闽灿坤B退市 3万小散呼吁保护B股回购惊人

　　闽灿坤B持续发酵四大原因导致公司不作为

　　当前投资者情绪已经陷入极度悲观状态中，各市场出现惯性低迷态势。而闽灿坤B事件持续发酵，影响不小，值得深思。我们注意到，闽灿坤B在持续下跌之时，公司方面并没有意图挽救股票在市场上继续交易的举动，反而正在按照交易所的规定做一些退市善后的工作，与A股市场竭力保壳截然不同，到底是何种原因导致闽灿坤B大股东不作为，并引发连锁反应？我们认为：

　　其一、闽灿坤作为纯B股公司，定位非常尴尬，其在B股市场上不具备融资功能，壳的价值消失殆尽，失去了上市的意义；

　　其二、每年有盈利时还要分红派息，每年要完成严格的财务审查、信息披露，公司付出太多，而又无利可图；

　　其三、即使公司有意保壳，如果采取回购等措施，结果可能完全不一样，但是对公司来说代价不小，显得有些得不偿失；

　　其四、最为关键的是，B股市场发展长期停滞，被逐渐边缘化。相关政策的缺失，到如今对B股定位以及再融资没有任何说法，这对类似闽灿坤B公司带来了很大的负面影响，B股如同没人管的孩子，只能自暴自弃，最终给B股投资者造成了不小的损失。

　　闽灿坤B作为退市第一股出现在B股市场令人心寒，这是制度的缺失，管理层承诺妥善解决B股问题的言语还在耳边，率先等来的却是B股上市公司先行退市。

　　这种由环境、政策、制度带来的风险，是缺乏有效系统决策所导致，由此而带来的政策性风险，不应该由这个市场的投资者来买单，B股市场要尊重历史的问题，而不能忘了这群投资者为B股市场作出的贡献，各方应该运用智慧来通盘处理，尽可能地做到公平和公开，否则对市场来说负面影响太大。作为一个历史遗留问题，各方应该想办法尽早解决，不抛弃不放弃，更不是"始乱终弃"。

　　闽灿坤B踏上退市不归路B股惨淡收场？

　　自7月7日实施退市新规以来，昨日闽灿坤B已经是连续16个交易日低于每股面值1元，而8月3日正是第20个交易日，这意味着闽灿坤B或将成为首只退市的个股。

　　闽灿坤B前期公告称，公司股票将可能被终止上市，从而引发了B股市场集体大跌。7月25日，B股指数跳水式大跌4.71%，昨日更创出新低，也拖累了A股市场下跌。有网友调侃道：获悉跳水队两位美女双双夺金，A股与B股也双双"跳水"致敬。

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　　闽灿坤B：等候死亡宣判影响波及A、B股

　　昨日，闽灿坤B再度跌停，已是公司连续第六个跌停板了。

　　按昨日收盘价0.55港元计算，即使剩下的4个交易日都涨停，闽灿坤B也难逃退市的厄运。"闽灿坤B退市对上市公司杀伤力最大的，可能要算纯B股绩差股了。"西南证券(600369，股吧)首席策略分析师张刚表示："纯B股股票、尤其是面值低的绩差股，很难对冲退市带来的风险，投资者信心也会受到很大的打击。"他还指出，退市新政规定，既发行A股又发行B股的上市公司，其A、B股股票的交易量或者收盘价需要同时触及退市标准，才满足公司退市的条件。

　　齐鲁证券首席策略分析师刘启元也表示："闽灿坤B如果退市，可能会使得本来就比较边缘化的B股市场吸引力变得更弱，也可能引发市场对目前B股上市公司的担忧。"

　　东吴证券(601555)研究所副所长黄琳指出："闽灿坤一旦正式退出，整个B股市场将面临恐慌性大跌。B股指数一般被视为A股的先行指标，但目前A股上市公司中质量不如闽灿坤B的尚且不少，B股整体质量也要好于A股。因此，B股一旦暴跌很可能对A股形成拖累，对本已孱弱的A股无疑是雪上加霜。"

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　　三种方式或可拯救B股

　　1990年初，B股与A股市场几乎同时诞生。当时，中国外汇储备量少，为帮助本土企业从股市上募集到外汇资金，B股就此设立。但如今外汇储备节节攀升，B股市场功能已经丧失，并长期处于被"边缘化"位置。

　　东莞证券研究所所长俞杰认为，B股市场逐步丧失其存在价值是大势所趋。而呼吁已久的退市制度会拿B股市场来开刀，虽然出乎市场意料，但也使B股市场的尴尬处境加速暴露。那么，B股市场的救赎之路到底在何方？

　　上市公司回购

　　相关调查结果显示，多数投资者认为可通过回购来挽救B股。资料显示，今年年内已经陆续有长安B、鲁泰B和南玻B三家A+B公司公布回购部分B股的方案，回购注销的方式看来是有效可行的。俞杰表示："股东回购使其私有化的做法并不罕见，尤其是在成熟的资本市场中，为了保护相对珍惜的壳资源，回购私有化更是常事。海外上市的盛大网络就是一个例子。从理论上讲，回购是可行的。"

