2021-10-21 17:24:20
本月花旗全球投资委员会调降全球股票超配比例，调升债券及现金配置比重。
商品消费及全球贸易持续增长，但增速可能回落，中国宏观政策及经济增速是影响未来市场的重要变量。
虽然花旗全球投资委员会认为金融资产回报将有所降低，但并不认为全球经济或股市已经触顶或接近拐点，建议继续增加非周期性、高质量资产配置。
市况回顾：
投资者密切关注企业第三季度财报状况。好于预期的企业盈利再度推升美国标普500指数及道琼斯工业指数，标普500指数周三收高0.37%，报4536点。欧洲股市周三也收于六周高位。
中国发改委称研究依法对煤炭价格实行干预措施，促进清洁能源发电多发满发，煤炭股遭遇下跌，沪综指小幅收跌。
现状分析：
调降全球股票超配比例，调升债券及现金配置比重花旗全球投资委员会将对于全球股票的超配从+8%调降至+6%，同时，将固定收益/债券及现金的配置比重从-8%调升至-6%。尽管未来一年全球股票预期仍然可以取得个位数的正回报，但一些全球风险正在积聚，回报相比过去两年将有所降低。
美国债券市场已经计入美联储在2023年底前进行4-5次加息的预期，这使得中期美国国债、投资级企业债和一些市政债券的估值有所改善。整体而言，全球债券回报率仍然缺乏吸引力，计入通胀影响后的实质回报甚至可能为负，但从资产配置角度考虑，美国债券与股票间的相关度为负，因此增加债券资产配置有利于降低投资组合的风险。预期美国10年期国债收益率在未来一年将逐渐攀升至2%以上，这将对高收益企业债价格造成更大压力。花旗全球投资委员会认为，在经济复苏后期，货币政策紧缩周期完成后，可以考虑提升债券组合久期。
商品消费和贸易仍可能继续增长，但未来两年需求或回落在前所未有的宏观刺激政策和超出预期的需求改变共同作用下，全球经济面临商品价格飙升压力。部分商品和服务的需求波动非常大。经通胀调整后的美国服务性消费与疫情前相比下降了2.5%，但消费品购买量却大幅蹿升了14.5%，是过去4年涨幅的总和。随着刺激政策逐渐削减，部分家电和家用商品的需求获得满足，以及库存短缺带来的供应瓶颈持续，相关的支出已经开始下降。商品生产和全球贸易可能还会继续增长，但未来两年需求可能会逐渐回落。
密切关注中国宏观政策及经济增长
中国宏观政策和部分监管政策的调整力度大于预期，房地产开发融资环境明显收紧，房地产销售及开发速度放缓，对相关就业和家庭财富状况造成影响。历史经验显示，在其他经济增长引擎维持强劲的情况下，房地产市场的调整不会影响整体经济增长。目前中国出口仍然维持强劲，但欧洲对中国的资本品出口可能放缓，预期外部需求增长的放缓可能对人民币及相关货币汇率造成一定的压力，整体经济走势有待观察。
短期内中国经济同比增长可能放缓至4%以下，由于资本账户尚未全面开放，预计这并不会对全球信用市场造成打击。中国仍具备多项宏观政策工具以调控经济，近期针对能耗双控的政策已经有所调整，过往政策路径暗示明年可能会有相应政策出台刺激经济增长，对明年下半年的经济形成支持。
投资策略：
中国经济增长放缓和全球供应链瓶颈目前并未引发全球金融市场大幅波动，短期内经济增长放缓还可能缓解通胀及全球利率上行的压力，但上升的风险促使花旗全球投资委员会降低了亚洲和欧洲股票的超配比例，（7月已经降低了拉美股票的超配比例）。不过，如果中国政策趋向宽松，则可能引发流入美国市场避险资金向新兴市场的回流。
