这两大支柱。
从影响路径来看，K型分化一方面削弱内需基础——低收入群体消费能力受限，难以形成经济增长的持续动力；另一方面束缚货币政策手脚，美联储在“控通胀”与“稳就业”之间反复权衡，政策调整空间被压缩；同时，阶层割裂还会抬高社会政治风险，进一步冲击市场对美国经济的信心。
这种结构性矛盾带来的“内伤”，注定美元指数将面临持续的内生性下行压力。12月29日亚市时段，美元指数于98.00附近窄幅震荡，紧邻10月初以来的低点97.75上方，其弱势表现正是长期根基松动的直观体现。美联储主导下的K型经济，不仅是美国的内部困境，更已沦为牵动全球金融市场的风险隐患。