花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月19日）

  外资有望继续流入中国市场

  2021年中国录得强劲外资流入，债券市场净流入达到1160亿美元，其中中国国债净流入890亿美元。

  展望2022年，花旗预计中国债券市场将继续录得外资净流入，但由于中美利差缩小，外资流入的步伐可能有所放缓。

  花旗预计2022年中国债券市场和股票市场有望跑赢。

  市况回顾：

  受央行下调政策利率的利好提振，周二沪综指上涨0.8%，并且连续两个交易日收高。其中，地产、基建等传统蓝筹板块上扬。

  去年12月，中国债券市场的外资净流入从11月的130亿美元小幅降低至110亿美元，但12月中国政府债券的外资净流入保持强劲，达到100亿美元。

  现状分析：

  2021年中国投资市场录得强劲外资流入

  2021年全年，中国债券市场的外资净流入达到1160亿美元，依然保持强劲，但略低于2020年全年1550亿美元的外资净流入。具体来看，在2021年的外资净流入中，中国政府债券净流入890亿美元，政策性银行票据净流入260亿美元，可转让定期存单净流出110亿美元。另外，包括中期票据和地方政府债券在内的其他债券类别的年度净流入总额为120亿美元。

  交易数据方面，债券通2021年全年交投活跃，累计成交约7.3万笔，票面总额6.4万亿元人民币，较2020年增长33.1%。截至12月底，通过债券通入市的境外投资者共计3233家，较去年底增长37.5%。

  到2021年底，在岸债券市场的外资持仓达到6290亿美元，占在岸债券市场总额的3.0%。中国政府债券仍然是外国投资者持有最多的债券类别，达到3850亿美元。另外，外资持有政策性银行票据1700亿美元，可转让定期存单230亿美元。到2021年底，未偿还中国政府债券中外资占比10.9%，未偿还政策性银行票据中外资占比5.5%。

  外资有望继续流入中国市场

  政策上，本周中国人民银行将中期借贷便利（MLF）和逆回购利率均下调了10个基点，此前召开的中央经济工作会议中也再次强调将为经济提供更多前期支持。花旗预计，央行可能将在今年上半年共计降息25个基点、降准50个基点，中国10年期国债收益率也可能将逐步降至2.70%下方。

  自2019年中国债券纳入国际指数以来，中美利差走势一般会领先外资持有中国政府债券和政策性银行票据总量变化约3个月。随着目前中美利差缩小，根据这一相关性，花旗预计2022年中国债券市场每月净流入规模或为45亿美元。

  股票市场方面，2021年12月，沪港通的北向资金净流入140亿美元，不仅大幅高于11月的30亿美元，还创下历史新高。另外，南向资金流量也从11月的净流出60亿美元大幅反弹至12月的净流入60亿美元。根据北向和南向资金计算，12月沪深港通录得的资金净流入高达76亿美元。

  2021年全年来看，北向资金从2020年的310亿美元大幅攀升至2021年的约670亿美元。相比之下，南向资金净流入从2020年的870亿美元小幅降至约590亿美元。总体来看，2021年沪深港通录得资金净流入84亿美元，比2020年的净流出560亿美元出现显着改善。

  投资策略：

  花旗预计，随着国际指数进一步纳入中国债券，海外资金有望持续流入中国债券市场，叠加海外央行的配置需求，花旗预计中国债券市场有望跑赢。

  尽管开年以来中国市场出现一定波动，但花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势，并认为2022年中国市场有望录得优异表现。一方面，随着经济支持政策的发力，中国经济增速加快有利于企业盈利水平提高，支撑企业股价；另一方面，相较于美股，中国股市的估值依然偏低，有望支持中国股市表现。

  随着美联储收紧货币政策，美股市场波动性可能增加，在经历去年的高速增长后，美股涨幅空间可能有限。在美股仓位较高的投资者，可以考虑更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。