降息预期沸腾：全球市场屏息静待美联储政策转向
当地时间 12 月 9 日至 10 日，美联储将召开 2025 年最后一次货币政策会议，全球金融市场已进入冲刺阶段。随着美国经济动能减弱与通胀压力缓解，市场对宽松政策的预期达到峰值 ——CME “美联储观察” 数据显示，当前美联储 12 月降息 25 个基点的概率已飙升至 89.6%，较月初的 52% 实现显著跃升。华尔街机构集体 “转向” 印证了这一趋势：摩根大通、美银、野村等此前坚持 “暂停降息” 的投行纷纷调整预测，一致押注本次会议将启动年内第六次降息。
美联储观察人士指出，当前逾 20 年高位的限制性利率已与经济基本面严重脱节。美国劳动力市场、消费引擎与通胀动态的三重变化，共同构成了政策调整的核心逻辑：
劳动力市场降温信号明确，政策滞后风险凸显
作为高利率政策的核心支撑，美国劳动力市场正呈现全面松动迹象。尽管非农就业总量仍为正值，但 11 月 ADP 私营企业就业减少 3.2 万人，创 2023 年 3 月以来最大降幅，远逊于市场预期的增加 4 万人。深层指标更显疲软：职位空缺数虽从疫情峰值回落，但 11 月意外反弹至 810 万，却未带动招聘意愿回升，企业行为已从 “积极扩编” 转向 “谨慎收缩”，工资增长在多数行业呈现放缓态势。
关键在于，货币政策存在 6-12 个月的滞后效应，前瞻性指标的警示意义远超回顾性数据。分析人士强调，若继续维持过度限制性政策，可能导致劳动力市场进一步恶化，形成 “政策收紧→需求抑制→就业下滑” 的顺周期风险。
消费引擎失速 + 通胀趋缓，政策平衡重心转移
美国经济最具韧性的消费板块正显露疲态。疫情期间积累的超额储蓄已基本耗尽，叠加高借款成本压力，消费者对信贷的依赖度显著上升，信用卡拖欠率持续走高，非必要消费支出呈现 “选择性收缩” 特征。这种转变标志着经济风险平衡点的根本切换 —— 从 2023 年的 “通胀过热” 转向当前的 “需求不足”，过度紧缩政策对经济的抑制效应已超出政策制定者预期。
通胀方面，降温趋势愈发明确。商品价格受供应链修复支撑持续承压，服务通胀随工资增长放缓同步回落，尽管核心 PCE 仍高于 2% 的目标，但新的上行冲击风险已大幅降低。高盛研究团队指出，随着通胀粘性减弱，美联储政策重心已从 “抗通胀” 转向 “稳增长”，维持当前利率水平的边际成本显著上升。
金融市场提前定价，大类资产开启再平衡
在明确的宽松预期驱动下，全球金融市场已提前启动 “政策适应” 进程。股票市场方面，美股反弹从防御板块向周期股、成长股扩散，标普 500 指数逼近历史高位，投资者将降息预期解读为 “政策与经济适配的有序调整”，而非应对危机的紧急举措。中金公司预测，若降息落地并伴随清晰指引，标普 500 指数有望冲击 6200-6400 点区间。
债券市场的反应更为直接：10 年期美债收益率近期稳步下行至 4.05%，推动投资者延长资产久期，重新评估固定收益产品的配置价值。值得注意的是，白宫经济委员会主任、下届美联储主席热门候选人凯文哈西特明确表态，10 年期美债收益率仍有较大下行空间，进一步强化了市场对利率中枢下移的预期。
美元霸权承压，全球资本流动重构
宽松政策预期正在削弱美元的收益率支撑。12 月 9 日，美元指数在 99.10 附近震荡，较年内高点已回落逾 5%。分析认为，随着美联储降息周期深化，全球资本将加速多元化配置，流向那些能够维持或扩大实际利差的经济体 —— 这一转变将显著缓解新兴市场的流动性压力，此前因美元走强陷入困境的新兴经济体有望迎来喘息之机。
更为深远的影响在于全球货币政策的联动效应。自 2024 年 3 月瑞士打响降息第一枪后，加拿大、英国、欧盟等已陆续跟进，美联储的进一步宽松可能触发新一轮全球降息潮。方正证券指出，美联储降息将打开中国央行的政策空间，中美利差收窄有望缓解人民币汇率压力，为国内降准降息创造有利条件，中国资产尤其是创业板和成长风格板块将持续受益。
结语：货币周期切换的全球回响
本次美联储议息会议的核心看点，不仅在于是否如期降息 25 个基点，更在于政策声明中对 “未来降息幅度与时机” 的表述，以及鲍威尔对 2026 年政策路径的指引。市场普遍预期，美联储可能延续 “数据依赖” 的谨慎基调，但经济基本面的变化已明确指向宽松周期的深化。
从全球视角看，这场政策调整正在开启货币周期的新篇章：美元主导的流动性收缩时代渐行渐远，全球资本流动将更趋均衡，新兴市场的政策自主性显著提升。对于投资者而言，需要警惕的是 “预期兑现后的波动”—— 历史经验显示，若政策指引不及市场乐观预期，美股可能重演此前 “降息后闪崩” 的情景。但长远来看，随着全球流动性环境改善，风险资产的长期配置价值正在逐步凸显，一个由宽松政策驱动的全球资产再定价周期已然临近。