徐晴媛原油市场最大黑天鹅—沙特为敷衍油价下的一步好棋

　　【惊人曝光—2016年沙特里亚尔脱钩美元】

　　近期原油市场低迷，持续暴跌的油价令市场一片哗然！笔者提醒投资者在大行情偏空的背景下，油价暴跌造成沙特石油美元收入锐减，如果迫于财政压力继续增大供应，沙特或最终宣布本币与美元脱钩，而这将成为2016年原油市场最大“黑天鹅”，油价甚至可能在目前的基础再腰斩一半。

　　为保证沙特王国的长期统治，保持一个良好的财政状况，不仅只是经济问题，更关系沙特王室稳定。事实上市场早已在关注沙特的财政问题。今年8月沙特里亚尔一度大幅贬值，投资者下注高赤字压力下，利雅得政府最终将抛弃盯住美元的固定汇率制度。

　　笔者认为，对于原油市场而言，最关键一点就是中东货币，尤其是沙特里亚尔汇率。事实上目前沙特外汇储备仍然充裕，但是正在以一个相对较快的速度下滑。更为严重的是，一旦中国让人民币比市场预期的更快速贬值，那么油价可能会更快速的下跌。如果布伦特原油均价跌破30美元/桶，那么沙特外汇储备下滑将加速到每月180亿美元(下图)，外储如此之快的下滑，会极大削弱沙特捍卫里亚尔汇率的能力。

　　从以上讨论中，我们不难发现，沙特一直以来通过过量供应压低油价，但财政问题已经迫使沙特走向国际市场发债。笔者认为沙特不太可能把油价压低到40美元/桶之下，否则沙特里亚尔30年来盯住美元汇率的政策或因此告终（下图）。坦率说，沙特先发制人的温和减产，比本币全面贬值更为政治正确。但是一旦人民币首先大幅贬值，将令沙特措手不及。

　　简而言之，沙特里亚尔脱钩美元将是2016年全球原油市场的第一大黑天鹅，这一情况或许高度不可能发生，一旦发生将对市场造成巨大震荡。

　　笔者说这一点并非没有事实依据，设想一旦如果沙特无法抵御美元持续上涨造成的压力，里亚尔最终脱钩美元追随卢布和巴西雷亚尔大幅贬值，那么油价可能崩溃跌至25美元/桶，反过来，疲软的大宗商品价格将对新兴国家构成更大的压力。所以即便宏观环境和市场动态平衡改观，2016年原油市场仍然取决于美元对人民币、沙特里亚尔的汇率。或者沙特的一次大幅减！

　　【沙特承诺威力不大，油价反弹疑似泡沫】

　　周一原油价格多空争夺激烈，油价隔夜小幅上涨逾2%，收一根带上下影线的小阳线，最终收盘于266附近。油价亚欧时段小幅下挫，美盘时段一根大阳线迅速拉升至272附近。国际油价周一(11月23日)盘中强劲上扬，因沙特承诺将合作稳定油价，有效缓解了全球供应过剩担忧，不过美元走强依然令油价反弹空间受限。

　　这里值得提及的是，沙特内阁周一表示，该国已经做好准备计划与石油输出国组织(OPEC)以及非OPEC产油国一起维持油市稳定。沙特是石油输出国组织(OPEC)的主要产油国，任何举动都将对市场产生重要影响。但笔者认为，沙特表态也难力挽狂澜，周一油价反弹仅昙花一现，供应过剩日益严重的是市场谨慎的主因，油价下行风险犹存。

　　与此同时，还有一点值得指出的是，就在沙特决定稳定市场份额之前不久，委内瑞拉警告，若其所在的OPEC不采取行动稳定市场，国际油价甚至可能跌至每桶25美元。上周因数据显示油市供需差距又有扩大迹象，已处于六年低位的国际油价进一步承压，跌幅扩大。

　　除了上述警告，笔者还提醒原油投资者，委内瑞拉石油部长Eulogio Del Pino上周日表示，该国提议OPEC设立每桶88美元的原油均衡价，沙特和卡塔尔正在考虑这一提议。在当前每日3000万桶油的限额内，OPEC应该为伊朗增加产油腾出空间。伊朗计划国际制裁撤销后日产量增加100万桶。

　　委内瑞拉下的这一盘好棋并不是没有前兆依据的，笔者认为，在去年11月的峰会上，OPEC出乎市场意料拒绝为推升油价而减产，沙特为首的OPEC成员国还发力增产，试图排挤生产成本较高的美国页岩油生产商，保护本组织市场份额。

　　更何况牵一发而动全身，笔者提醒，受OPEC国家行动的影响，去年国际油价跌近50%，而今年一度创六年新低，由此可见油价整体供应面仍然堪忧。周一原油的小幅反弹疑似泡沫，笔者认为是油价短息小幅修正的正常现象，投资者不可目光短浅，应该将眼光放长远，纵观大局方可镇定从容。