花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（12月29日）

  2022年东盟航空旅游业或继续反弹

  截至10月21日，墨西哥、土耳其、西班牙和意大利等国的国际游客基本恢复到疫情前水平的70%-80%，2022年东盟国际旅游或快速复苏。

  东盟间航司合作以捕捉疫情复苏机遇，开展免隔离航班，市场需求激增；东盟国家城市人口流动性明显改善，休闲需求快速增长。

  东盟存在长期增长动能，东盟市场中与旅游相关的行业（例如休闲、消费、酒店和航空）也值得关注。

  市况回顾：

  周一MSCI东盟指数上涨0.1%至697点，其中新加坡海峡时报指数上涨0.5%，马拉西亚股指上涨0.3%，泰国和越南股指分别上涨0.7%和0.3%。

  美国疾病控制与预防中心（CDC）周一宣布更新了新冠隔离的指导意见，将新冠病毒检测阳性的无症状感染者的建议隔离时间从10天缩短到5天。

  现状分析：

  东盟国家多为风景秀丽的旅游目的地，航空业的经营情况直接受到入境旅游人数的影响。因此，东盟域内以及全球新冠肺炎疫情的发展，都直接影响这东盟的航空旅游产业。

  全球航空旅游业复苏的启示

  随着边境限制的放松，截至10月21日，墨西哥、土耳其、西班牙和意大利等全球以旅游为重要产业的国家，其国际游客人数均已大幅回升，基本恢复到疫情前水平的70%-80%。在英国、德国和法国等主要发达国家中，交通出行和酒店业的每房间收入也恢复到类似水平。所有这一切都发生在德尔塔毒株爆发传播期间。花旗认为，西方经济体居民在封锁期间积累的储蓄也为国际旅行的恢复提供助力。

  分析近期全球疫情情况，我们发现：1）在隔离要求放松之后，国际休闲旅游需求迅速恢复；2）区域内旅行似乎存在一个疫情前水平80%的结构性上限，可能需要等长途旅行复苏才能弥补这一段差距，例如从中国到意大利的旅行；3）压抑的需求能否快速释放依然缺乏证据支持；4）上述情况也都适用于酒店行业和城市内流动性。此外，当地政府也在努力平衡疫情防控与经济复苏，东盟国家人口疫苗接种比率明显提高。

  东盟间航司合作以捕捉疫情复苏机遇

  新加坡航空与马来西亚航空公司和印尼鹰航最近宣布的谅解备忘录，将广泛共享协议，旨在探索广泛的商业合作伙伴关系，这只是新加坡政府为抓住新冠肺炎疫情机遇而制定的长期战略的开始，花旗预计这些合作将从2022年开始加速。

  东盟航空业的复苏趋势

  大规模的旗舰航空公司正在寻求重组和缩小规模。泰国航空公司正在将其机队规模减少约40%，所有宽体飞机都在破产清算重组中。马来西亚航空公司将根据法院主导的重组过程淘汰所有A380宽体客机，菲律宾航空公司将机队规模缩减约25%，印尼鹰航正在考虑将机队规模缩减近一半，而最近越南航空公司寻求出售其四分之一的飞机。

  马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和越南的低成本航空公司或进一步增加市场份额。因为债权人参与了资产负债表重组过程，低成本航司的最大竞争对手很可能不会采取激进的营销策略，给低成本航司创造了成长空间。

  新加坡航空公司正在扩大飞机的尺寸，订购更长航程和更大的座位容量的机型，新加坡作为一个国家和地区枢纽的主导地位的或将得到进一步巩固。新加坡一直在获得从东盟到欧洲、大洋洲、北美和南亚的直达运力份额。同时，以前航班时刻受限的机场，如马尼拉、雅加达和胡志明机场，可能会腾出空间，为新入境或有资金支持的现有航空公司创造入局机会。

  2022年东盟航空业或快速复苏

  此外，根据经验，政府解除隔离限制或将导致需求激增。例如新加坡推出到马来西亚的免隔离航班后，航班预订量增加了7倍。预计未来各国隔离限制减少后，航空出行需求激增，航空公司可以通过远期销售积累资金，以缓解当前资金压力。

  货物运输是航空业复苏的另一个积极因素。由停飞的飞机抽出的腹部空间供应货运，飞机的使用率达到疫情初期的4.5倍。尽管航司的客运上座率较低，货运收入可以很大程度弥补这一损失。花旗认为随着边境重新开放和停飞的客机逐渐恢复飞行，客运需求或将逐步正常化。截至12月中旬，大约60%的宽体客机已经重新投入使用。

  东盟国家城市间流动性也将大幅改善

  根据新加坡最大网约车公司数据分析，市场人口流动水平或将在2022年和2023年恢复至疫情前水平的89%和93%，今年恢复程度约为61%。

  根据西方经济体的复苏经验，城市流动性或将恢复到疫情前的90%左右。10%的差距可能是由于部分雇员依然可以使用远程办公方式。

  在东盟内部，印度尼西亚、菲律宾和泰国的零售和娱乐流动性已经超过了疫情之前的水平，这为新加坡的非工作通勤流动性需求可能复苏的情况提供了参考。

  投资策略：

  花旗预计今年西方国家航空业与国内流动性恢复的情况或在2022年扩展到东盟国家。东盟国家疫苗接种率将超出群体免疫要求，政府在疫情防控与经济复苏之间取得平衡，更多东盟国家正在启动互惠的免隔离旅行措施，东盟航空业或迎来快速复苏机遇。

  随着亚洲经济活动继续正常化，消费者需求可能会从商品转向服务。东盟市场与旅游相关的行业（例如休闲、消费、酒店和航空）有望持续复苏。

  花旗私人银行研究团队认为，东盟市场或存在“均值回归”机遇，东盟也将是中美角力过程中的主要受益地区。同时，东盟的长期增长动能强劲，依然具备长期投资机遇。

  在当前高波动性的市场中，全球多元化分散配置依然重要。在亚洲市场中，除了大中华板块之外，东盟市场可以作为投资者布局亚洲市场的选择。