　　而张刚则指出："回购只能个别操作，不可能整体使用。对于经营情况不善，缺乏资金的企业来说，这种方法行不通。即使对于同时拥有A、B股的上市公司而言，业绩不好的公司在A股市场上增发融资来实行回购也比较困难。"俞杰也承认："以闽灿坤B来说，每天有七八十万的欲卖挂单，买单才七万多，仅有十分之一，公司今年以来的亏损导致现金流十分有限，买卖方力量的悬殊使得公司纵然有心也难以力挽狂澜扭转局势。"

　　合并

　　有不少专家认同AB股合并方式，但对于具体执行方案则产生了分歧。

　　俞杰坦言："虽然合并后B股投资者可受益，但事实上这种"受益"是以上市公司补贴为基础才得以实现的，A股投资者肯定不会答应，上市公司也不积极。"

　　张刚认为A、B股市场定位的不同决定合并的可能性很小："受法规所限，A股是对境内投资者和投资机构开放，B股是对境外的投资者、投资机构和境内的投资者开放。如果有个香港股民买了B股股票，A、B股合并之后，这位香港股民的问题怎么处理？要取消他作为投资者的资格吗？"

　　首创证券研究所副所长王剑辉则表示："推出国际板后，可以考虑将B股作为首批国际板的股票进行转移，随后再考虑国际板扩容的问题。相对于回购而言，这就是一个整体的解决方案。"

　　黄琳总结道："第一，如果公司属于A+B型的公司，只要A股不跌破面值，那么这类公司退市风险较小。一旦退市，则可以考虑将AB股合并，目前A、B股合并的最大问题在于股价的接轨，可更多考虑以A股股价为价值中枢；第二，如果公司是纯B股，且符合国际板块上市条件的可以考虑转国际板。

　　另起炉灶

　　虽然回购与合并都是拯救良方，但对于目前已经病入膏肓的闽灿坤B来说，远水难救近火。市场有观点表示，公司可以另起炉灶，退市后再考虑重新上市、或者直接转到场外市场进行交易。

　　闽灿坤B在公告中表示，为确保公司股份在终止上市后可以进入相关场外交易市场转让，公司将于近期与一家具有资格的股份转让服务机构签订协议，如公司股票被终止上市，将委托该机构提供进入全国性的场外交易市场或者符合条件的区域性场外交易市场的股份转让服务，并授权其办理证券交易所市场登记结算系统的股份退出登记事宜，以及办理股份重新确认、股份转让系统的股份登记结算等事宜。退市之后以场外方式继续交易，勉强算是留给投资者一线生机。不过，黄琳却表示："虽然可以考虑将公司转到场外交易市场，但是前提是要将退市的B股面值转换为人民币，又面临汇率问题，需要慎重考虑。"

　　手握资金2110亿B股公司回购潜力惊人

　　大盘跌破市场热议的"钻石底"，上市公司高管、股东频频出手增持，回购概念也引发市场关注，前期南玻A、鲁泰A相继发布回购旗下B股方案。按照股神巴菲特的观点，在经济下行、股市行情低迷阶段，上市公司与其费尽心思寻找盈利增长点，提振股价信心，不如回购公司股份，更能提高每股收益，增加净资产收益率。

　　判断公司是否有回购潜力，大家的直觉是公司必须有大量闲置资金，从梳理A股历史上的回购案例和海外市场类似情况，也印证了上述直觉。公司进行回购主要有几方面特点，排在首位是公司现金流充沛，债务相对较少，如08年下半年丽珠集团(000513，股吧)公司回购，当时丽珠集团(000513，股吧)账面上货币资金高达5.4亿元，完全具备回购能力。海外市场也是类似现象，前期美国苹果公司启动回购预案，也是因为公司拥有高达1000亿美元的现金，且后续仍有源源不断的资金进账。

　　另外，除了现金流充沛、短期债务较少外，估值也是重要因素，进行回购的公司，其PE等指标均处于底部区域，且股价与每股净资产接近，如09年启动回购的长安汽车(000625，股吧)公司，港股中的回购也是类似情况。据上证报资讯统计，目前A股市场共计有97家公司破净，主要集中在钢铁、交运和银行板块。其中银行板块大面积破净为首次出现，6月8日央行启动利率市场化改革以来，银行息差受压，导致股价遭遇重挫。对于破净一族，出现回购公司的可能性不低。

　　"钻石"底下找"钻石"，将是近期投资者重点策略，挑选回购潜力品种不失为明智策略。下面从数据角度，从往常回购集中营的B股市场、且拥有大量现金流且股价濒临破净的B股公司中，进行筛选。近期B股市场受闽灿坤B退市预期拖累，整体跌幅较大，优质B股被错杀，出现回购可能性极高。

　　B股股份回购潜力前10名上市公司

　　证券代码证券简称滚动市盈率2012一季

　　2012一季度

　　货币资金(亿元)

　　短期借款(亿元)

　　200002万科B8.70

　　390.54

　　20.45

　　900945海航B股6.38

　　219.55

　　166.47

　　200024招商局B8.10

　　169.41

　　32.83

　　200725京东方B14.47

　　159.57

　　48.96

　　900923友谊B股7.14

　　124.88

　　13.60

　　900925机电B股7.74

　　78.68

　　2.58

　　200039中集B7.52

　　68.77

　　63.11

　　200550江铃B6.58

　　58.85

　　900948伊泰B股9.58

　　38.31

　　2.18

　　200581苏威孚B7.5930.53