2022-01-20 21:37:58
2021年第四季度，美元指数在Taper利多出尽短期盘整后，受加息预期牵引再次冲高，继而在季末又一次面临充分定价后的高位震荡。相应地，在欧洲疫情升温、供应瓶颈持续、能源危机发酵的进一步打压之下，欧元兑美元经历了震荡回落的行情，自1.16上方逐渐下行至1.13附近。展望2022年第一季度，美联储鹰派政策前景及美国优于欧元区的基本面复苏将使得欧元继续处于弱势。2022 年 1 月 19 日，10 年美债收益率升破 1.9%，创近两年新高。美债利率上行的导火索是市场加息预期进一步提前。截至美国时间 2022 年1月19日凌晨，市场认为美联储于 2022 年6 月议息会议时累计加息75bp的概率，在一天的时间里由 30%左右跃升 至接近 50%。市场认为，美联储或于 2022 年内加息 100-125bp（4-5 次）。
加息预期提前带动美债短端利率和长端实际利率同时上行。法国4月总统大选前的各方拉锯战同样小幅施压欧元。不过，市场风险情绪积极化将限制欧元的跌幅。需警惕欧央行因中期通胀前景、成员国债务情况好转而意外放鹰，此时欧元将迎来反弹。
1、Omicron来袭，欧洲多国再次收紧防疫政策
Omicron变种的突袭给正在遭受第五轮疫情的欧洲雪上加霜。欧洲各国单日新增确诊病例数节节攀升，疫情形势尤为紧张。德国疫情虽略显好转，但日新增确诊病例数仍处高位。德国、法国、意大利等国继续加强疫情管控，荷兰政府更是重启紧急封锁。
德国：德国政府宣布，从12月28日起，足球赛事等大型活动不得有观众入场，夜店、舞厅等场所亦会关闭；私人聚会只允许最多10名已接种疫苗人士或新冠康复者参加。汉堡市政府将从平安夜起收紧限制，餐厅及酒吧需在晚上11点前关门，跨年夜可营业至凌晨1点。另外，政府亦会扩大疫苗加强剂接种计划，政府专家委员会建议，将接种加强针的间隔时间从原来的6个月缩短至3个月。
法国：法国总理卡斯泰敦促地方政府取消跨年庆祝活动，以遏制疫情扩大。目前巴黎政府已响应政府呼吁取消香榭丽舍大道的元旦前夕烟花与跨年活动。同时，卡斯泰宣布，将进一步收紧防疫措施。相关草案将于1月初在两院进行审议，若通过，未完整接种者将无法进入餐厅、文化、运动等场所，而可以接种加强针的时间也将从原本第2剂后5个月缩短至4个月。
意大利：根据意大利总理法令，从12月15日起，将强制要求所有医护人员、教职员工接种疫苗。意大利全境将恢复民众在户外佩戴口罩的要求，在电影院、音乐厅等场所以及乘坐公共交通工具时民众须佩戴FFP2等级的口罩；自2022年2月1日起，“疫苗证书”有效期将缩短至6个月。此外，新的疫情防控措施还要求关闭歌舞厅、禁止组织多人聚会，直至2022年1月31日。
西班牙：西班牙首相佩德罗·桑切斯宣布，从12月24日期重启室外强制佩戴口罩的规定。桑切斯表示，室外强制佩戴口罩的规定将包括一些例外情况，例如在山区、海滩等自然场所或与共同居住者同处时等。
与Delta变种引发的前一轮疫情相比，尽管Omicron带来的日新增确诊病例数持续走高，但住院风险显著减小，死亡病例数并无明显抬升。疫情经济复苏的损害可能小于此前预期，市场情绪好转之下，欧元的贬值压力也将减小。
2、加息绊脚石：中期通胀低迷、成员国债务高企
欧央行将于明年3月退出紧急抗疫购债计划（PEPP），晚于美联储边际收紧货币政策。与2014年相比，本轮危机后期，欧美货币政策差异明显减小。然而，欧央行行长拉加德对明年加息的口风尚未松动，依然否认2022年加息的可能。从通胀预期的角度来看，欧央行引用的SPF调查显示，2022年、2023年欧元区通胀率预计为1.9%和1.7%，均不及目标值2%。这是欧央行目前维持2022年不加息论调的主要原因。但从SPF的历史数据来看，在每个调查时点对明后年通胀判断的误差较大。而欧央行在最近一次议息会议上大幅上调了自身对明年的通胀预测至3.2%。根据我们的模型，明年通胀的平均水平同样将高于3%。因此不排除SPF上修中期通胀预期的可能。明年下半年，欧元区主要成员国复苏可能赶超美国。在通胀压力、复苏动力两者的驱动下，欧央行对加息的抵制或逐渐松动。不过，欧央行加息同样受制于成员国债务情况。因当前仍处于《稳定与增长公约》免责条款的有效期内，大部分成员国债务水平依然高于60%。意大利、希腊等长期处于高债务状态的成员国，其债务占GDP比重甚至超过了150%。倘若欧央行贸然加息，这些国家的偿债成本会急剧上升。因此加息还需满足成员国背负的债务规模回归正常范围内的条件。从欧央行PEPP债券净购买的分布来看，希腊、意大利国债占比逐月递减，从侧面证明欧央行正为退出宽松政策做准备。倘若欧央行因中期通胀回调、成员国债务情况好转而意外吹风加息，此时欧元将迎来反弹。
