花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月10日）

  中国信贷数据回暖，未来政策或偏向宽松

  中国11月信贷数据向好，新增人民币贷款和社融增量双双回暖。

  此前人民币汇率创下3年多来新高，为缓解人民币升值压力，央行宣布上调外汇存款准备金率2个百分点。

  花旗认为，未来中国货币政策可能趋于宽松，与美国货币政策差异或有助于缓解人民币上行压力，预计明年美元兑人民币汇率或交投于6.35附近。

  市况回顾：

  周四A股大举反弹，券商、白酒等板块涨幅居前。截至收盘，沪指上涨1.03%，深成指涨1.27%。另外，北向资金净买入逾216亿元，创5月25日以来新高，单日净买入额历史第三次突破200亿元。

  现状分析：

  中国11月新增人民币贷款和社融增量双双回暖

  11月份，新增人民币贷款1.27万亿元人民币，显著超出10月份的8262亿元人民币。其中，新增企（事）业单位贷款由此前的2101亿元大幅增加至5679亿元，短期贷款和票据融资增幅最大。另外，新增家庭贷款也由之前的4647亿元显著增加至7337亿元，短期和长期家庭贷款均有所改善。花旗认为，这可能也在一定程度上印证了加快抵押贷款批准和延期的消息。

  11月份，社会融资规模增量为2.61万亿元，较上个月的1.59万亿元显著改善。另外，11月末社会融资规模存量为311.9万亿元，同比增长10.1%。其中，11月政府债净融资8158亿元，同比多增4158亿元，是社融增速回升的最大推动力；11月非金融企业债券融资4104亿元，同比多增3264亿元，均为年内最高值。

  在货币供应方面，11月末，广义货币（M2）余额235.6万亿元，同比增长8.5%，略低于市场预期的8.7%。另外，狭义货币（M1）和流通中货币（M0）增速分别上升0.2个百分点和1个百分点至3%和7.2%。花旗认为，M2增速放缓的主要原因或为较高的基数效应。

  央行上调外汇存款准备金率2个百分点

  12月8日，人民币汇率创下3年多以来的新高，在岸人民币和离岸人民币纷纷突破今年5月创下的高点。与此同时，反映人民币对一篮子货币加权平均汇率变化的CFETS人民币汇率指数年初至今大幅上涨8.3%。即使年初至今美元指数强劲上涨6.6%，但人民币兑美元依然升值了3%。另外，虽然周一中国央行宣布全面降准，但依然没有影响人民币汇率的强势表现。

  12月9日，为加强金融机构外汇流动性管理，中国人民银行决定，自2021年12月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行的7%提高到9%。

  外汇存款准备金是指金融机构按照规定将其吸收外汇存款的一定比例交存中国人民银行的存款。其中，美元、港币存款按原币种计算缴存存款准备金，其他币种的外汇存款折算成美元缴存。上调外汇存款准备金率，意味着银行需要为外汇存款向央行缴纳更多的以外币计价的准备金，这不仅抑制了银行发放外汇贷款，而且也迫使银行减少代客结汇的行为，进而减少境内外汇市场的美元供给，缓解人民币的升值压力。

  此次上调外汇存款准备金率为年内第二次，市场也迅速计入这一政策转变，离岸人民币兑美元短线一度走低超300点。

  投资策略：

  花旗认为，未来中国货币政策可能趋于宽松，但进一步激进宽松的可能性仍然较低。在本周宣布降准后，花旗预计央行将不会在明年1月农历新年期间再度降准，但央行可能会在明年二季度降低中期借贷便利利率25个基点，并在明年再度降准50个基点，以确保经济和金融市场的稳定。

  人民币汇率方面，花旗认为人民币汇率可能将继续受益于经常账户顺差以及海外资金的流入，然而，明年中美货币政策的差异可能有助于在一定程度上缓解人民币升值压力。总体来看，花旗预计明年美元兑人民币汇率或交投于6.35附近。