2016-11-28 15:56:15
自2014年以来，为抵抗欧元区陷入长期低通胀风险，欧洲央行祭出一揽子宽松货币措施，欧洲央行的宽松货币措施向市场注入大量流动性。目前欧元汇率保持弱势势，美元指数维持快速上行，金银价格低位震荡。下面用TED利差分析一下这背后的逻辑关系。
TED利差是三月期伦敦银行间市场利率与三月期美国国债利率之差，是国际金融市场最重要的风险衡量指标。其中LIBOR3是欧洲商业银行同业拆借的3个月利率，反映商业银行间的信贷拆借风险。T-BILL3是美国三个月短期债券利率，由于债券具有美国政府的“背书”，可以视为无风险利率。TED利差不仅能衡量美元套利资本在欧洲银行间市场利润水平，还反映全球资本的流动性情况。
当TED 利差增加，则显示市场风险扩大，银行借贷成本提高，市场资金趋紧。若TED利差下降，市场认为银行体系风险大幅下降，银行间借贷成本降低，大量流动性会不断充斥市场。一般来说，TED利差较为稳定，在10~50个基点之间波动。但2007年次贷危机爆发时，银行违约风险和流动性风险上升，TED一度飙升至200个基点。随着美国逐渐走出金融危机，TED利差回归到正常水平。
自金融危机以来，美国实施宽松的货币政策并将联邦基准利率维持在0~0.25%的低位，这不仅帮助美国摆脱经济衰退的危机，还改变全球资金循环的传统逻辑。从经济学角度来看，资本的本质是增值，货币是资本的一种形态，若全球金融市场存在收益偏差，每一个基点的额外利润都将推动资金有方向的流动。
欧洲央行的宽松举措进一步巩固全球性货币宽松的环境，在金融市场低波动性环境下，货币套利交易大行其道。目前澳大利亚基准利率为1.5%，美元开始步入加息通道，而欧元区、日本的利率接近于零甚至是负利率。不同货币之间的利差刺激了套利交易，欧元自然成为套利资本的首先融资货币。最终LIBOR利率短期呈逐渐走高的态势，这也使TED利差不断升高。
美源星分析师薛峰认为，虽然欧洲央行的宽松货币政策向市场释放大量流动性，但美联储在加息的路径上稳步前行。欧美国家的货币政策前景存在明显分歧，这意味着全球资金的流动性进入次宽松的“新常态”，未来以金银为代表的贵金属维持宽幅震荡的大格局。
以上为美源星薛峰个人观点，仅供参考，不构成任何操作建议。
