花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月4日）

  全球股市连续三年创下双位数涨幅

  全球股票市场连续三年创下双位数涨幅，欧美市场表现亮眼，亚洲市场涨跌不一。

  疫情的反复带来不确定性，但市场的适应性已有所增强。货币政策加速正常化，经济扩张有望延续，通胀或将回落但高于长期平均水平。

  后疫情时代，市场格局发生转变，全球多元化分散配置尤为重要。在经济增速放缓背景下，花旗看好成长股、股息增长股以及不可阻挡的趋势。在亚洲市场中，中国股市、东盟市场在2022年或有亮眼表现。

  市况回顾：

  在货币政策和财政政策的双重加持下，受到疫情影响的全球经济加速复苏，全球股票市场连续三年创下双位数涨幅。MSCI世界指数2021年上涨16.7%，前两年的涨幅分别为21.0%和14.3%。

  从市场来看，美国股市去年表现最为抢眼。一年以来，标普500指数上涨近27%，其中能源板块走高近50%，房地产板块也上涨超40%。标普500指数权重最大的科技股在过去两年表现出色，去年上涨33%。

  欧洲方面，泛欧斯托克600指数2021年上涨22%，录得2009年以来第二好的表现，实现了自2020年下跌4%以来的强劲反弹。

  相较而言，亚洲股市涨跌不一。日本TOPIX指数录得10.4%，略逊于欧美股市。而受到地产行业拖累以及监管对于教育和科技行业的整顿要求，香港恒生指数去年下跌超过14%，沪深300指数也下跌超过5%。

  现状分析：

  疫情的反复带来不确定性，但市场的适应性已有所增强

  2021年以来，主要经济体疫苗接种率持续提高，加强针、口服疫苗等的研发和使用也在加速推进。

  尽管奥密克戎的出现再度让市场为之担忧并出现短期震荡，但花旗私人银行研究团队认为，疫情对经济的影响正在逐步减弱。消费者也正在重返商场和娱乐活动，流动性数据显示出人类正在适应“与病毒共存”。

  周期性增长动能放缓，但经济或继续扩张

  受益于疫情期间央行不遗余力的政策支持，2021年全球经济呈现快速复苏态势，诸多经济体GDP已相继恢复至疫情前水平。

  在过去20个月中，美国耐用品销量大幅增长30%，相当于过去十年的增长总量。随着人们逐渐适应疫情的常态化，近期耐用品销量增速已开始出现放缓。但受到补库存需求的驱动，2022年全球制造业及全球贸易水平有望在大部分时间内都保持强劲势头。

  花旗私人银行研究团队预计，2022年制造业活动和劳动密集型服务行业将继续复苏，但工业复苏的步伐可能已经触顶。另外，美联储等央行已开始逐渐收紧疫情期间采取的极度宽松货币政策，2022年财政和货币政策的刺激效应或逐步消退。

  考虑到制造业和贸易的急剧反弹、消费品需求的下降以及宏观支持政策的减弱，花旗私人银行研究团队认为，经济可能已触及周期性增长的峰值，但经济放缓并不意味着经济衰退。花旗预计，2022年全球GDP增速依然有望达到3.8%。

  货币政策正常化，通胀有望回落

  美联储在12月的议息会议中宣布加速缩减购债规模，1月起，将每月资产购买规模减少300亿美元，这意味着美联储将在明年3月前完全停止债券购买计划，也为提前加息打开窗口。

  尽管目前通胀水平仍然高企，花旗认为未来一年内通胀压力有望逐步减轻。一方面，疫情导致的供应链瓶颈问题或逐步缓解，疫情影响的减弱或将推动人们从商品消费转向服务消费，商品供需失衡有望好转；另一方面，美联储等主要央行正加快收紧货币政策，或使得通胀降温。

  花旗预计，2022年美国通胀率可能将从2021年的4.5%显著回落至3%。长期来看，过去十年以来欧美国家的通胀疲弱期可能已经结束，未来十年美国通胀水平可能比过去十年高出0.5个百分点。而美联储也可能会对通胀水平有更高的容忍度。

  投资策略：

  随着全球经济逐渐从周期初期转向中期，投资逻辑必将发生转变，未来全球经济增速放缓以及通胀压力也成为了投资者新的担忧。展望2022，如何适应周期变化、并在新的周期阶段持续获取回报值得探讨。

  调整投资组合策略，适应经济增速放缓

  进入经济复苏的第二年，经济增速有所放缓，花旗认为2022年投资者或可聚焦于以下两大投资策略。

  一是成长型行业的成长型股票。花旗私人银行研究团队坚信“长期不可阻挡的趋势”，看好医疗保健、经济数字化转型等经济占比持续升高的成长型行业，以及行业领军企业。相反，传统汽车行业以及石油钻井等行业的增速出现逐步放缓，并且具有典型的周期性繁荣和衰退特征。

  二是投资于股息持续增长的企业。数据显示，股息增长股不仅可以获取超额收益，而且波动性更低。在过去的47年里，股息持续增长的股票表现比股息下降的股票表现平均每年高3%，而波动率却低30%。在板块中，半导体板块、健康护理板块以及必需消费品板块的股息率分别可达4.5%、3%以及2.5%，均大幅超出美股平均的1.3%，值得投资者关注。总体来看，在债券收益率低以及股票回报趋向温和的背景下，股息增长股票的优势愈发明显。

  无惧周期，关注不可阻挡的趋势

  花旗持续看好“不可阻挡的趋势”，这些长期趋势是一股强大的长期力量，正在改变我们经济活动和日常生活的诸多方面，而且超越国界、无惧市场周期，其变革意义和投资价值可能延续数年。

  数字化发展是不可阻挡的趋势之一，疫情的限制推动数字化进入人们工作和消费生活的方方面面，这种趋势在世界回归正常后依旧可能存在。“深度互联时代”将有益于5G、网络安全、电子商务、在线游戏以及金融科技等行业发展。

  此外，亚洲崛起、绿色能源发展、医疗保健等依然是花旗看好的长期不可阻挡趋势，在后疫情时代也将引领投资者穿越周期，获取长期回报。

  布局亚洲，中国与东盟有望跑赢

  去年12月的中央经济工作会议把“稳字当头、稳中求进”定为2022年我国经济工作的主基调，花旗预计中国可能是2022年唯一放宽货币政策的主要经济体。

  板块来看，在宽松政策的支持下，花旗认为明年房地产市场有望复苏，房价下跌风险将得到控制。尽管去年互联网科技板块出现显著回调，但花旗认为对科技企业监管收紧的最严格时期可能已经过去，未来中国将继续投资于数字经济的领域，2022年互联网科技板块有望存在反弹机遇。

  随着东盟各国疫苗的进一步接种以及经济的进一步复苏，东盟市场或存在“均值回归”机遇。在中美角力的过程中，东盟各国可能继续成为潜在受益者。另外，区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）已于2022年1月1日正式生效，通过削减关税及非关税壁垒，东盟有望从区域自由贸易中长期获益。

  在当前高波动性的市场中，全球多元化分散配置依然重要。在亚洲市场中，除了大中华板块之外，东盟市场可以作为投资者布局亚洲市场的选择。

  更详细的2022年度展望可见“花旗银行财富管理”公众号2021年12月28日微信推送《2022年度展望》系列。