2017-11-23 11:41:52
野村证券(Nomura)首席经济学家Richard Koo表示，当欧洲央行和美联储在通胀达到2%目标水平之前已经开始向货币政策正常化靠近，而日本央行将继续坚持不懈地实施宽松货币政策，以期达到2%的目标价，尽管经济已经充分就业，并有小泡沫和劳动力短缺的特征。
核心要点：
资产负债表问题和日本是一个资本回报率较低的海外经济体的事实，这造成了一个没有借款人的局面。在这种情况下，央行不计后果的宽松政策是没有任何好处的，而且有可能造成巨大的伤害。然而，就目前而言，政策的负面影响尚未在很大程度上实现。
尽管养老金和金融机构在负利率下遭受了巨大的损失，但矛盾的是，通货膨胀还没有达到经济相对强劲的2%个目标，而日本央行也可以将其政策放在适当的位置。
没有理由说明2%的通胀会改善日本经济
*如果日本已经达到2%的通货膨胀率，金融市场可能会深陷困境，面临日本国债市场崩盘的风险。许多对冲基金计划在通胀达到2%后开始卖空日本国债，而日本央行无法再购买更多的政府债券。
*届时，日本央行还将不得不逆转其吸收市场过剩储备的过程，以防止通胀进一步加速。要取消量化宽松，必须卖出的债券数量将是美国或欧元区的5倍，比英国高出3倍。
*此外，没有理由认为2%的通货膨胀率会在已经充分就业的经济中产生巨大的改善。如果有的话，国内通胀和成本上升可能促使更多日本企业到海外投资以保持其竞争力。
*总之，在一个已经充分就业的经济体中，通货膨胀的回归不仅没有好处，而且会带来一系列严重的风险，包括债券市场的崩溃和相应的财政危机。
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