2021-10-15 17:19:42
9月出口增速进一步加快，进口增速有所回落。出口的强劲有望缓解投资者对中国市场的担忧。
9月社融增量及新增人民币贷款继续保持强劲增速。花旗预计央行将进一步加快实行宽松政策，并可能对于中小企业以及家庭出台有针对性的宽松政策。
中国和海外央行货币政策的差异有望利好中国股市，短期回调或创造逢低布局的机遇。
市况回顾：
国家统计局数据显示，9月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨10.7%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，并且创1996年10月国家统计局公布该数据以来的新高。
周四，沪深股指横盘整理，两市成交8608亿元人民币，为连续第4个交易日低于1万亿元。
现状分析：
出口增速进一步加快，进口增速有所回落
中国海关总署公布数据显示，按美元计价，9月份我国出口同比增长28.1%，较8月的25.6%进一步加快；9月进口同比增长17.6%，较8月的33.1%出现放缓。在出口增速加快以及进口增速放缓的背景下，9月贸易顺差由8月的583亿美元增长至668亿美元。
出口方面，由于全球德尔塔病毒继续蔓延，海外工厂受到冲击，中国依然是全球最可靠的供应商。受此影响，9月劳动密集型产品和高新技术产品出口出现大幅改善，助力中国出口增速进一步加快。
9月进口出现放缓主要由于国内需求略显疲软，其中，大宗商品进口同比增速大幅下降了30个百分点。从数量上看，包括铁矿石、铜和原油在内的大宗商品进口都出现了明显放缓。另外，农产品进口增速也大幅下降了26.4个百分点。
花旗认为，虽然目前出口依然非常强劲，但四季度出口可能会出现一定程度的放缓。一方面，发达经济体在经济重新开放后，消费可能会逐渐从商品消费转向服务型消费，进而对中国商品需求出现降低；另一方面，尽管最近中国股市波动较大，国际投资者担忧增强，但人民币汇率依然坚挺，可能会在一定程度上削弱中国的出口竞争力。尽管如此，花旗依然认为此次出口数据的强劲可以暂时缓解投资者对中国市场的担忧。
社融增量及新增人民币贷款继续保持强劲增速
据央行初步统计，9月社会融资规模增量为2.9万亿元，继续保持强劲增速。然而，受近期中国股市波动加大影响，股权融资从8月的1478亿元人民币减半至771亿元人民币。另外，9月新增人民币贷款16600亿元，同比多增4400亿，同样保持强劲。其中，新增中长期企业贷款也有所改善，9月增加8.33万亿元。
在货币增量方面，9月末，广义货币（M2）余额234.28万亿元，同比增长8.3%，增速比上月末高0.1个百分点。花旗认为，M2的增速回升主要受到央行政策推动影响。央行9月通过公开市场操作释放了5653亿元人民币的流动性，远远高出8月份释放的447亿人民币流动性。如果包括商业银行财政存款的增加，9月份总流动性注入高达10680亿元人民币。
PPI通胀创历史新高，CPI相对稳定
此次PPI大幅上涨可能主要受到煤炭和部分高耗能行业产品价格上涨等因素影响。然而，全国居民消费价格（CPI）相对稳定，9月同比上涨0.7%，涨幅比上月回落0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，与上月持平。
花旗预计，短期来看电力短缺和供应中断影响可能会使得能源和工业品价格保持高位。花旗对2021年全年PPI同比增速由此前的6.5%上调至7.7%。然而，居民消费价格有望保持相对稳定，花旗对2021年全年CPI同比增速由此前的1.2%下调至0.8%。
投资策略：
