花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月22日）

  花旗机构投资者调研：美股回报温和，波动加大

  花旗对机构投资者调研显示，机构投资者预计明年美股回报或为较低的个位数，且认为波动可能性加大。

  板块上，机构投资者对金融、健康护理和工业板块的偏好与花旗观点一致，但对科技板块的看好观点在过去三个月内发生了逆转。

  美股波动性显着提高，投资者一方面可关注股息增长股等高质量资产，另一方面可考虑分散配置至亚洲等非美市场，以降低整体组合波动性。

  市况回顾：

  据彭博援引知情人士报道，美国食品和药物管理局（FDA）计划授权默沙东和辉瑞新冠口服特效药物的使用。另外，Moderna周一宣布，实验室初步结果显示，其mRNA疫苗加强针能对防护奥密克戎有明显的效果。

  周二，全球风险偏好情绪回暖，航空公司、邮轮公司和娱乐股等与经济重新开放相关的个股大幅反弹。美国三大股指显着上涨，其中，道琼斯工业指数上涨1.6%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨1.78%和2.4%。另外，罗素2000中小盘指数涨近3%，创今年7月以来最佳单日表现。

  现状分析：

  花旗对40多家养老金、共同基金和对冲基金等机构投资者进行的最新季度调研显示，机构投资者预计未来12个月标普500指数的涨幅空间或为较低的个位数，对标普500指数2022年底的平均目标点位为4799。

  盈利方面，机构投资者预计2022年美国企业盈利增速（EPS）为6.5%，比其9月份调研中预测的6.3%有所上涨。相比之下，花旗预计2022年美股EPS或达到8%。

  调研显示，虽然机构投资者依然愿意将更多的资金投入美国股市，但与9月份调研相比，机构投资者愿意将资金投入美国股市的比例有所下降，而对大宗商品和债券的兴趣有所上升。虽然部分机构投资者较新兴市场和欧洲股市而言更加偏好美国股市，但与9月份调研相比，认为美股存在20%回调可能性的机构投资者比例更高，且远高于认为美股存在20%上涨可能性的机构投资者比例。

  板块上，机构投资者对金融、健康护理和工业板块的偏好与花旗观点一致。值得注意的是，机构投资者对科技板块的观点在过去三个月内发生了逆转，对2022年科技板块的预期表现由9月份调研时的上涨10%+转为下跌7%左右。花旗认为，机构投资者对科技板块观点的转变可能一方面受到利率上升的估值压力影响，另一方面可能是由于今年下半年科技板块表现依然强劲，一定程度上限制了未来上升空间。

  另外，机构投资者认为，2022年关于回购和股息的重要性进一步提高，预计股息较高的股票表现更可能优于大盘。

  大宗商品价格方面，调研中机构投资者对2022年年底WTI原油平均价格预测与当前水平相似，但分化较大。一半机构投资者认为明年底油价或处于65-70美元/桶区间，另一半则认为油价将超过80美元/桶。花旗认为，这可能暗示市场对未来一年的通胀预期存在较大分歧。

  11月，美联储主席鲍威尔首次放弃“通胀暂时”论调，并认为通胀的持续时间可能比此前预期的更长。调研中，虽然机构投资者认为通胀会导致经济出现结构性和制度变化，但93%的机构投资者预计供应链失衡的情况将在年内结束。花旗全球首席经济学家Nathan Sheets认为，供应链问题有望在2022年上半年得到改善，并且可能要到2022年底或以后才能完全恢复正常。

  另外，机构投资者预计2022年底美国失业率将降至3.5%-4.0%的区间，花旗预计为3.9%；超过50%的机构投资者预计2022年美国GDP增速或为3.5%-4.0%，花旗预计为4.5%。政策上，超过70%的机构投资者认为美联储将于2022年春季进行首次加息。

  投资策略：

  虽然花旗认为美国经济在未来两年或保持增长，企业盈利可能继续上行，股市也可能继续出现上涨，但相比过去两年，2022年美股回报空间或相对有限。

  在通胀压力持续、美债收益率继续上行的背景下，在美股板块中，花旗私人银行研究团队认为，金融、工业和健康护理板块或存在一定布局机会。然而，更加鹰派的美联储可能会导致市场出现更大的不确定性和波动性。近四周，美国纳斯达克指数周涨跌幅均超过2%以上，波动性明显加大。

  在高波动性下，花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。