2021-09-09 18:07:34
花旗认为，判断市场未来走势可以从三大指标出发：全球央行储备的变化、私营部门信贷的变化、美国实际收益率水平及其对资金流动的影响。
随着各国央行开始缩减购债，叠加美国财政部在美联储一般账户余额的下降，高流动性泛滥的时代可能逐渐走向尾声。
高波动性背景下，花旗不建议投资者在波动行情中追涨杀跌。相反，投资者应注意多元化配置，并增加对高质量资产的配置比重。
周三，美联储发布了俗称“褐皮书”的地区经济调查报告，对美国整体经济活动的描述由此前的“适度到强劲增长”调整至“温和增长”，并称通胀高位持稳。
尽管新近公布的美国新增非农就业人数远逊预期，但任内拥有美联储货币政策委员会永久投票权的纽约联储主席称，年内可能适合开始减慢购买资产的步伐。
随着全球经济继续复苏，各国央行政策也开始陆续出现转向，投资者对于后市的看法也逐渐产生分歧。部分投资者认为，由于流动性依然充裕，企业盈利能力依然强劲，债券利率接近历史低点，因此完全有理由继续追高市场。然而，另一些投资者担心随着央行政策转向，流动性下降可能给市场带来压力。
花旗认为，判断市场未来走势可以从三大流动性指标出发：全球央行储备的变化、私营部门信贷的变化（家庭和非金融企业债务的变化）、美国实际收益率水平及其对资金流动的影响。
第一，全球央行储备的变化：根据历史数据，全球央行储备与市场走势呈现高度相关性。今年美国财政部在美联储一般账户(TGA)余额的下降，也带来了全球流动性的第二波高位，并且与今年4月至5月初的美股反弹非常吻合。
第二，私营部门信贷的变化：在央行逐步减少量化宽松的同时，私营部门的新增信贷也大幅减少。尽管如此，并购和企业债券发行依然激增，但花旗认为，并购融资活动增加更可能是因为企业担忧未来利率上升而提前融资，而并非广泛的信贷活动增加。因此，虽然新增信贷依然处于高位，但各地区私营部门信贷脉冲（过去12个月新增信贷的变化）均已处于转为负值的边缘，并可能在未来几个月进一步深入负值区间。
花旗认为，将全球央行和私营部门叠加考虑，可以更清晰的了解市场流动性全貌。在去年的17万亿美元新增信贷中，三分之二来源于私营部门，仅有三分之一来源于全球央行。然而，如果从信贷脉冲的角度来看，近期信贷脉冲的下降更多来源于私营部门，而央行信贷脉冲最近才开始转负。
第三，美国实际收益率水平及其对资金流动的影响。尽管前两个指标出现放缓，但美国实际收益率指标目前依然给市场带来支持。花旗认为，实际收益率较低一方面是受益于央行持续的流动性支持，另一方面可能是因为较高的通胀水平（实际收益率为名义收益率减去通胀预期）。也正因为如此，未来实际收益率也可能出现上升并给市场带来一定压力。
在全球高流动性的背景下，股市受提振上扬。然而，随着各国央行开始缩减购债，叠加美国财政部在美联储一般账户余额的下降，高流动性泛滥的时代可能逐渐走向尾声。尽管较低的实际收益率有望给市场带来一定支撑，但总体来看，风险资产的乐观程度可能较此前有所下降，未来市场波动性可能将维持高位。
鉴于市场波动可能持续，花旗不建议投资者在波动行情中追涨杀跌。花旗私人银行研究团队认为，选择高质量资产的优势将逐步展现，其中，可以重点考虑产生超额稳健利润，并且持续增加派息的股票。总体来看，投资者应该逐步提高资产配置组合的质量，并注意多元化配置，降低组合波动风险。
汇市:
美元回吐涨幅，因美联储一名官员发表鸽派的经济前景展望，导致美债收益率下跌，且欧洲央行将于周四做出政策决定。美元指数上涨0.14%，至92.66，此前曾升至92.86，为8月27日以来的最高水平。比特币下跌1.22%，至46,283美元。
金属市场:
金价跌至两周低点，因美元走强和美国公债收益率上升，盖过了对全球经济成长忧虑加重对于金价的提振。
现货金收跌0.3%，报每盎司1,788.925美元，盘中一度跌至1,781.30美元，为8月26日以来的最低水平。
美国黄金期货结算价跌0.3%，报1,793.5美元。
期铝价格升至13年高点，因主要生产国中国的生产中断引发供应担忧，同时市场需求旺盛。1610 GMT，伦敦金属交易所(LME)三月期铝价格上涨1.5%，至每吨2,799.50美元，此前曾触及2,810美元的高点，这是自2008年8月以来的最高水平。LME期铜下跌1%至每吨9,260美元。.
原油市场：
油价上涨超过1%，因美国墨西哥湾石油生产企业在飓风艾达过境后生产恢复进展缓慢。布兰特原油期货上涨0.93美元，或1.3%，结算价报每桶72.60美元，美国原油期货上涨0.95美元，或1.39%，结算价报每桶69.30美元。
股票市场：
美国股市周三收低，因市场担忧Delta变种病毒可能会削弱经济复苏，且对于美联储何时可能撤走宽松政策也存在不确定性。道琼斯工业指数下跌0.2%，收于35,031.07点；标普500指数下跌0.13%，收于4,514.07 点 。 纳 斯 达 克 指 数 下 跌 0.57% ， 收 于15,286.64点。
欧洲股市创下三周来最大单日跌幅，欧洲央行将于周四召开会议，政策制定者将就削减大流行时期的刺激计划展开辩论。泛欧STOXX 600指数跌1.1%，汽车股领跌，跌幅2.2%。英股富时指数收低0.75%，德股DAX指数收挫1.47%，法股CAC-40指数收跌
0.85%。
债市:
较长期美国公债收益率下跌，在财政部强劲的10年期公债标售和美联储褐皮书发布后触及日低。10年期公债收益率收跌至1.334%。30年期公债收益率收跌至1.952%。两年/10年期公债收益率差报111.3个基点，周二触及近两个月最阔的116.4个基点。两年期美国公债收益率下跌0.4个基点，报0.218%。
除德国发行新债外，欧元区债市较为淡静，投资者在周四欧洲央行政策会议之前按兵不动，且在周二通胀预期上升引发抛售之后，债券价格企稳。德国10年期公债收益率收报负0.322%，稍早触及7月中以来最高的负0.31%，意大利10年期公债收益率跌2.5个基点，报0.747%。
