2021-09-10 22:12:31
在欧元区经济显着改善以及通胀上行的背景下，欧洲央行宣布将放缓紧急抗疫购债计划（PEPP）购债速度。
此外，欧洲央行上调了对今年欧元区GDP和通胀的预测，显示出欧洲央行对经济前景的信心。
受益于欧元区企业盈利的强劲，欧洲股市较低的估值以及全球投资者对欧洲股市配置比重的潜在提升空间，花旗私人银行全球投资委员会依然超配欧洲股市。
市况回顾：
9月9日周四，欧洲央行公布利率决议，维持三大关键利率不变，符合市场预期。此外，欧洲央行同时宣布将放缓第四季度的紧急抗疫购债计划（PEPP）购债速度。
现状分析：
自去年疫情爆发以来，欧洲央行为欧元区提供了创纪录的货币政策支持。今年3月，欧洲央行决定以“明显更快的速度”实施PEPP，资产购买速度上升至每月800亿欧元，以支持欧元区经济复苏。
近期欧元区经济增速已显着改善。数据显示，欧元区第二季度GDP同比增速高达14.3%，创纪录最高增速。在此背景下，市场预期欧洲央行可能将逐渐缩减购债计划。
目前欧洲央行的购债计划包括PEPP和资产购买计划（）两类。为欧洲央行的主要资产购买计划，于2019年11月开启，目前的净购买速度为每月200亿欧元。而PEPP于2020年3月开启，为一项临时性的资产购买计划，主要目的是为了应对疫情对欧元区经济的冲击。按照欧洲央行的表述，一旦判断疫情危机阶段结束，欧洲央行将会终止PEPP下的净资产购买。
在本次议息会议中，欧洲央行表示将放缓第四季度的PEPP购债速度。然而，欧洲央行行长拉加德在随后的新闻发布会上表示，这并不是缩减购债，而是“校准”PEPP计划。欧洲央行将继续维持PEPP计划到至少2022年3月底，且维持PEPP规模在1.85万亿欧元不变。除了PEPP之外，另一大资产购买计划的购债速度则维持在每月200亿欧元不变。
尽管欧洲央行宣布将放缓PEPP购债速度，但欧洲央行同时强调，将根据市场情况灵活使用PEPP计划，以防止融资环境收紧。对于PEPP购债计划何时结束，拉加德表示管委会“没有讨论下一步计划”，并且表示，目前距离结束购债、加息还有很长的路要走。
在宏观预测方面，欧洲央行将今年的GDP增长预期从此前的4.6%上调至5%，但对2022年GDP增长预测由4.7%小幅下调至4.6%。通胀方面，欧洲央行分别上调2021年和2022年通胀预期0.3和0.2个百分点至2.2%和1.7%。
花旗认为，适度放缓购债速度不仅是因为当前宏观环境更加积极，而更是基于通胀前景的改善。问答环节中欧洲央行的表态暗示，大多数管委会成员均认为，通胀存在上行风险。另外，花旗认为，欧洲央行对今年GDP和通胀预测的上调显示出欧洲央行对经济前景的信心，欧洲央行可能预计GDP和通胀均在向疫情前水平大步迈进。花旗预计，欧洲央行PEPP计划将于2022年3月如期终止。
投资策略：
由于欧洲央行表明对经济前景更有信心，此次议息会议有望利好欧洲股市走势。泛欧斯托克600指数年初至今已大幅上行18.5%。花旗私人银行研究团队认为，由于欧元区企业盈利有望继续保持强劲，欧洲股市估值仍然低于全球平均水平，且很多全球投资者对欧洲股市的配置比重依然较低，未来欧洲股市依然存在上行空间，目前花旗私人银行全球投资委员会依然超配欧洲股市。
市场目前预计美联储也将于今年11月宣布缩减购债计划。随着全球央行政策出现转向，之前高流动性泛滥的时代可能逐渐走向尾声。虽然当前实际收益率依然很低，可能给市场带来一定支撑，但总体来看，风险资产的乐观程度可能较此前有所下降，未来市场波动性可能将维持高位。
在此背景下，花旗依然强调投资者应注意多元化配置，降低组合波动风险。另外，投资者可更多关注高质量并且符合长期趋势的资产，例如ESG以及医疗健康等主题。
