“提准”或旨在对冲外汇占款，加息可能性高

　　周二(14日)中国统计局公布数据显示，中国5月通胀加速飙至34个月新高，但央行选择上调法定存款准备金率而非加息令市场略感意外。分析师认为，央行此举旨在回收流动性，对冲超预期的新增外汇占款；同时也预留CPI再冲高时可使用货币政策的空间。

　　分析人士表示，央行上调存准是为了缓解人民币升值引发的外部压力，对抑制通胀的效果有限，且有“超调”的风险，面对6月居民消费价格指数(CPI)可能继续冲高，央行加息的靴子随时料将落地。

　　中国周二上午公布5月CPI涨幅创34个月高位后，下午即刻宣布内年第六次上调存款准备金率0.5个百分点，这将使大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位.

　　广发证券首席宏观经济学家崔永称：“目前贸易顺差保持高位，外部资金涌入压力相对较大，在此情况下有必要继续上调准备金率，以对冲新增外汇占款。”

　　美银美林宏观分析师陆挺也称，央行选择这个时机上调存准率，一方面是外汇占款比较高，且为未来有不少央票到期提前采取预防性措施，另一方面则是为了管理好新一轮通胀预期，并且不对实体经济造成太大影响，存款准备金率还是最简便的方法。

　　为控制通胀，中国央行今年一月一提准，隔月一加息。统计局稍早公布，5月CPI同比涨5.5%，创34个月新高；同期工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%，工业增加值同比上涨13.3%。

　　提准消息在中国股市收市后发布，但包括中国汇市及债市仍在交易时段。银行间债市现券收益率全面走升，因机构资金面预期急剧恶化。人民币兑美元收涨。

　　紧缩力度不减，债市首当其冲

　　尽管中国经济继续呈现回落态势，但似乎尚未阻挡紧缩政策的步伐，分析人士指出，通胀仍未见顶，不排除加息举措近期出台，而上调存准率的步伐亦可能继续。

　　崔永指出，未来上调存准仍要取决于外汇占款情况，如果每月外汇占款依然维持3,000-4,000亿元人民币，那么一个月调一次的频率还将保持。

　　“不排除下月再有一次加息举措，主要是应对CPI可能达到的峰值。”中国国际经济交流中心研究员王军称。

　　中国债市面临流动性紧张的压力，收益率已于午后全面攀升。

　　上海一银行交易员表示，下午准备金率宣布上调之后，五年期国债收益率上了10个基点左右，10年国债收益率上了5个基点左右。利率互换(IRS)也有较大幅上行。

　　是时候加息了？

　　尽管央行可能忌惮升息会提高中小企业融资成本，对经济增长不利，不过多位业界人士指出，已经到了动用价格调控工具的时候了。央行选择这个时点上调存准，料会将加息退后至月底或者下月初。

　　分析人士担心，中国继续采用数量工具而没有及时采用价格调控工具，表明政府融资平台已对政策形成制约，中国经济宏观调控的难度进一步加大。

　　“现在已经到了更多实用利率工具，引导市场利率上升的时候了，”中国农业银行总行战略规划部付兵涛称，“央行要更有魄力，更果断地使用利率工具。”

　　上海证券宏观分析师胡月晓亦称，提高存准的副作用越来越明显，这种数量控制加剧了信贷分配现象，中小企业融资更加困难，这对经济活力是很大伤害。同时也将导致投资热的大基建项目不会受到太大冲击，明显不利经济转型。

　　不过亦要警惕经济紧缩过度的风险。交通银行金融研究中心陆志明就指出，中央在近期文件亦明确提出要充分估计货币政策滞后效应要避免政策迭加对下阶段实体经济产生负面影响。前期宏观调控已经取得明显效果，应当避免“超调”，下半年收紧的频度和力度可能有所减弱。

　　至此，中国CPI已经连续11个月高于3.25%的一年期存款利率，这已是中国过去10年中第三次出现短期实际利率为负的情况，之前两次分别持续了15个月和21个月。