花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（11月30日）

  掘金欧洲股市

  经济增长、企业增速、估值及股息均为支撑欧洲股市的因素。花旗私人银行研究团队超配英国股市，对欧洲（除英国外）股市持标配建议。

  欧洲拥有许多财务状况强健、管理经验丰富、品牌历史悠久的企业，这些企业聚焦成长空间、拥有强大的定价权以对抗上涨的生产成本、并可能提升股息。

  欧洲市场值得关注的板块包括金融、健康医疗及绿色能源。

  市况回顾：

  全球风险资产市场投资情绪回暖，拜登称将制定应对奥密克戎的应急计划，但不会为了抗击新变种病毒而重新实施封锁。三大美股指数及泛欧股指反弹收高，同时原油价格也有所修复。

  由于经济状况优于预期、且德国大选等政治风险降低，欧洲STOXX指数今年表现优异，年初至今上涨20.2%。

  现状分析：

  欧洲市场仍然存在值得关注的投资机会

  花旗私人银行研究团队目前对欧洲除英国外股市持标配建议，同时超配英国股市。

  英国股市目前市盈率为11.8倍，远低于全球股市18.3倍的市盈率。长达4年的退欧乱局和缺少科技类股都是英国股市落后的主要原因，而随着英国局势明朗化，资金可能重新流入英国股市。最近几个月英国收购合并活动明显升高，显示海外投资者以及企业信心回归。此外，英国股市股息率（4.2%）仍然是所有发达市场中最高的。

  虽然欧洲目前新增新冠病例再次上升，但预计不会再度实施广泛范围内严苛的封锁防控措施，欧洲整体经济增速放缓但仍然维持增长。央行政策支撑力度减弱，德国出口可能受到中国需求放缓拖累，但整体企业盈利增速维持健康，估值合理。欧洲拥有许多财务数据强劲、派息吸引的高质量公司，海外资金对该区域股票的持仓仍有上升空间。

  企业盈利增速回落但或仍有上调空间

  欧洲股市在过去五、六年间表现落后，部分原因归咎于其股市主要由大宗商品、金融等 “旧经济”板块构成，缺少过去数年投资者青睐的成长型板块，不过近年来奢侈品、科技和可再生能源等板块在股指中的占比逐步提升。

  欧洲整体企业盈利维持良好。在经济重启背景下，今年上半年企业创出20年来最好的盈利增速，预计今年欧洲（除英国外）及英国的EPS增长将高达56.9%及82%。市场预计未来两年企业盈利增速将回落但保持健康（欧洲除英国：5.8%；英国6.9%）。英国股市盈利增长主要贡献板块为健康医疗（年化增长21%）、可选消费（年化增长24.5%）、及能源（年化增长18.4%）。花旗私人银行研究团队认为欧洲整体EPS增速可能仍有上调空间。

  英欧央行政策走势分歧

  由于通胀状况的不同，英欧央行短期内的政策走向可能迥异。英国央行可能在12月份会议上宣布加息10个基点，但欧洲央行虽然将在明年3月停止紧急抗疫购债计划，但可能最早要到2023年下半年才开启加息周期。

  投资策略：

  欧洲疫情好转后的经济重启和供应链正常化或支撑以下板块明年获取双位数的盈利增长：能源、可选消费、工业、健康医疗及科技。欧洲拥有许多财务状况强健、管理经验丰富、品牌历史悠久的企业，这些企业聚焦成长空间、拥有强大的定价权以对抗上涨的生产成本、并可能提升股息。花旗私人银行研究团队认为以下几个板块拥有许多此类高质量的企业：

  金融：欧洲金融板块主要由银行股构成。欧洲银行盈利已经连续6个季度优于市场预期，主要提振因素包括坏账拨备降低、来自交易和手续费的营收强劲。随着市场利率的上行，银行利差收入可能进一步改善；预期未来12-18个月，坏账的降低及收购合并活动增加带来的营收提升也会继续支撑银行盈利。此外，在今年股价接近翻倍过后，金融板块的市净率仍然低至0.9。

  健康医疗：由于该板块稳定的盈利能力及抗周期能力，我们看好全球健康医疗板块。市场预期健康医疗板块在2022年及2023年的EPS增长预期分别是9.9%及10.4%，高于花旗对于未来两年全球企业盈利增长预期。此外该板块的前瞻市盈率与全球股市平均估值一致（18倍）。

  绿色能源：第26届联合国气候变化大会刚刚落幕，会议取得的多项讨论成果和突破都显示各国对绿色能源问题的重视和这一领域巨大的发展空间，而欧洲一向在绿色经济领域较为领先。花旗私人银行研究团队不仅看好发展可替代能源的中型企业，也认为一些努力向绿色能源转型的传统能源公司具备投资价值。近期，欧洲油气板块相对股指的走势远远落后于油价近期的攀升，可能创造短期配置价值。