花旗银行：汇市贵金属及股票等全球市场每日焦点（1月20日）

  LPR如期下调，宽松政策有利于中国股市表现

  在央行下调MLF和逆回购利率之后，1月20日，1年期LPR利率和5年期LPR利率分别下调10个基点和5个基点。

  农历新年假期流动性需求、刺激消费以及稳定房地产市场可能是央行超预期下调利率的主要考量。

  花旗认为2022年中国市场有望跑赢。考虑到美股波动加大，美股仓位较重的投资者可考虑分散配置至中国市场。

  市况回顾：

  1月17日，央行同时调降中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率10个基点。由于贷款市场报价利率（LPR）报价直接与1年期MLF利率挂钩，市场普遍预期本月LPR将会下调。

  1月20日，1月LPR报价利率出炉：1年期LPR为3.7%，上月为3.8%，下调10个基点；5年期LPR为4.6%，上月为4.65%，下调5个基点。

  现状分析：

  近期支持经济增长的信号愈发明显。除了此次央行超预期下调利率之外，1月17日，习主席在2022年世界经济论坛的演讲中表示将继续支持经济增长。此外，上周末，《求是》杂志发表习主席重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》，强调了数字经济的重要性以及将会继续推动数字经济的发展。

  花旗私人银行研究团队认为，央行此次超预期下调利率可能有三方面的考虑。

  第一，农历新年假期降至，市场流动性需求较高。

  第二，各地散发疫情可能给经济增长带来一定拖累。花旗私人银行研究团队预计，在疫情压力下，今年国际旅游可能难以完全开放，可能给消费增长带来一定压力，并进一步提升了更广泛支持政策的迫切性。

  第三，房地产板块仍然较为疲弱。最新公布的数据显示，12月房地产投资同比增速-13.9%，连续第四个月为负，且跌幅进一步扩大。另外，地产销售面积、房屋新开工面积等均录得下跌。

  中国可能将继续为稳定房地产市场提供支持

  近期，部分房企违约事件继续发酵，房地产信用风险可能已经对投资级信贷市场产生溢出影响。1月10日，市场消息称，9家央国企被要求通过收并购项目资产的方式为有中高风险的11家企业提供流动性支持。投资级债券发行人并不在被提供流动性支持的名单中，这意味着投资级债券发行人可能需要寻找直接融资方案，但这些企业仍可能接受到其他的潜在纾困方案。

  目前9家央国企收并购项目资产的过程刚刚开始。与此同时，花旗私人银行研究团队认为，中国人民银行或将通过降低抵押贷款利率、降低LPR以及鼓励银行提供资金等方式来为这些企业提供进一步的帮助。

  花旗认为，今年政策将着重于经济发展与稳定。政府可能将为房地产商提供信贷支持并放宽预售规定，以实现地产板块的“良性循环”。另外，此次五年期LPR的下调或将有利于房地产市场的进一步稳定，未来政策也可能将继续偏向宽松以支持经济增长。

  投资策略：

  宽松政策有利于中国股市表现，但可能对人民币带来一定压力

  年初至今，中国股市表现优异，尤其是海外上市的中国股票。目前中国股市估值依然较低：MSCI中国股市的估值为12.4倍，比美股估值低40%；沪深300指数的估值为14倍，比美股估值低33%。

  随着美联储收紧货币政策，美股市场波动性可能增加，在经历去年的高速增长后，美股涨幅空间可能有限。在美股仓位较高的投资者，可以考虑更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。

  近期港股表现相对落后，主要原因可能有二：其一，港股对内地刺激政策的敏感程度较低；其二，随着美联储逐渐加快收紧货币政策，美元流动性收紧，而港股对全球美元流动性的敏感程度较高。因此，花旗私人银行研究团队认为，短期来看A股可能会继续跑赢。

  人民币方面，在美联储加快收紧货币政策、美元走强的背景下，人民币走势依然强劲。然而，自美联储12月转向鹰派以来，美债收益率飙升使得中美利差显着收窄。花旗私人银行研究团队认为，虽然贸易顺差给人民币带来支持，但中美货币政策差异以及国内出口可能放缓等因素可能给人民币走势带来一定压力。

  美股波动加大，美股仓位较重的投资者可考虑分散配置至中国市场

  随着美联储收紧货币政策，美股市场波动性可能增加，在经历去年的高速增长后，美股涨幅空间可能有限。在美股仓位较高的投资者，可以考虑更多分散配置至亚洲等非美市场，尤其是中国市场，以降低整体组合波动性并提升组合潜在收益。花旗私人银行研究团队依然看好中国股市的未来走势，并认为2022年中国市场有望录得优异表现。