花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月28日）

  美股近观：指数飙涨与板块分化

  标普500指数屡创新高，但指数整体表现与个股或各板块表现存在一定差异。

  今年以来，ETF和共同基金整体资金净流入量强劲，支撑标普500核心成分股走高。

  美股波动性显着提高，投资者一方面可关注股息增长股等高质量资产，另一方面可考虑分散配置至亚洲等非美市场，以降低整体组合波动性。

  市况回顾：

  上周五美股因圣诞假期休市。令人鼓舞的最新消息让投资者对奥密克戎变种经济影响的担忧缓解，上周四美国股市主要股指周四连续第三个交易日强劲收高，标普500指数创下纪录收盘新高，标普500指数上涨29.23点，涨幅0.62%，报收4,725.79点。

  现状分析：

  最近美国市场出现关于股指表现与板块表现不一的讨论，简单的论点是，核心指数可能不一定能反应出局部板块出现的修正情况。

  指数飙涨，但个股与板块下跌并不鲜见

  尽管标普500指数年内几十次创出新高，但是指数水平仅仅反映由每只股票权重确定的单个股票绝对表现的总和，从本质上讲，市场的广度特征使指数整体表现与个股或各板块表现存在一定差异。数据显示，个股股价从过去52周高点回落10%-20%是普遍现象。在2021年，标普500指数三分之一的成分股从其52周高点回撤超过10%，9%成分股回撤幅度超过20%，2%的超过30%，整体平均从52周高点的回撤幅度为8%。

  从板块回撤情况分析，截12月16日收盘，通信服务和能源板块成分股从52周高点回撤范围更为分散，而金融、房地产和公用事业板块从52周高位回撤的幅度更加一致。 虽然只有一年的样本，但这种类型的分析可能有助于确定哪些板块适合阿尔法选股策略追求绝对收益，而其他板块可能与宏观经济环境联系更为紧密。

  行业表现分化及其影响因素

  首先是波动性，指数波动率与平均股票从高点下跌的幅度密切相关，因为波动率峰值通常与指数价格方向相反。波动性较高的时期通常会伴随着更严重的抛售。

  其次，我们将标普500指数成分股分成经济敏感板块、成长股和防御股，回顾今年美国股市表现，我们发现几个规律。

  第一，5月份以来，市场上涨板块重心从经济敏感型板块开始转移，这与价值股与成长股相对表现的变化表现一致。而且，随着供应链问题成为投资焦点，它还与加速上涨的通胀指标表现同步。

  第二，就公用事业和必需消费板块而言，在数个月相对表现不佳之后，防御板块从11月以来出现拐点。

  第三，成长股表现不一。自5月份以来，科技股表现有所好转，而通信服务板块从秋季开始表现落后，可选消费板块秋季强劲反弹后近期再次回落。行业表现波动加剧了单一股票的负面分散效应。

  过去几年中，10年期美债收益率和盈亏平衡收益率对于价值股与成长股、金融与科技的相对表现造成明显的影响。

  今年ETF资金流入持续增加，而共同基金MF净流出量持续下降。综合来看，这两个类别的净流入量是过去10年中最强的。ETF通常投资核心指数产品。虽然共同基金MF有主动管理的因素，但其资金流入同样对核心指数有极大支撑。所以，标普500成分股中，核心成分股或受到更多资金追捧而表现的更好。

  投资策略：

  花旗分析师认为，2022年美国股市与过去两年相比，回报空间或相对有限，并且波动性或明显升高。在此背景下，投资标的的选择则更为重要，避免出现股指涨而投资组合净值跌的情况。

  在通胀压力持续、美债收益率继续上行的背景下，在美股板块中，花旗私人银行研究团队认为，金融、工业和健康护理板块或存在一定布局机会。然而，更加鹰派的美联储可能会导致市场出现更大的不确定性和波动性。近四周，美国纳斯达克指数周涨跌幅均超过2%以上，波动性明显加大。

  在高波动性下，花旗建议投资者一方面可以更加关注股息增长股等波动性更低的高质量资产，另一方面可以更多分散配置至亚洲等非美市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。