2013-05-10 11:01:09
中国央行周四(5月9日)称，将继续实施稳健的货币政策，增强政策的前瞻性、针对性和灵活性。当前物价对需求扩张仍比较敏感，在物价总水平回落的同时，要前瞻性引导、稳定好通胀预期。
中国央行在2013年第一季度货币政策执行报告中表示，中国经济发展还面临着复杂的国内外环境。经济平稳运行的基础还不稳固，内生增长动力仍待增强。部分企业负债和杠杆水平有所上升，一些地方平台融资渠道更加复杂，同时主要经济体宽松货币政策的负面溢出效应加大，助推了国内信用的顺周期扩张。
央行并表示，将进一步完善人民币汇率形成机制，增强人民币汇率双向浮动弹性，使市场供求在汇率形成中发挥更大作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。提出人民币资本项目可兑换的操作方案。
随着中国广义货币供应量(M2)超过100万亿元人民币，越来越多的人开始关注中国是否存在货币超发的问题。中国央行在2013年第一季度货币政策执行报告中以专栏形式对此进行讨论，并给出了不能简单以M2/GDP来评估货币条件和通胀压力的结论。
以下为专栏主要内容：
如果观察不同的经济体，我们会发现在同样实现经济和物价平稳运行的情况下，有的经济体货币总量会相对多一些，货币总量/GDP要高一些，有些则要相对少一些，货币总量/GDP也会比较低。这是一个很有意思的现象。实际上，各经济体货币多与寡，与其融资结构、储蓄水平等有很大关系，需要对此作客观、科学的认识。
银行融资占比较高的经济体，一般而言其货币总量也会相对较多。一般间接融资比重高、银行融资占比大的经济体，其货币总量一般也会相对较多，M2/GDP会比较高；相反，若直接融资发达，其货币总量相对就会少一些，M2/GDP也会比较低。对此需要从货币创造的角度理解。银行资产扩张行为(如发放贷款、购买非银行债券和外汇等)会直接派生存款，由于存款构成货币统计的主要部分，这样全社会的货币总量也就会相应增长。而直接融资过程(如发行和购买股票、债券等)只涉及货币在不同企业和个人之间的转移和交换，货币总量并不发生变化，直接融资的规模越大，货币供应量在全部金融资产中的占比就会越低，从而导致货币总量/GDP较低。概而言之，由于货币由银行体系创造，一个经济体越是依靠银行体系融资，其货币总量也就可能相对越多。从国际上看，亚洲经济体普遍较多依赖银行体系提供国内信用，此外由于银行体系购买外汇也投放了大量货币，银行融资占比高导致这些经济体货币总量/GDP比较高，如2012年日本和韩国的M2/GDP就分别达到238.7%和144.3%，显然这与它们的融资结构有很大关系。
储蓄率比较高的经济体，其货币总量也往往会比较高。货币主要是从银行的各类存款统计出来的，储蓄率高会增加经济主体对存款的需求，尤其是在金融市场不发达，金融资产相对较少的情况下，承担价值储藏功能的存款数量也就会相对较多，货币总量就会比较大。进一步看，若企业通过直接融资渠道获得的资金少，有资金需求时就需要更多依靠银行贷款，而这又会派生出新的存款，从而增加货币总量。如亚洲经济体储蓄率普遍高于欧美，居民习惯选择存款进行储蓄，从而大大增加了对货币的需求，其货币总量/GDP也普遍较欧美更高。
综上可见，对于一个以银行融资为主、储蓄率高的经济体，其货币总量就会相对多一些。随着经济结构逐步调整转型，银行融资占比下降，融资渠道更加多元，居民资产组合的选择会更加丰富，同时随着消费占比上升，储蓄率也会降低，这些因素都会使货币增长速度逐步放缓，货币总量/GDP也不会持续上升，并有可能逐步降低下来。因此，不宜简单比较不同经济体货币总量/GDP的高低来评估货币条件和通胀压力等问题。还应看到直接融资发达的经济体，包括债券、股票等在内的加总金融资产可能并不少，如果以全部金融资产而不仅是货币总量来比较的话，其与经济总量的比值也会比较高。
此外，在进行货币总量的国际比较时，还要注意到统计口径问题。各经济体一般有多种层次的货币总量指标，单就M2而言，其包含的内容在不同经济体也有较大差异。如定期存款在纳入M2时，美国仅统计10万美元以下的定期存款，欧元区和韩国统计不超过两年的存款(无金额限制)，日本统计除邮政银行、合作社外的定期存款，而中国统计全部定期存款。比较而言，中国的M2口径是相对较大的。因此，在进行国际比较时应尽量选取可比口径。
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