2021-11-02 16:11:18
短期全球通胀压力可能持续，加拿大等央行已加快收紧货币政策，预计美联储将于本周宣布缩减购债计划。
花旗私人银行研究团队认为未来几年美国大盘股的表现或相对温和，而部分非美市场估值较低，且具有更高股息收益率，长期表现或将超越美国市场。
未来几个月市场波动性可能依然维持高位，但股息增长股和ESG得分较高股票的波动性应该相对较低。
10月份，标普500指数上涨7.0%，年初至今回报高达23.6%。板块上看，大盘股跑赢小盘股，成长股跑赢价值股。
现状分析：
10月全球股市面临了一系列挑战，包括：1）中国经济增速的放缓；2）市场担忧天然气库存无法满足今年冬天北半球供暖和发电的需求，尤其是在欧洲和亚洲；3）担忧供应链中断的时间比此前预期的更长。不过，波罗的海干散货运费指数自10月7日以来已下跌超过30%。
美国基建法案最新进展
10月，由于缺乏美国共和党支持，为了通过法案，美国民主党温和派就社会支出基建法案向进步派争取支持。10月28日宣布的最新支出框架总额为1.85万亿美元，其中5550亿美元用于气候和清洁能源，4000亿美元用于儿童保育和学前教育，2000亿美元用于儿童税和所得税减免，1500亿美元用于家庭护理。
基建法案资金将来源于对公司征收15%的全球最低企业税率，对超过1000万美元收入的富人征收附加税率，以及对股票回购征收1%的税等等。另外，美国总统拜登也希望尽快通过一项1.2万亿美元的传统基础设施法案，其中包括了5500亿美元的新支出。这一法案8月份已经在参议院获得通过，但仍需获得众议院投票通过。
加拿大央行加快收紧货币政策
10月27日，加拿大央行宣布货币政策决议，维持基准利率在0.25%的有效下限不变。会议中，加拿大央行对2021年和2022年通胀预期上调至3.4%，高于其1%-3%的通胀目标。由于担心供应中断继续推高通胀，会议中加拿大央行意外宣布结束资产购买计划，并提前了加息指引至明年中期。自疫情以来，加拿大央行已将其债券持有量增加了约3500亿加元。花旗认为，加拿大央行以及英国等央行近期的偏鹰派取态也可能在一定程度上影响美联储政策路径。
通胀压力持续，美联储或将开启缩减购债
10月份，10年期美国国债收益率由1.49%小幅上升至1.56%，使得债券市场承压。投资者预计美联储将很快开始缩减每月1200亿美元的债券购买规模，并在2022年至2023年末加息4-5次。花旗私人银行研究团队预计，美联储将于11月宣布缩减购债规模的决定，并将在2022年中将每月购债规模降至0。此外，在加息路径上，花旗预计美联储将更加谨慎，以避免对经济复苏带来冲击。
通胀方面，花旗私人银行研究团队预计2022年通胀压力可能有所缓和，但不会完全消退。目前2年期、5年期、10年期和30年期通胀保值债券隐含的盈亏平衡通胀率分别为3.0%、2.8%、2.5%和2.3%。
GDP、通胀和国债收益率展望
花旗私人银行研究团队预计，2021年和2022年美国GDP或分别增长5.5%和3.5%，2021年和2022年全球GDP或分别增长5.6%和3.8%。虽然目前金融状况指数依然向好（例如企业债券息差收窄），但领先指标显示未来增长将更加温和。
以消费者物价指数（CPI）衡量的通胀应该会在短期内保持高位，然后才会逐渐放缓。花旗私人银行研究团队预计2022年美国CPI平均或为3.0%，未来几年有望回落至2.5%。
在国债收益率方面，花旗私人银行研究团队预计2021年底10年期美国国债收益率可能接近1.7%，2022年可能接近2.1%。
10月份，花旗全球投资委员会对资产配置进行了一些调整。其中，对全球股票的超配从8%调降至6%，同时，将固定收益/债券及现金的配置比重从-8%调升至-6%。板块上，花旗对全球医疗保健股票（主要为美国）的配置比重进一步增加了3%。另外，对非美发达市场大盘股超配1.7%，对美国大盘股超配1.5%，对中国股票超配0.5%，然而，对全球中小盘股票低配1%。
花旗全球投资委员会继续看好高质量、高股息的股票。随着经济复苏持续，牛市初期的快速上涨可能无法维系，未来股市的回报空间可能有所降低，因此在资产配置中，股息增长的重要性愈发体现。根据历史数据，股息增长股波动率相对较低，长期表现也优于其他股票指数。
总体来看，花旗私人银行研究团队认为未来几年美国大盘股的表现或相对温和，而部分非美市场估值较低，且具有更高股息收益率，长期表现或将超越美国市场。
花旗认为，未来几个月市场波动性可能依然维持高位，但股息增长股和ESG得分较高股票的波动性应该相对较低。另外，清洁能源、超连接以及医疗保健等依然是花旗私人银行坚信的“长期不可阻挡趋势”。
