花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（11月15日）

  看好明年美股价值板块

  2021年迄今为止，美国标普500指数累计上涨超过20%，所有板块均录得正回报。

  短期通胀压力持续，美债收益率上行，未来供应链压力或逐步缓解，花旗看好对经济周期敏感的价值板块。

  花旗看好美国股市中的金融、健康护理和工业板块。

  市况回顾：

  上周五，市场领军的成长股推动股指攀升，投资者摆脱了令人失望的美国经济数据的影响，美股收高。但周线上看，美股依然收低，结束了此前连续五周的上涨行情。

  周五，10年期通胀保护债券的盈亏平衡通胀率上涨逾2个基点至2.73%。在美国消费者价格指数高于预期之后，上周盈亏平衡通胀率持续上升。

  现状分析：

  维持美股乐观看法，明年回报率或不及往年

  花旗对2022年的美国股市总体持乐观态度，但是与前几年相比，花旗预计回报率可能相对较低。当前的供应链紧张情况依然存在，花旗预计明年供应链情况有所缓解，将维持经济活动温和扩张到2023年。

  通胀依然是市场关注焦点

  预计2022年通胀增速放缓将成为市场关注的话题。随着美联储收紧政策，价格上涨导致需求减少，以及供应链瓶颈缓解，当前的高通胀数据或将有所缓解。

  看好经济周期敏感的价值板块

  2022年企业盈利增长依然是股市的主要推动力。根据花旗自上而下对标普500指数2022年底目标价的预估，相应市盈率预测为22.2倍。随着供应链压力逐步缓解，应该有利于对经济周期敏感的价值型板块。此外，花旗预计10年期美债收益率在明年初升至2.0%的水平，也同时支持了这一观点。

  在上述背景下，花旗当前超配美股中的金融、健康护理和工业板块。

  金融

  花旗维持超配金融板块。金融板块与利率上行、收益率曲线陡峭以及通胀上行均呈现较高相关性。

  多元金融以及银行是金融板块权重最大的子版块，也是花旗超配金融板块的主要原因。尽管2021年银行股表现优异，花旗的银行估值模型显示银行股在2022年或继续得到有效支撑。美联储在2022年或加息三次，收益率曲线变陡，将显著提高金融板块的盈利能力。子版块中，花旗超配多元金融，标配保险板块。

  健康护理

  健康护理板块被认为是具有防御性的价值板块。如上所述，如果投资者基于当前通胀数据预测美联储或将做出更激烈的反应，并且预计未来宏观经济增速放缓，健康护理板块对经济周期的固有防御特征或将开始发挥作用。

  子板块中，随着疫情得到控制，一些非紧急手术或将逐步恢复，医疗设备与服务行业的盈利情况或将明显改善，这在花旗的板块模型中也得到体现。花旗对于制药、生物技术与生物科学板块继续维持标配。

  工业

  虽然该板块年初至今表现稳健，但仍落后于核心标普500指数约300个基点。花旗看好工业板块的主要原因在于供应链改善的潜在利好，以及由此产生的大量积压订单的交付能力，或将明显提高该板块的盈利水平。

  子板块中，资本品权重最高，花旗估值模型显示资本品前景依然可期。对于商业和专业服务板块依然维持标配，低配交通运输子板块。

  科技

  虽然花旗对该板块结构性看涨，但该板块已从5月中旬的相对低点上涨近30%，且科技板块与名义收益率呈负相关。因此，在未来三个月的时间范围内，花旗不推荐追高科技板块。

  可选消费

  可选消费板块今年走势与市场基本一致。该板块的机会在于与供应链紧张导致盈利能力增加的相关股票，以及供应链逐步改善的杠杆作用。花旗预计，耐用消费品和服装方面前景逐步改善，但消费服务方面前景依然有待改善。

  投资策略：

  花旗对于明年美国股市维持乐观看法，但预计美股整体回报水平或低于往年。

  花旗模型显示，通胀走强，名义利率上升，收益率曲线陡峭，工业和金融板块短期或将明显受益。

  医疗设备与服务行业的前景改善，花旗超配健康护理板块，同时该板块也可以有效应对未来通胀下行风险。