2021-11-08 16:09:02
美国10月非农就业数据超出市场预期，就业率创2020年3月以来新低，但预计未来劳动力市场可能继续吃紧。
由于通胀压力持续，花旗预计美联储缩减购债速度可能加快，且2022年可能加息3次。
花旗看好工业、金融和健康护理板块。另外，如果通胀持续超出市场预期，具有较高盈利能力以及较低估值的能源板块也可以作为投资组合再平衡以及分散配置的选择之一。
市况回顾：
上周五，受到强劲的美国非农就业报告以及辉瑞疫苗消息提振，美国三大股指齐涨。其中，标普500指数和纳斯达克指数连续第七个交易日刷新收盘纪录高位，道琼斯工业指数也创下新高。
周线上看，标普500指数上涨2%，道琼斯工业指数和纳斯达克指数分别上涨1.42%和3.05%。三大股指均为连续第五周上涨。
现状分析：
美国10月非农就业数据超出市场预期
美国劳工部数据显示，美国10月非农就业人口增加53.1万人，超出市场预期的45万人，创今年7月以来最大增幅。另外，8月份非农新增就业人数从36.6万人被上修至48.3万人，9月份非农新增就业人数从19.4万人被上修至31.2万人。
失业率方面，美国10月失业率为4.6%，优于市场预期的4.7%，并创2020年3月以来新低。
分部门看，10月美国制造业就业人数增加了6万人，优于市场预期，其中，汽车板块新增了2.8万人就业。另外，住宿业和餐饮服务业就业人数增加了14.3万人，虽然高于过去两个月，但仍低于今年4月至7月期间新增20万至35万的区间。此外，私人教育领域新增就业依然疲软，10月仅增加1.7万，或暗示劳动力严重短缺。
未来劳动力市场可能继续吃紧
值得注意的是，美国10月劳动参与率维持61.6%，与上个月持平。尽管美国新冠疫情特殊救济金已在9月底全面到期，且薪资水平继续上涨，但不少此前领取新冠救济金的美国民众并未重返劳动力市场，就业意愿仍然相对较低。花旗预计，未来美国劳动力市场可能持续吃紧。
平均时薪增速维持高位，通胀压力可能持续
10月平均时薪较上年同期增长4.9%，为2月份以来最大增幅。其中，休闲和酒店业仍为薪资上涨的主要来源，同比大涨11.2%。其他领域的薪资增长也越来越明显，例如教育和医疗保健薪资同比增长5.9%，商业服务薪资同比增长5.7%。
尽管10月薪资增速维持高位，但花旗认为，若工资压力从休闲和酒店业更大范围传导至其他板块，才会引发美联储担忧。目前来看，其他板块的薪资压力仍不足以引发美联储担忧。
尽管如此，花旗认为美国通胀水平可能要比美联储预测的要更高，并且持续时间更久。花旗预计美国核心PCE在2022年中期可能超过3%，年底也可能超过2.5%。
美联储缩减购债速度可能加快，预计2022年加息3次花旗认为，上周举行的美联储议息会议存在一些鹰派细节，例如：美联储对于通胀的描述为“预计将是”暂时的；美联储主席鲍威尔并没有强烈反对加息；美联储称每月缩减购债速度将在未来几个月保持灵活。
花旗认为，由于鉴于核心通胀率持续高于政策目标，且劳动力市场结构性紧张，美联储未来可能加速缩减购债。花旗预计，如果在未来一段时间内的通胀读数继续走强，美联储可能将在12月议息会议上将缩减购债速度由目前的每月150亿美元加快至200-300亿美元（花旗基本情形为200亿美元国债和75亿美元抵押支持债券），这也意味着购债规模可能将于明年3月至5月降至0。
花旗认为，较低的失业率只是美联储加息的必要条件，但非充分条件，而通胀可能才是加息的最终驱动力。花旗目前预计美联储首次加息时间或为明年6月，并预计美联储在明年9月和12月将分别再加息一次。
投资策略：
花旗预计，尽管美国经济增速或将放缓，但扩张周期可能将延续至2023年。花旗预计标普500指数在2022年的盈利增速或为8.3%，预计到2022年底标普500指数仍有一定上行空间。在通胀压力持续、美债收益率继续上行的背景下，花旗看好工业、金融和健康护理板块。
在通胀上行、政策收紧的背景下，市场波动性可能维持高位。投资者一方面要注意进行全球多元化资产配置，另一方面也要注意在板块上更加精挑细选。如果通胀持续超出市场预期，具有较高盈利能力以及较低估值的能源板块也可以作为投资组合再平衡以及分散配置的选择之一。
此外，随着经济复苏速度放缓，未来股市的回报空间可能有所降低，高派息对于提高整体受益率的重要性愈发体现。根据历史数据，股息增长股波动率相对较低，长期表现也优于其他股票指数。
