2025-12-17 14:42:31
周三，欧元/美元徘徊于1.1724下方，现交投于1.1723附近，跌幅0.20%。
市场基本面分析
2025年12月18日，欧洲央行（ECB）将迎来本年度最后一次议息会议，在全球主要央行货币政策路径加速分化的背景下，此次会议的政策基调、经济展望调整及前瞻指引成为全球金融市场关注的焦点。当前市场已形成“利率维持不变”的普遍预期，但政策内部分歧、通胀前景判断及与美联储的政策差，正为欧元汇率与欧元区资产走势注入复杂变量。本文结合最新经济数据、央行官员表态及机构预测，全面解析欧洲央行政策动态及潜在影响。
核心政策预期：利率大概率按兵不动，经济展望将迎上调
从当前市场共识与央行信号来看，12月议息会议维持现有利率水平已成为最确定的结果。欧洲央行自2025年7月以来已连续三次维持利率不变，目前存款便利利率、主要再融资利率及边际贷款便利利率分别稳定在2.00%、2.15%及2.40%区间。这一判断得到多重信号支撑：
一方面，行长拉加德近期多次明确表态，当前货币政策处于“适当位置”，暂无必要急于调整主要利率。她在12月10日的公开讲话中强调，欧元区经济在面对外部贸易压力时展现出超出预期的韧性，第三季度0.2%的GDP增长超出经济学家预测，数字服务领域的投资增加成为重要支撑。基于此，拉加德透露欧洲央行将在本次会议上上调2025-2026年经济增长预期，而9月时该行已将2025年GDP增长预测从0.9%上调至1.2%。
另一方面，通胀数据虽略有反复但整体趋近目标，为政策稳定提供基础。欧盟统计局数据显示，欧元区11月通胀率按年率计算升至2.2%，高于10月的2.1%，连续第三个月处于欧洲央行2%的中期目标上方；剔除能源、食品和烟酒的核心通胀率则稳定在2.4%，与前值持平。拉加德指出，当前通胀水平仍在可控范围内，温和的工资增长为通胀稳定提供了保障。
机构调研数据也印证了这一预期。一项针对经济学家的最新调查显示，超过90%的受访者预计欧洲央行12月将维持利率不变，60%的受访者认为其下一步利率行动更可能是加息而非降息，这一比例较10月的1/3大幅提升。
政策核心分歧：鹰鸽博弈加剧，加息与降息预期并存
尽管维持利率不变成为共识，但欧洲央行内部关于未来政策方向的分歧已显著升温，形成“鹰派抬头、鸽派谨慎”的博弈格局。
鹰派阵营以执行委员会成员施纳贝尔为代表，她近期公开表态认同市场关于“下次政策行动为加息”的预期，认为当前通胀稳定在2%左右，经济韧性超出预期，无需继续维持宽松倾向。支撑鹰派观点的核心逻辑包括：一是欧元区11月通胀略超目标，且欧盟碳排放交易体系（ETS2）延迟实施可能推动2027-2028年通胀预期上修约0.2个百分点；二是经济景气指标出现阶段性改善，服务业PMI维持在52.6的扩张水平，劳动力市场参与率达到欧元区成立以来的最高值。
鸽派则更关注经济增长的结构性压力与汇率风险。鸽派官员指出，欧元区制造业PMI仍处于49.2的收缩区间，外需疲弱与美国关税压力对出口的抑制持续存在，9月欧元区对华贸易逆差已达330亿欧元，叠加欧元名义汇率走强（贸易加权角度处于历史高位），可能对出口竞争力造成实质性冲击。荷兰国际集团等机构也提示，若欧元进一步升值5%左右，可能引发通缩压力，迫使欧洲央行重启宽松。此外，尽管短期经济数据改善，但2026年增长仍高度依赖德国财政刺激落地效果，投资动能受不确定性制约，过早转向紧缩可能扼杀复苏萌芽。
这种分歧使得本次会议的前瞻指引尤为关键。市场普遍预计拉加德将采取“模糊化”表述，既不确认加息路径，也不排除未来降息可能，强调“依赖数据、逐次会议评估”的政策原则，为后续调整保留余地。
政策工具与经济展望：上调增长预期，资产负债表收缩延续
除利率决策外，本次会议的另一大看点是最新经济展望报告与资产负债表策略。在经济增长方面，如拉加德此前透露，欧洲央行大概率将上调2025年GDP增长预期，当前机构预测可能从1.2%进一步上调至1.3%-1.4%；2026年增长预测或维持1.0%不变，2027年则稳定在1.3%。通胀展望方面，2026年预测可能小幅上修（9月预测值为1.7%），但2027年受ETS2延迟实施拖累或出现下调，且两年预测均将低于2%的政策目标。
资产负债表收缩策略将保持连续性。欧洲央行自2024年底起已停止对资产购买计划（APP）及紧急抗疫购债计划（PEPP）项下到期资产进行再投资，当前这一“缩表”进程将稳步推进。同时，拉加德在欧洲议会听证中强调，将保留传导保护工具（TPI）、直接货币交易（OMTs）等政策工具，以应对政府债券市场扭曲或融资条件无序恶化，确保货币政策在欧元区各国的顺畅传导。
此外，欧洲央行正通过欧盟投资计划撬动私人资本，以弥补投资缺口。数据显示，欧盟每投入1欧元即可带动1欧元私人融资，政策协同效应逐步显现，这也将成为拉加德在会后讲话中强调的“货币政策补充措施”。
欧元/美元走势图分析
在达到1.1795阻力（这代表了我们之前分析中的目标）后，受相对强弱指标负面信号的影响，（欧元兑美元）价格在最后一个交易日经历了强劲的下跌，这使得价格开始收集之前上涨的收益。
价格正在寻找上涨低点，以此为基础重新获得看涨势头并复苏，由于其交易位于EMA50上方，除了短期主要看涨趋势的主导地位及其沿着支撑趋势线的交易，价格还将继续获得动态支撑。
支撑位：1.1719 1.1722 1.1725
阻力位：1.1731 1.1734 1.1737
（亚汇网编辑：章天）
