陈少涵：特朗普任职后，黄金白银将面临怎样的命运？

  陈少涵：特朗普任职后，黄金白银将面临怎样的命运？

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  多月以来，金银价格受到美联储的行为和加息预期的驱动。因此，一个很自然会被问到的问题是：特朗普胜选后，在他的任期内美联储会受到怎样的影响，进而对金银市场产生怎样的影响?陈少涵列出了几种特朗普在任期内可能对美联储施加影响的几种方式。

  首先，新总统可能替换掉美联储主席耶伦(同样还有美联储副主席Fischer)，此前他就说更倾向于把美联储交由其他人掌控。虽然特朗普对耶伦的表现感到不满，但是美国法律只允许总统在有“理由”的情况下才能解职联邦储蓄委员会中的成员，而且在历史当中还没有当局滥用这一条款。理论上来说，耶伦可以选择辞职，但是这似乎不太会发生(而且这在美联储历史上也不寻常)。因此，在2018年以前，美联储的领导层不会发生改变。因为这一改变需要花费数月的时间而市场会逐步消化这一信息，因此黄金白银市场受到的影响有限。

  关键问题是，如果特朗普不再任命耶伦为美联储主席，那么谁可以成为继任者。一方面，特朗普在第一场总统辩论上说耶伦出于政治目的低利率导致了经济泡沫的出现。因此，如果特朗普真的反对低利率的话，那么我们将看到一个更为鹰派的美联储主席，而这对黄金白银市场来说绝对算不上是好消息(除非快速上涨的利率导致了衰退，这是利好黄金白银的绝佳情景)。

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  另一方面，特朗普提到他喜欢低利率环境，这将为他筹集国债，大幅增加政府在基建上的开支提供便利。因此，虽然特朗普对耶伦提出批评，但是他也会软化自己的立场。即使特朗普不再任命耶伦为美联储主席，我们也不该指望美元会冒着使美国经济陷入衰退的风险进行过快的加息。其次，虽然耶伦的命运还未确定，但特朗普可以通过填补联邦储备委员会7个会员位置空缺的方式对美联储快速地施加影响。介于候选人还未确定，而且大换血的可能性并不是很高，因此对黄金白银市场的影响应该是有限的，但这个很大程度取决于新当局对加息路径的看法。

  第三种可能是共和党国会可能对美联储实施立法改革，特朗普不再具有任命权。举例来说，一些共和党人认为美联储的决定应该每年交个美国政府问责局进行年度审计。这样的立法将会削弱美联储的独立性，而这将应该会对黄金白银市场产生利好;不过，这并不因为着会对黄金白银短期走势长生明显的影响。

  换句话说，如果特朗普真以他承诺的那样开展基础设施建设项目，GDP和通胀都将上升。财政刺激和走高的通胀将会使美联储有更多的操作空间，需要特别指出的是美国股市在特朗普当选后的正面表现使得美联储能够在12月加息。事实上，特朗普在胜选演讲上有关基础设施建设的发言已经拉升了美国通胀的预期。

  理论上来说，通胀预期的上升会提升金银价格水平，因此许多投资者黄金白银可以与通胀做对冲(这通常是错误的假设)。不过，实际利率也在上升，而实际率了的上涨对于金银价格来说不是什么好事，通常来说金银价格和美国实际利率呈现负相关性。

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  陈少涵总结：特朗普的总统任期可能显著影响美联储的功能，进而影响黄金白银市场。他将会填补联邦储备委员会的2位空缺席位，并且有可能在2018年更换美联储的主席和副主席。这意味着委员会的7个席位有4个是由特朗普指派的。虽然还不清楚谁会接替耶伦，不可可以肯定的是新的领导层不会像以前那么鸽派，这对黄金白银市场不是好消息。不仅如此，增长的政府支出和走高的赤字预期将有可能使实际利率走高，而这也将使的黄金白银承压。

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  撰稿人：陈少涵