花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（11月19日）

  欧元区通胀压力持续

  欧洲能源价格飙升导致欧元区10月整体通胀同比大幅增长4.1%。

  欧元区的价格压力更加分散，工资增速缓慢或限制明年消费者支出，明年下半年通胀压力或逐步消退。

  投资者仍可考虑逢低布局，花旗看好英欧股市中金融、健康护理、绿色能源板块和高质量公司。

  市况回顾：

  受石油和金属价格下跌导致大宗商品相关股票走软影响，欧洲股市周四收盘走低，打破了在强劲企业财报推动下的连续六天的创纪录涨势。泛欧STOXX 600指数下跌0.5%，为七个交易日以来首日下跌。

  因为始自俄罗斯的一条主要新管道的审批程序被推迟，欧洲天然气价格再次飙升。德国政府消息人士称，该管道现在可能要到明年3月才会投入使用。

  现状分析：

  能源价格持续推升欧洲通胀水平

  尽管政府进行价格干预，但能源价格大幅上升，导致欧元区10月整体通胀率同比大幅增长4.1%。四季度到目前为止，欧洲天然气价格环比飙升了70%，暗示22年1月整体通胀数据可能继续维持在较高水平。在4.1%的总体通胀中，能源价格贡献了2.2个百分点，超过了欧洲央行的目标通胀水平。

  花旗预计，能源价格导致的欧洲通胀高企或将持续到2022年春季末，由于今年较高的基数效应，明年下半年欧元区通胀或开始走低。

  供应链瓶颈只是通胀原因之一

  市场供需失衡对于核心商品价格构成上行压力。但是，与美国情况不同的是，供应链瓶颈，以及消费者需求从服务转向商品等因素，仅解释了部分价格上涨压力。从2月份以来的整体通胀上升中，核心商品价格上涨仅占0.27个百分点。

  食品价格持续上涨

  食品行业的价格上行压力持续存在，加工食品整体通胀同比增速从夏季的不到1.0%提升至2.1%。由于原料投入和生产成本的上行影响，花旗预计2022年食品通胀或持续高于以往的正常增长速度。

  经济重启推升服务业价格至2019年水平

  10月服务业通胀水平意外上升，从9月份同比增长1.7%进一步加快到2.1%。其中，大约一半的涨幅来自于酒店与旅游服务价格的逐步正常化，当然这也在市场的预期之中。自2月21日以来，经济重启累计推升了服务业整体通胀率0.3个百分点。随着价格重新回到疫情之前水平，花旗预计这些影响通胀的因素或将很快消退。不过，10月份其他影响服务价格的因素可能持续。

  造成通胀上升的因素更加多元化

  欧元区的价格压力变得更加分散，多个价格上涨冲击同时发生，它们往往业会相互加强。

  不过，欧元区工资增长仍然相对疲软（三季度工资同比增长低于1.5%），尤其是在考虑通货膨胀后的实际增速（预计四季度约为-2.5%）。即使2022年名义工资增长可能回升，也不太可能推动实际工资增长。这可能暗示2022年个人消费支出存在一定的下行风险，并对2023年价格构成下行压力。因此，花旗预计欧元区通胀高峰将在2023年消退。

  投资策略：

  在欧元区和英国股市中，花旗私人银行投资团队认为可关注以下四大方向：

  金融板块：金融板块在不到一年的时间里股价翻了一倍，但目前估值仍然较低，平均市净率只有0.7倍。随着收益率曲线变陡，贷款增速加快，有望利好金融板块。

  健康护理板块：该板块在大盘市值占比达到14%，估值仅有15倍，盈利能力稳健，在疫情期间的落后表现使该板块存在进一步补涨机会。

  绿色能源：欧洲领导人越来越重视这一领域，绿色能源投资机会广泛，既有在替代能源领域有所增长的成熟能源公司，也有专注于替代能源的中型企业。此外，欧洲传统化石燃料公司股价表现明显落后于油价上涨，同样提供了短期交易机会。

  高质量企业：这类企业拥有稳健的资产负债表和经过良好考验的管理团队和强大的品牌。 这将有助于企业削减成本，专注于增长领域，拥有定价权可以有效抵消成本上涨，增加企业的盈利以及派息能力。