花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月8日）

  展望2022：大宗商品的趋势

  原油方面，本轮奥密克戎导致的原油抛售可能过度，短期原油供需缺口或继续支撑油价，但中长期原油供给上升及清洁能源可能施压油价。

  短期黄金价格或继续受益于通胀上行、疫情的不确定性以及季节性因素，但随着美联储收紧货币政策，中长期金价可能出现下跌。

  花旗看好工业、金融、健康护理板块以及股息增长股，但若通胀持续超预期，黄金和能源板块或可作为分散配置的选择之一。

  市况回顾：

  本周市场对奥密克戎的担忧进一步缓解，原油价格迎来大幅反弹。布伦特原油期货价格在周一大涨5%后，周二再度上涨逾3%，结算价报75.44美元/桶；美国WTI原油期货价格周二也再度上涨3.7%，报72.05美元/桶。

  黄金价格在美国通胀数据创下31年高位的背景下最高攀升至1877.14美元/盎司，但受到美联储近期偏鹰派论调的影响，黄金价格回落至1790美元/盎司附近。

  现状分析：

  原油：短期油价或有上行空间，中长期可能回落

  近期新冠变异毒株奥密克戎的传播重挫油价，投资者担忧各国可能收紧出行限制，并可能给原油需求带来冲击。

  花旗认为，本轮市场抛售可能过度，油价跌幅计入的市场预期为奥密克戎可能导致全球原油需求大幅下降400万桶/天。然而，花旗认为，现在就奥密克戎对全球能源市场产生多大影响做出结论还为时尚早。更重要的是，此前几波变异毒株对能源需求的冲击呈现下降趋势，新毒株导致全球原油需求下降的幅度仅仅只有前一次毒株影响的一半，而之后的复苏速度却可以达到前一次毒株后复苏速度的两倍。

  原油供给方面，为降低油价以抑制通胀，近期美国宣布释放5000万桶战略原油储备，为史上最大规模的油储释放。此外，英国、韩国和日本等国均宣布释放一定战略原油储备。尽管受到美国呼吁增产的压力，但在欧佩克产油国最新举行的12月会议中，欧佩克决定继续维持原定的增产方案，将于明年1月份增产40万桶/日。花旗预计，今年12月原油市场可能继续供不应求，供需缺口可能达到50万桶/天，有望给短期原油价格带来支撑。

  然而，中长期来看，花旗认为原油价格可能回落。一方面，长期原油供给可能进一步上升，施压油价；另一方面，清洁能源的普及可能会降低市场对传统能源的需求，能源转型的速度也可能比市场预期的更快。花旗预计，全球原油需求最早可能在2025年就会达到峰值。

  黄金：短期金价有望上涨，中长期金价可能存在下行空间

  花旗认为，短期来看，黄金价格可能受到以下三方面因素的支撑。

  第一，短期通胀可能保持强劲。美国10月CPI通胀数据创31年来新高，且通胀呈现更广泛的趋势。此外，近期美联储也首次放弃通胀“暂时性”说法，美联储主席鲍威尔表示，通胀进一步上升的风险在增加。

  第二，疫情的不确定性。尽管美联储可能加快收紧货币政策，但若奥密克戎等变异病毒给经济增长带来冲击，美联储也可能短期释放一些鸽派言论，或支撑金价。另外，疫情的不确定性若给风险资产带来冲击，也利好避险资产黄金的走势。

  第三，季节性因素。根据历史数据，受亚洲等节假日影响，一季度为实物黄金ETF资金流入最多的季节，而四季度为实物黄金ETF资金流出最多的季节。因此，年末黄金价格的弱势可能会在年初出现转变。

  然而，中长期来看，随着美联储持续收紧货币政策，黄金价格可能出现下跌。其一，花旗预计，2022年年底美国10年期国债收益率可能上升至2.25%，实际收益率也可能随之上行，或降低零息资产黄金的吸引力；其二，美联储政策收紧或推升美元指数，给金价带来一定压力；其三，随着美联储逐渐收紧货币政策，中长期通胀可能逐渐恢复正常化，不利于金价表现。

  投资策略：

  近期原油遭遇过度抛售后，或为有吸引力的入场时点。花旗预计2022年布伦特原油平均价格或为69美元/桶，但2023年原油价格或出现下行，预计2023年布伦特原油平均价格为56美元/桶。

  黄金方面，在花旗基本情形下（60%可能性），今年冬季黄金价格可能再次飙升至1825-1850美元/盎司。牛市情景下（30%可能性），花旗预计黄金在2022年年中之前或上涨至2100美元/盎司并再创新高。花旗目前对2022年全年黄金平均价格预期为1685美元/盎司。

  在通胀压力持续、美债收益率继续上行的背景下，花旗私人银行研究团队更加看好工业、金融和健康护理板块的表现。然而，如果通胀持续超出市场预期，具有避险属性的黄金以及具有较高盈利能力和较低估值的能源板块也可以作为投资组合再平衡以及分散配置的选择之一。