肖鸣跃：不一样的6月美联储决议解析——加息将至

　　长城以北的异鬼已大举现身，套用临冬城的家族箴言“凛冬将至”。同样，美联储6月政策声明及随后美联储主席耶伦召开的发布会均透露了一个信息——加息将至。

　　美联储在本次会议上没有加息，基本符合市场预期。虽然美联储没有明确给出首次加息节点信号，但耶伦在发布会上是否留下任何关于加息的蛛丝马迹呢？

　　让肖鸣跃来还原一些耶伦发布会上的原话以及其背后意义：

　　“显然多数与会者都预计今年加息是合适的。”

　　“肯定有可能今年加息。我们肯定能看到支持加息的经济数据。”

　　“我想强调，相信IMF也同意这一点:不应过分关注首次加息节点。不管是9月、12月还是明年3月，这都不重要，重要的是整个利率途径。”

　　除了以上所列举的，耶伦还多次提及年内加息可能性，次数之频繁令人不禁觉得她这是在暗示市场做好准备。同时耶伦又安抚市场情绪，希望市场将焦点从首次加息节点转移至加息后的利率途径，无疑在暗示加息节点或已大体敲定，日后委员会讨论重点在于利率途径应陡峭、抑或平缓，这自然需“视未来实际的经济进展而定”。

　　“FOMC希望看到更多关于经济增长的决定性证据。

　　加息将是逐步的；预计经济只能支撑逐步加息。

　　通胀和失业率可能超出目标水平，这存在风险。”

　　耶伦不厌其烦地强调，政策决定取决于经济数据，试问难道其他央行都是随心所欲吗？话虽如此，FOMC显然试图为加息寻求更多证据，未来三个月的经济数据尤为重要，或成为加息的重要支撑。其中，薪资增长是尤为重要，因耶伦特别提及，薪资增长迹象是暂时性的，并非决定性。

　　此外，关于如何权衡首次加息过早或过晚的风险——该话题已不是第一次在发布会上出现。自去年6月起，就有记者陆续就此发问，耶伦一律称“还未到考虑该问题的时候”，直至今年3月，耶伦明确表示“货币政策对经济的影响具有滞后性，不必等到通胀接近目标水平时才加息，政策应具有前瞻性”。耶伦如何权衡——从该回答可见一斑。

　　纽约联储主席杜德利的观点纯属个人看法。

　　杜德利曾表示，希望在结束再投资政策前加息。

　　FOMC还未就结束再投资政策进行讨论，也未达成任何细节。

　　美联储将在首次加息后迅速降低隔夜逆回购规模。

　　此处有三点值得深究。首先，杜德利作为FOMC二号人物，其政策立场与耶伦十分相近，不排除他的观点已得到耶伦认可。

　　此外美联储在去年9月会议上公布的《货币政策化原则及计划》显示，“委员会将使用隔夜逆回购工具仅仅在需要程度内，当不需要用来控制联邦基金利率使则将逐渐退出.......委员会预计在开始上调联邦基金利率区间之后，将会结束或逐渐停止再投资；这个时机要取决于经济金融状况和经济前景的进展。”可以看出“逐渐退出”一词已被“迅速降低”所取代，或暗示当前经济和金融前景已赋予美联储更多信心。

　　最后，“加息将至”，请从今天开始守望——或许就在三个月之后。