2026-10-10 10:20:25
全周不是“熊市开始”，而是“风险溢价重估”：军事风险没消失，但实物流量回来了，投机多头发现再拉100美元需要新的供应冲击，而不是旧新闻重复交易。
基本面分析：实物市场松一点，金融溢价退一点
供应侧：霍尔木兹没死，东西管道在顶
过去七天通过霍尔木兹的原油约1200万桶/日，处于冬季所需1000万至1400万桶/日区间的下沿，不算宽裕但够用。沙特东西管道跑在580万至600万桶/日，是设计能力的八成以上，本质是把“应急旁路”当常态用。
科威特约恢复战前75%产量，伊拉克靠加租油轮硬穿霍尔木兹，海湾出口总量已有多天回到战前水平。结论很直白：断供没发生，只是运输更贵、保险更贵、路线更弯。
需求与宏观：美债收益率是隐形空头
10年美债周初冲到2002年来高位、随后回落到5.26%附近，油价和收益率本周高度同步。油价跌，通胀预期松一点，美债收益率跟跌；美债收益率跌，黄金和成长股喘气，但原油自己也被“紧缩见顶”逻辑托住。WTI因此卡在“供应风险溢价vs宏观需求担忧”中间。
成品油比原油更紧
柴油、取暖油、欧洲精炼品仍紧。BP把炼厂产能往柴油倾斜，ICE柴油期货一度冲1377美元/吨。原油松、成品紧，说明问题不在地下，而在炼厂、保险、船期和制裁网络。这也是为什么WTI回90、布伦特还守100的原因。
市场消息分析：三股力量把油价按在90至100带
1.出口数据打脸“立即缺油”
9月最后一周中东有4天出口高于战前，10月初7天均值约1850万桶/日。交易员原来押“霍尔木兹封死”，现在改成“通行受限但没断”，风险溢价从8至10美元/桶砍到3至5美元/桶。
2.G7/IEA释储：心理大于实物
G7同意未来4个月释放1亿桶原油和柴油，但市场怀疑其中多少是IEA原先4亿桶计划里没花完的额度。释储压住了汽油和柴油的政治压力，却补不回已跌破1982年来低点的美国战略储备（2.83亿桶）。所以消息出来油价跌一波，但没崩。
3.军事与外交不同步
胡塞打沙特机场和炼厂、伊朗议长说霍尔木兹“不满足条件就不开”、美国第三艘航母到位，这些本该推油价；但沙特降价卖亚洲、OPEC+把11月配额不动、出口量回来，又把这些溢价收回去。市场现在学会了一件事：中东标题可以很吓人，实货流才是定价锚。
技术面：90是新中枢，95是反弹关，87.55是浅支撑
WTI11月合约周末前在91.66美元，50日MA约89.20、200日MA约83.23，价格仍在长期均线上方，但已从百元区退出。
支撑：90.00（心理位）→87.55（短期技术支撑）→83.20至83.50（200日MA区）
阻力：95.20（第一阻力）→98.75（第二阻力）→100至102（地缘重新定价区）
结构上市：WTI前端仍处backwardation，11月合约比次年7月高约9美元，说明近端并不过剩；但backwardation比两周前收窄，市场从“抢现货”变成“等消息”。
1.EIA库存与裂解利润
原油库存若继续降、但汽柴油累库，说明炼厂端紧、消费端软，WTI会卡90上下；若原油和成品同降，供应溢价回补，95会再被测。API周中已给过“商业原油减209万桶”的线索，正式EIA若印证，底部买盘会回来。
2.美国9月CPI（周三）
通胀热→美债收益率回5.30%上方→美元强、商品受压→WTI回87.55；通胀软→紧缩交易退潮→油价跟风险资产反弹，但需求预期也会下修，反弹不一定过95。
3.霍尔木兹与红海
胡塞若再打红海/曼德海峡、伊朗扣船、沙特东西管道再遭袭，WTI瞬间回95至98；若也门政府军继续夺回沿岸、沙特阿美降价保份额成功，布伦特会先跌破100，WTI守90更难。
4.OPEC+与沙特定价
沙特把ArabLight对亚洲降价到六年低位，是在保份额不是在挺价。只要沙特不突然减产、俄罗斯柴油禁令延长但G7释储对冲，WTI中期上限就被钉在100下方。
本周WTI一句话：军事风险还在，实货出口先回来，百元油价从“基准情景”变成“尾部情景”。
策略上：
90至91.6不追空，87.55至89.20是更干净的接多区；
95.20上方别信“中东标题涨”，要真有霍尔木兹再封、沙特管道停摆才配追；
周线收盘跌破87.55，看83.20至83.50；周线收回98.75，才说明风险溢价重新计价。
下周WTI更可能跑在87.50至95.20?的高波动整理带，真正方向要等EIA库存、美国CPI、霍尔木兹船流三者共振。
（亚汇网编辑：林雪）
