2011-05-24 12:48:34
近日，希腊再次将欧债危机推上国际舆论的风口浪尖。一时间，欧元汇率大幅度掉价，美元兑欧元风生水起。我们认为，欧债危机正演变为外汇市场潜在的风险点，它的一步步超预期也许将改变当前弱势美元的格局。
希腊“火烧眉毛”
上周五，惠誉将希腊主权债务评级由BB+降至B+，前景评级为“负面”。结合此前IMF对希腊债务重组可能性的评论以及标普调降希腊债券评级，近期欧元区主权债务危机再度升温，且有愈演愈烈之势。
当前欧债危机的焦点集中于希腊。今年一季度，希腊GDP同比下滑4.8%，实体经济增速弱于预期主要由两个原因造成。第一，大宗商品价格的冲击。中东地区突发地缘政治动乱，间接影响到原油供给。同时，发达国家推行宽松货币政策，造成了全球流动性充溢的局面。这两项因素共同推动大宗商品价格上行，从供给面对经济增长造成负面影响。第二，紧缩措施将经济拖入恶性循环。在紧缩措施实行以后产出下降，而产出下降后又需要通过进一步的紧缩来实现降低赤字占GDP比例的目标，这样就会陷入一种恶性循环，政府不得不在这种两难之中作出权衡。
而希腊不仅在实体经济方面没有为缩减赤字做好准备，在政府执行力上也不能令人放心。自去年2月份债务危机爆发以来，希腊社会已经出现了数次抗议行动，足见希腊民众对于紧缩计划的质疑。作为左翼的执政党显然需要更多地考虑民众的意愿。
分歧延缓救助
面对希腊无力偿债的燃眉之急，迫切需要欧元区核心国家拿出新的救助方案。然而，各方在此问题上的看法并不一致。
在IMF和德国方面，倾向于重组希腊国债。这正是基于紧缩可能引发恶性循环的考虑，若在债务重组的同时，略微放松财政紧缩，可能反而有利于债务的偿还。此外，其他国家也不可能无限制地为债务核心国提供援助。然而，法国财政部长则表示希腊债务重组不在讨论范围之内。这主要是担心如果希腊债务重组会导致大量CDS合同的偿付。事实上，债务重组本身就意味着止付，这无疑会加剧金融市场的恐慌和流动性风险的实际传播。CDS的巨额支付曾直接导致了AIG的破产，一旦有金融机构陷入流动性危机，那么风险的传染是可想而知的。当前进入CDS合同的头寸中包括部分看空希腊国债的投机头寸，一旦这些投机头寸获利，那么进一步的投机将会危害其他欧元资产，这也正是反对债务重组论者关注的焦点。
债务危机
主动的弱欧元政策？
市场上有观点认为，当前欧债危机重新升温是相关方面有意在营造欧元回调的环境。我们认为这种可能性不大，因为德国和荷兰等顺差国经济已经出现过热迹象，而欧元汇率对于欧元区国家具有全局性的影响。
