花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月21日）

  一年期LPR时隔20个月首次下降

  最新一年期LPR为3.80%，下降5个基点，为时隔20个月后首次出现下降。

  2022年增长和稳定或为政策重点。花旗预计央行可能会在明年上半年降低MLF利率25个基点，并再度降准50个基点。

  虽然近期中国互联网科技板块遭遇回调，但科技企业盈利水平或在明年上半年开始增加，有望增加中国股市韧性。目前中国股市的低估值或为逢低布局机遇。

  市况回顾：

  12月20日上午，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.80%，5年期以上LPR为4.65%。

  数据显示，较上一期LPR，1年期LPR下降5个基点，为时隔20个月后首次出现下降；5年期以上LPR保持不变。

  现状分析：

  2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利，即MLF利率）加点形成的方式报价。加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。

  政策调整初期，LPR在2019年8月和9月下降，而MLF利率并未事先调整。然而，最近三次LPR下降都伴随着MLF下降。本次，12月15日人民银行开展了5000亿元MLF操作，期限1年，利率为2.95%，持平于上次，这表明12月LPR报价的参考基础未发生变化。

  央行在去年上半年疫情期间两次降低MLF利率（分别降低了10个基点和20个基点），但至今尚未动用降息这一政策工具。相反，央行一方面更倾向于使用结构性政策工具，如推出碳减排支持工具，以支持清洁能源、节能环保和碳减排技术等重点领域的发展；另一方面则宣布全面降准50个基点，以降低社会综合融资成本，支持实体经济。

  考虑到LPR的下降，花旗预计MLF利率也将下调。花旗依然预计央行可能会在明年上半年降低MLF利率25个基点。另外，由于此次LPR降幅仅为5个基点，未来MLF利率的下降也可能分批逐渐推进。

  除此之外，花旗预计明年上半年也可能将再度降准50个基点。另外，央行定向宽松的货币政策也将持续，近期推出的碳减排支持工具也将成为央行向实体经济注入更多信贷的重要渠道。

  上周财政部宣布，近期已向各地提前下达了2022年新增专项债务限额1.46万亿元，推动提前下达额度在明年一季度发行使用。中央经济工作会议也再次强调将稳定提升为政策重点，并誓言“保持经济运行在合理范围内”。因此，花旗认为，目前支持性政策已进一步加强，2022年增长和稳定或为政策重点。

  在支持政策的推动下，明年中国信贷数据有望出现进一步改善。花旗预计，2022年M2同比增速有望从2021年的8.6%回升至8.8%；虽然2022年贷款增速可能会从2021年的11.9%小幅回落至11.4%，但2022年年度新增贷款量有望从2021年的20.6万亿人民币进一步回升至22万亿人民币。此外，受益于政府债券发行和贷款展期，花旗预计2022年社融同比增速将加快0.2个百分点至10.4%。

  投资策略：

  花旗私人银行研究团队继续看好中国股市的未来表现。虽然近期中国互联网科技板块遭遇回调，但花旗认为，对科技企业监管收紧的最严格时期可能已经过去，科技企业盈利水平或在明年上半年开始增加，有望增加中国股市韧性。估值上，目前中国股市市盈率仅有13.3倍，低估值或为逢低布局机遇。

  板块上，花旗私人银行研究团队看好疫情结束后仍具有长期增长潜力的行业，包括新能源、半导体和科技等。