3、法国大选：警惕极右势力
法国总统大选将于2022年4月举行。现任总统马克龙尚未宣布参选，但预计将再次参选。他在 2017 年的第二轮竞争对手、极右翼民粹主义者、国民联盟的候选人勒庞已经发起了她的竞选活动。号称“法国特朗普”的极右翼政客泽穆尔也已正式宣布参选，并于12月5日创建“夺回党”。截止12月15日，该党已拥有超过6万名党员。法国政局的碎片化程度较德国更加严重。作为欧盟第二大经济体，法国的政局稳定性对欧盟而言同样至关重要。尽管马克龙的民调支持率小幅占优，但不可否认的是，法国政坛已出现明显右倾迹象——极右翼政党国民阵线及夺回党的候选人支持率紧随其后。右翼反对欧洲一体化，一旦上台执政将加剧欧盟不稳定性，是扰动欧元的一大负面因素。2022年第一季度，法国大选带来的政治不确定性将施压欧元。
技术分析
欧元的回调是由从2021年5月高点延伸出来的完美下降趋势线引导的。这条线经过多次测试，击退了反弹的尝试，并不断推低价格。在短期内，这条趋势线应继续作为坚实的动态阻力位。
在看涨逆转的情况下，欧元/美元必须在技术面开始改善之前克服许多障碍，第一个障碍在1.1370 / 1.1385。如果多头重新站稳脚跟，并设法将价格推高至该上限之上，那么1.1500附近的趋势线阻力位将成为焦点，其次是10月高点1.1690。无论如何，要形成长期看涨趋势，欧元/美元必须超过其200日移动平均线，这在目前是一个牵强附会的情况。
欧元/美元月图
机构分析
三菱东京日联银行：一季度欧元/美元将接近1.10水平，随后将逐步走高
三菱日联银行分析师预计，未来数周欧元/美元将交投于1.100-1.1650 区间。 三菱日联银行分析师认为欧元/美元正处在下跌当中，然后一季度将出现逐步反弹。
关键引述："同2015年至2017年初，以及最近的2019年末至2020年初的表现类似，欧元/美元接近1.1000水平后获得更多支撑。 欧元/美元波动符合本行观点，即欧元/美元被严重低估，这有助于短线抑制欧元/美元进一步的下行风险。 ”
"本行长期购买力平价模型显示，欧元/美元目前的长期购买力平价较公允价值低一个标准差，处在1.1250附近。 直到2000年初，欧元/美元才在更持续的一段时间内交投于更极端的低估水平。 ” "市场定价美联储仍存在进一步加息空间，突破美债收益率曲线，并且市场定价最终利率将上升。 此外，可能会较上一个紧缩周期更为迅速地宣布开始缩减资产负债表计划。 因此，本行仍预期欧元/美元将在一季度接近1.1000水平，然后在今年晚些时候逐渐走高。 ”
"未来一个月欧元疲弱的一个潜在催化剂是俄罗斯与西方各国之间不断加剧的地缘政治紧张局势。 ”
瑞士信贷：一季度欧元/美元将交投于1.1050 - 1.1600区间
瑞士信贷分析师预计一季度欧元/美元将交投于1.1050 -1.1600区间。 瑞士信贷分析师预期欧元/美元一季度末目标是1.1150。
关键引述："本机构预期一季度欧元/美元将交投于1.1050 – 1.1600区间，将继续维持欧元/美元一季度末目标在1.1150的预期。 从风险回报的角度来看，欧元/美元突破1.1450是新空头可接受的入场水平。 ”
"尽管欧洲央行主要代表坚持认为政策加息还有很长的路要走，但欧元区利率市场预计未来12个月将加息25个基点，随后至少还会加息一次。 更值得注意的是，欧洲央行已承诺在可能加息之前结束资产负债表扩张。 ”
"市场似乎感觉到当前欧元区通胀居高不下，美联储政策溢出效应将迫使欧央行采取行动。 经过采取措施限制美欧利率背离程度后，将为欧元提供一定程度的支持。 ”
亚汇网认为，如果仍不加息，欧元可能还会继续颓废。
