2021-10-23 09:15:31
人民币利率掉期市场上可行的互换方式有：“回购养券+互换”、“互换+浮息债”两种。
第一，“养券回购+互换”的组合，是目前各种套利策略中机会机会最为明显的一种。操作方式如下：进行7日正回购，以回购资金购入央票，同时购入一支IRS-Repo。
就拿四月十四日的数据来说，1年期央票的利率是4.06%1年期央票的利率是3.05%，两者的利差是101 BP。根据R007和FR007的走势，两者的走势十分一致，利差三个月均值均在5 BP以内。两股利差只有在大盘股发行期才会显著放大，最大增幅达到57 BP。但自2006年以来，利差的绝对值大于20 BP仅为5个交易日，因此可以将利差的绝对值大于20 bps视为小概率事件。不可忽视的一点是，在货币市场资金吃紧时，该组合交易存在一个潜在风险，即如果正回购融资无法平稳进行，投资者可能会被迫出售央票，从而导致套利失败。
二是“浮息债+互换”组合。虽然目前浮息债的收益率仅略低于固息债，但如果衰退风险增加，央行停止升息，则浮息债的持有收益可能会低于固息债。通过浮息债和互换进行组合交易，可以锁定未来收益，如果该收益大于固息债收益，且不增加额外风险，则最好采用这种组合策略。