花旗认为，受到电力短缺以及恒大事件带来的溢出效应的影响，今年中国GDP增速可能不及此前预期。花旗目前对2021年中国GDP增速预测由8.7%小幅下调至8.2%。
在经济增长压力下，花旗预计中国央行将进一步加快实行宽松政策。然而，由于PPI通胀上行风险依然较高，花旗认为央行可能不太会采取广泛的刺激政策，更可能的是出台对于中小企业以及家庭的有针对性的宽松政策。
尽管近期中国股市波动加大，但展望未来，美联储及其他海外央行正在考虑逐渐收紧货币政策，而中国央行有望加速实行宽松政策，政策差距有望利好中国股市。花旗私人银行研究团队目前依然看好中国股市的投资机遇，短期回调有望给投资者创造逢低布局的机遇。
市场摘要
汇市:
美元在震荡交投中小幅走低，收复了盘初大部分失地，因投资者押注美联储将于下月开始缩减资产购买规模，并将注意力转向加息时机。美元指数尾盘下 跌 0.036%， 至 93.982 。欧 元 兑 美 元 持 平 ， 报1.15955美元，从隔夜触及的九日高位回落。英镑兑美元上涨0.15%，报1.36815美元。澳元兑美元上涨0.47%，报0.7414美元，为9月7日以来最高水平。
新西兰元兑美元也上涨0.93%，报0.7030美元，为两周半以来最高。
金属市场:
金价触及一个月高位，因美元和美国公债收益率下跌令投资者转向黄金以对冲通胀风险。现货金上涨0.2%，报每盎司1,795.56美元，此前触及9月15日以来最高1,800.12美元。美国期金上涨0.2%，报每盎司1,797.9美元。
伦敦金属交易所(LME)期锌跃升至14年高点，因电价大涨导致主要锌生产商Nyrstar减产。1640 GMT, 指标三个月期锌大涨3.7%，至每吨3,526美元，为2007年7月以来最高。期铜上涨2%，至每吨9,835美元；期铝劲扬3.4%，至每吨3,171美元。
原油市场
油价上涨1%，此前最大石油生产国沙特阿拉伯没有理会要求石油输出国组织(OPEC)及产油盟国组成的OPEC+增加供应的呼吁，国际能源署(IEA)表示，天然气价格飙升可能会增加发电厂对石油的需求。布兰特原油期货结算价上涨0.82美元，报每桶84美元，上涨1%，创下2018年10月以来的最高结算价。美国原油期货收高0.87美元，报每桶81.31美元，创七年收盘新高。
股票市场
美国股市标普500指数周四大涨，创下3月初以来最大单日百分比涨幅，摩根士丹利和联合健康等公司在公布强劲业绩后攀升，而就业和通胀数据缓解了对加息前景的担忧。道琼斯工业指数上涨534.75点，或1.56%，至34,912.56点；标普500指数上涨74.46点，或1.71%，至4,438.26点；纳斯达克指数上涨251.79点，或1.73%，至14,823.43点。
欧股收高，触及逾两周高位，因投资者押注经济从疫情引发的低迷中稳步复苏，将支撑企业获利，尽管有通胀居高不下的迹象。泛欧STOXX 600指数上涨1.2%。英国富时100指数收高0.92%， 德股DAX指数收升1.4%，法股CAC-40指数收涨1.33%。
债市:
美国公债收益率下跌，今日公布的就业和通胀数据缓解了美联储可能需要比预期更早采取行动以遏制物价上涨的担忧，短期公债势将继续上扬。两年期美债收益率下跌1.4个基点，报0.354%，为连续七个交易日上涨后首次下跌。10年期美债收益率下跌3个基点，至1.519%。30年期美债收益率下跌1.7个基点，至2.024%。
欧元区公债收益率录得数月来最大的两日跌幅，因公债市场继续扭转近期借贷成本攀升的势头。德国10年期公债收益率尾盘下跌5.6个基点，至负0.185%。
该收益率过去两个交易日大跌8.9个基点，为3月2日以来最大两日跌幅。意大利、法国和西班牙的10年期公债收益率均跌至10月5日以来的最低水平，尾盘分别下跌6.1、5.8和5.9个基点。
