花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月9日）

  政策传达积极信号，房地产行业前景有望改善

  中央政治局会议释放针对房地产行业的宽松信号，强调“促进房地产业健康发展和良性循环”。

  地产政策转向积极，但政策传导仍需时间，房地产行业流动性紧张的情况可能延续。

  目前房地产板块估值偏低，短期内仍有可能波动。受到政策支持，明年房地产行业前景有望出现改善。

  市况回顾：

  中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2022年经济工作。此次会议强调，“要推进保障性住房建设，支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求，促进房地产业健康发展和良性循环”。

  会议同时强调，明年经济工作要稳字当头、稳中求进。宏观政策要稳健有效，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续。稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。实施好扩大内需战略，促进消费持续恢复，积极扩大有效投资，增强发展内生动力。

  周二，沪指上涨0.16%，地产板块走强。

  现状分析：

  房地产政策传达积极信号

  花旗认为，近期我国关于房地产的政策均传递出积极信号。

  上周五，银保监会就房地产融资问题表示：现阶段要根据各地情况，重点满足首套房、改善性住房的按揭需求，合理发放房地产开发贷款、并购贷款，加大保障性租赁住房支持力度，促进房地产行业和市场平稳健康发展。

  此次中央政治局会议释放针对房地产行业的宽松信号，叠加人民银行下调金融机构存款准备金率50个基点，显示出中国货币政策环境已经开始出现放松，进一步显示出政府对遏制房地产板块风险以及稳增长的决心。

  政策传导仍需时间

  此次会议传递明确信号，要求促进房地产行业良性循环，但政策自上而下的传导可能仍需要3-6个月的时间。

  今年下半年以来，房地产销售市场和土地市场出现明显降温，一些企业融资、拿地、开工建设、销售回款、竣工交付等环节出现不同程度困难。地产商海外债券到期将在明年1月达到峰值，流动性紧张的情况可能延续。

  花旗预计，房地产行业的流动性可能在明年2季度见底。随着房地产合理资金需求得到满足，特别是合理发放房地产开发贷款、并购贷款，房地产市场将有望实现良性循环。

  投资策略：

  短期内房地产行业可能仍有波动

  受到部分房地产企业流动性问题及其溢出效应的影响，开发商及购房者情绪较为疲软，房地产融资仍有待改善，考虑到经济影响相对于政策的滞后性，短期内短期内房地产行业可能仍有波动。

  花旗认为，我们不应低估政府对房地产改革和维持房地产板块稳定的决心，“三条红线”的基本监管框架不会改变，而房产税试点也可能很快扩展至浙江、海南或大湾区的更多城市，关于房产税的有关细则可能在12月或1月出台，预计也将对房地产行业带来一定影响。

  明年房地产行业前景有望出现改善

  中央政治局会议也传达“促进房地产业健康发展和良性循环”的信号，而先前监管部门也表明积极态度，目前针对房地产行业的政策上已经相对明朗。因此，花旗预计明年房地产行业前景有望出现改善，有利于改善投资者情绪。花旗私人银行研究团队认为，中国高收益债的短期波动可能给长期投资者提供逢低布局的机遇。

  股票方面，目前房地产资产净值折价低于平均值超过一个标准差，而房地产板块股票也处于估值洼地。随着积极政策信号的传导，花旗预计未来房地产板块的估值有望回升。