花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月7日）

  央行宣布全面降准50个基点

  央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，共计释放长期资金约1.2万亿元。

  未来中国货币政策可能趋于宽松，但进一步激进宽松的可能性仍然较低。花旗预计明年二季度央行可能降息25个基点，明年再度降准50个基点。

  花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势，并继续对中国股市维持超配。

  市况回顾：

  12月6日，央行官网公告称，为支持实体经济发展，促进综合融资成本稳中有降，中国人民银行决定于2021年12月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。

  央行称，此次为全面降准，共计释放长期资金约1.2万亿元。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.4%。

  现状分析：

  12月15日将有一笔9500亿中期借贷便利（MLF）到期，花旗认为，此次降准释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利。

  此次降准为年内第二次降准。今年7月，央行宣布降准50个基点，释放长期资金约1万亿元，其中有4000亿由金融机构用于归还7月到期的4000亿中期借贷便利，另外开展1000亿中期借贷便利操作，总净投放流动性约7000亿。鉴于此次到期的中期借贷便利规模较大，花旗认为本轮净注入流动性规模可能小于7月份。

  由于央行此前表示，四季度可能没有必要降准，此次政策转变超出市场预期。恒大自上周五正式启动管理重组，加大政策支持力度可能有助于房地产板块稳定。尽管如此，央行在公告中称，稳健的货币政策取向没有改变，并将保持政策的连续性、稳定性、可持续性，不搞大水漫灌，为高质量发展和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

  央行表示，此次降准的目的是加强跨周期调节，优化金融机构的资金结构，提升金融服务能力，更好支持实体经济。央行称，此次降准旨在实现三个目标：一是在保持流动性合理充裕的同时，有效增加金融机构支持实体经济的长期稳定资金来源，增强金融机构资金配置能力。二是引导金融机构积极运用降准资金加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度。三是此次降准降低金融机构资金成本每年约150亿元，通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本。

  花旗认为，未来中国货币政策可能趋于宽松，但进一步激进宽松的可能性仍然较低。

  自7月降准以来，虽然央行并未采取全面宽松政策，但加强了结构性政策工具，以助力中国双碳目标。例如，在11月8日，央行宣布推出碳减排支持工具，以支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等重点领域的发展，且央行并未对碳减排支持工具的总规模设定上限。在此基础上，央行还设立了2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

  花旗认为，这些结构性政策工具叠加近期针对房地产行业的宽松信号，显示出中国货币政策环境已经开始出现放松。此次全面降准也进一步显示出政府对遏制房地产板块风险以及稳增长的决心。

  在此次降准后，花旗预计央行将不会在明年1月农历新年期间再度降准。尽管如此，花旗依然预计央行可能会在明年二季度降低中期借贷便利利率25个基点，并在明年再度降准50个基点，以确保经济和金融市场的稳定。

  投资策略：

  总体来看，花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势，并继续对中国股市维持超配。

  第一，宏观角度，随着疫苗注射率的提升以及医疗手段的改善，明年对于疫情的防控措施可能有所放松。另外，花旗预计明年有望出台更多政策以支撑经济增长，2022年和2023年经济增速有望加快。

  第二，花旗私人银行研究团队认为，针对互联网板块的监管政策密集调整期可能已经过去，科技板块前景有望改善，而科技板块的复苏也有望增加中国股市的整体韧性。

  第三，目前房地产板块政策已更加明朗，花旗预计明年房地产行业前景有望出现出现改善，有利于改善投资者情绪。

  第四，由于今年中国股市的调整行情，目前较低的估值极具吸引力。此外，中国经济未来加速增长也将有利于提高企业盈利水平，未来12-24个月中国股市或提供可观回报。

  相关配置标的：中国股市。