2021-10-28 17:22:35
能源价格春季前或将维持高位，明年欧洲经济或以更低增速维持扩张，通胀飙升的情况在明年或有所缓解。
欧洲央行短期或维持政策不变以助力经济复苏，而英国央行可能逐步开始加息以缓解通胀压力。
短期不利因素或在明年年初逐步缓解，投资者仍可考虑逢低布局，投资者可以考虑英欧股市中金融、健康护理、绿色能源板块和高质量公司。
市况回顾：
对亚洲增长的担忧打击了金属价格，且喜忧参半的企业财报和即将召开的欧洲央行会议让投资者惴惴不安，欧洲股市从接近创纪录高位的水平回落，矿业股领跌。泛欧STOXX 600指数收低0.4%，报474.04点。英国富时100指数下跌0.3%。
现状分析：
能源价格飙升
英国与欧元区天然气和能源价格飙升，与去年相比，欧洲天然气价格同比上涨650%，油价上涨100%，欧盟排放交易体系的碳价格上涨170%。在过去6个月中，欧洲的液化天然气进口量比2020年低15%，天然气库存远低于长期平均水平。俄罗斯和挪威供应受阻、中国液化天然气需求提升、煤炭价格升高拖累煤电产能，上述因素均导致了本次欧洲能源价格飙升。
此外，目前欧洲各国政府已开始介入，以支持家庭和企业，减轻能源短缺和价格上涨的影响。能源价格上涨可能会增加欧盟清洁能源改革的阻力，因此花旗预计欧盟各国将共同采取行动，以减轻能源短缺和边际价格上涨的影响。
花旗分析师预计能源价格上行压力可能在明年春季缓解。由于能源供应属于受政府调控的公用事业，而且消费者能源价格通常低于工业用户，欧洲天然气短缺情况可能是暂时性的，对经济表现和通胀的影响将小于预期。
经济反弹进入长期缓慢增长模式
欧洲经济今年上半年的主要区域增长动力包括：商品部门重建库存，受压抑的需求和疫情期间积累的储蓄支持个人消费反弹，以及随着亚洲进口需求增强的外贸出口。展望年底，由于能源成本上升以及商品和劳动力供应短缺导致生产中断，尽管高频数据显示制造业与服务业持续扩张，但快速增长势头可能难以维持。
展望2022年，根据花旗对全球经济的看法，花旗预计该地区的能源成本或将下降，生产瓶颈或将得到缓解，服务业或将显着回升。预计明年欧元区与英国经济将继续扩张，但增速或低于今年。
经济复苏的不均衡性是花旗认为通胀飙升是暂时情况的主要原因之一。在没有疫情的情况下，当前产出仍比疫情之前的水平低4%左右，甚至低于长期趋势水平。今年需求受到供应链紧张限制，但随着经济持续复苏，花旗预计明年供应问题或大幅改善。此外，在欧洲没有看到通胀预期上升导致工资上涨的迹象。
对于整个欧洲，预计今年剩余时间内价格将继续上涨，使欧洲和英国的总体通胀率短暂升至 4% 以上。 然而，即使下半年出现通胀飙升，花旗预计今年全年的通胀率仍将保持在温和的 2.4%（欧洲除英国）和 2.5%（英国）。预计明年上半年价格压力或将缓解，花旗预计明年欧洲除英国通胀率在3.0%，英国通胀率为4.2%。
英欧央行应对政策不同
尽管欧洲和英国在增长和通胀趋势方面存在相似之处，但各自中央银行正在采取不同的应对方法。
花旗预计英国央行将在2021年12月将基准利率上调15个基点至25个基点，并在2022年5月进一步上调至50个基点。市场已经对明年下半年的进一步加息进行了计价，预计或将基准利率推高至100个基点。然而，鉴于花旗对于通胀的预测，这种加息路径或许过于激进。此外，英国央行有可能在年底前略微减少资产购买计划的规模。
相比之下，预计欧洲央行不会很快将存款利率从目前的-0.5%提高。花旗预计本次欧洲央行会议不会改变政策，因为其已经表示12月的会议至关重要。花旗认为，欧洲央行不会在2022年5月到期之前缩减1.85万亿欧元的疫情紧急购买计划（PEPP）。不过，欧洲央行此前的资产购买计划（）存在不确定性，可能会在12月会议宣布该计划将在其规模、重点领域和购买时间方面具有更大灵活性。
投资策略：
在全球经济增长面临下行压力、全球央行开始逐步政策转向、供应链紧张和能源价格飙升的背景下，短期内欧洲股市价格或将逐步反应经济增速下滑以及企业盈利增速放缓、德国政策不确定性持续、新冠确诊病例激增和北爱尔兰问题僵局的影响。但是，大部分负面因素或将从明年年初开始逐步缓解，因此投资者可以考虑逢低布局英欧股市。
从未来18个月来看，英欧股市估值较低（欧洲除英国17倍，英国13倍），英欧股市平均派息率分别高达3.8%和2.8%，企业盈利EPS将以略低的速度维持增长。花旗预计2022年英国股市EPS同比增长2.7%，欧洲除英国股市EPS同比增长7.7%。上述因素将有利支撑英欧股市上行。其中，受益于疫情好转和供应链改善，预计部分行业盈利或强劲增长，主要包括金融、可选消费、工业和健康护理板块。
在欧元区和英国股市中，花旗私人银行投资团队认为可关注以下四大方向：
金融板块：金融板块在不到一年的时间里股价翻了一倍，但目前估值仍然较低，平均市净率只有0.7倍。随着收益率曲线变陡，贷款增速加快，有望利好金融板块。
健康护理板块：该板块在大盘市值占比达到14%，估值仅有15倍，盈利能力稳健，在疫情期间的落后表现使该板块存在进一步补涨机会。
绿色能源：欧洲领导人越来越重视这一领域，绿色能源投资机会广泛，既有在替代能源领域有所增长的成熟能源公司，也有专注于替代能源的中型企业。此外，欧洲传统化石燃料公司股价表现明显落后于油价上涨，同样提供了短期交易机会。
高质量企业：这类企业拥有稳健的资产负债表和经过良好考验的管理团队和强大的品牌。 这将有助于企业削减成本，专注于增长领域，拥有定价权可以有效抵消成本上涨，增加企业的盈利以及派息能力。