本月花旗全球投资委员会继续增加非周期性、高质量资产配置。虽然我们认为金融资产回报将有所降低，但并不认为全球经济或股市已经触顶或接近拐点。EPS增速或将从2021年45%的年化增长率下滑，即使考虑到美国可能小幅上调企业税率，预计未来两年全球EPS可能平均增长7%-8%，全球股票指数或将存在类似回报。在股票回报趋向温和的背景下，高派息股票的优势愈发明显，花旗偏好股息增长策略。
花旗最新资产配置建议继续低配欧洲及日本国债，超配浮动利率债及通胀连接债券。
市场摘要
汇市:
美元下跌，因风险情绪改善，投资者关注大宗商品价格上涨，以及全球央行可能开始加息以抵御持续高企的通胀。美元指数下跌0.24%，至93.57。澳元兑美元日内上涨0.60%，报0.7522美元，为7月7日以来最高。新西兰元兑美元上涨0.73%，报0.7205美元，为6月11日以来最高。避险资产需求减少，令美元兑日圆触及四年高位114.67日圆，之后回落至114.27日圆。英镑兑美元上涨0.30%，至1.3831美元。
金属市场:
金价跳涨，此前美元走软，对通胀上升和供应链问题的 担 忧 提 振 黄 金 吸 引 力 。现 货 金 收 盘 报 每 盎 司1,781.83美元，上日收报1,768.87美元。12月美国期金收盘上涨0.8%，结算价报每盎司1,784.90美元。
基本金属价格重拾升势，因美元走软，且市场担心全球电力危机可能削弱本已减少的库存。中国的电力短缺和欧洲的电价上涨引发了对基本金属供应短缺的担忧，其中一些基本金属的库存水平处于多年低点。
1610 GMT，伦敦金属交易所(LME)指标期铜上涨0.5%，报每吨10,193美元。
原油市场
油价上涨，此前美国最大原油存储地的库存触及三年来最低水平，全国成品油库存大幅下降，显示需求上升。布兰特原油期货上涨0.74美元，或0.9%，结算价报每桶85.82美元，为2018年10月以来的最高水平。
周三到期的11月美国原油期货上涨0.91美元，或1.1%，结算价报每桶83.87美元。交投更活跃的12月合约上扬0.98美元，结算价报每桶83.42美元。
股票市场
美国股市标普500指数和道琼斯工业指数周三收高，道指盘中触及纪录高位，投资者关注好于预期的美国企业第三季盈利。纳斯达克指数跑输，因科技股稍作喘息，道指盘中一度超过了8月中创下的上一个纪录，随后收窄涨幅。标普500指数距离9月初触及的高位不到5点。道琼斯工业指数收高152.03点，或0.43%，报35,609.34点；标普500指数收高16.56点，或0.37%，报4,536.19点；纳斯达克指数收跌7.41点，或0.05%，报15,121.68点。
欧洲股市收于六周高位，雀巢的强劲业绩提振食品企业，盖过了包括奢侈品集团开云和芯片制造商艾司摩尔(ASML)在内的一系列企业发布失望财报后录得的跌幅。泛欧STOXX 600指数收高0.3%，石油股也带来提振，因原油价格小幅回升。德国DAX指数收高0.05%，法国CAC-40指数上扬0.54%，英国富时100指数上涨0.08%。
债市:
美国长期公债收益率上涨，20年期公债标售需求疲软，收益率曲线连续第二天趋陡，这表明一些投资者可能正在重新考虑之前对美联储货币紧缩政策过于激进的预期。隔夜，美国10年期公债收益率触及1.673%的五个月高位，五年期公债收益率追平周一触及的七个月高位1.193%。长期公债收益率上升令曲线再度趋陡，五年/30年期公债收益率差接近97个基点。
德国公债收益率小幅走低，扭转了盘初上涨的走势，因市场对欧洲央行可能收紧货币政策感到担忧。德国10年期公债收益率下跌0.5个基点，至负0.12%，此前早盘曾一度上涨至负0.092%。意大利10年期公债收益率下跌1.5个基点，至0.922%，此前曾触及5月份以来的最高水平0.96%。
