6月非农前瞻：就业增速或放缓 市场静待关键数据指引加息路径

  就业仍稳，但增速可能回落

  Vanguard高级经济学家乔希·赫特表示：“就业增长一直相当强劲，并且与我们在整体经济中看到的其他强劲数据保持一致。”不过，他预计6月新增就业可能仅接近5万个，远低于市场共识。“虽然今年上半年表现良好，但我们预计未来几个月将出现一定疲软，本周的数据将低于市场预期。”

  赫特认为，今年早些时候异常温和的天气可能提前拉动了建筑业、休闲与酒店业的招聘，相关增长未来几个月可能“回吐或正常化”。

  美国银行证券经济学家施鲁蒂·米什拉预计6月就业增长为11万，私人部门增加12万。她认为，初请失业金数据平稳、ADP月度数据强劲，仍支持“稳健”增长的判断。但美国银行也提醒，5月休闲与酒店业就业激增可能受世界杯或阵亡将士纪念日时间影响；如果主要原因是后者，6月可能出现回调。地方政府就业在5月异常增长后，也可能回落。

  摩根大通经济学家预计6月非农就业增加12.5万个，但认为增长正在放缓。5月地方政府就业增加5.2万个，其中部分可能来自少数州选举临时用工，这一影响预计在6月消退。摩根大通还对世界杯带来的就业提振持谨慎态度。该行指出，餐饮服务业增幅最明显，而该行业在2019年至2025年中期几乎没有新增就业，实际餐饮消费却持续增长，这可能意味着招聘正在回归长期趋势。

  职位空缺上升，招聘信心偏弱

  本周数据显示，美国5月职位空缺增加9000个至759.4万，为2024年5月以来最高水平，高于经济学家预期的730万。但招聘人数减少4.5万至517万，招聘率维持在3.3%，显示需求仍有分化。

  不过，万神殿宏观经济咨询公司首席美国经济学家塞缪尔·汤布斯提醒，JOLTS调查回应率仅为24%，低于两年前的35%，也远低于2010年代末约70%的水平，非回应偏差风险显着上升。

  5月新增职位空缺几乎全部来自员工规模10至249人的企业。休闲与酒店业增加9.5万个职位空缺，批发贸易增加7.1万个；医疗与社会援助行业减少11.5万个，金融保险行业减少6.9万个。

  花旗经济学家维罗妮卡·克拉克表示：“我们对5月招聘率保持不变以及私人招聘率再次下降感到意外。”她认为，这可能意味着5月数据存在向下修正，或5月下半月就业增长更弱，从而导致6月就业走软。

  JOLTS报告还显示，5月裁员增加4.1万至170.8万，但仍处历史低位；辞职人数仅增加2.2万至306.5万，辞职率维持在1.9%。Indeed招聘实验室经济学家斯内哈·普里表示：“当工人相信能找到更好机会时才会辞职，而目前数据显示他们显然没有这种信心。”

  美联储焦点转向通胀

  Capital.com高级市场分析师丹妮拉·哈索恩称，美国非农就业报告是本周关键事件，市场正在寻找劳动力市场仍具韧性的确认信号。她认为，在凯文·沃什首次主持美联储会议后，投资者可能会对即将公布的数据更加敏感，尤其关注通胀压力是否仍嵌入经济。更强劲的劳动力市场将强化美联储可在更长时间内维持限制性政策的预期，而偏弱数据可能促使市场重新评估进一步收紧政策的可能性。

  美联储目前更关注持续高于目标的通胀。该指标自2021年以来一直高于目标，今年又因伊朗战争引发的能源成本上涨而走高；但经济学家认为，美伊战争对就业市场影响有限，脆弱停火达成后，下行风险有所降低。

  美联储6月将基准利率维持在3.50%–3.75%，季度预测显示官员预计今年仍可能加息。市场在非农报告发布前预计，美联储将在2026年至少加息一次。

  美国银行经济学家认为，如果就业数据继续强劲，将推动市场接受其对2026年三次加息的预测。Glenmede投资策略与研究负责人杰森·普莱德和副总裁迈克尔·雷诺兹则预计，6月新增就业约8.7万个，仍属于“低招聘、低裁员”环境下的稳健表现。

  威廉布莱尔宏观分析师理查德·德·沙扎尔和路易斯·穆卡马预计，市场预期6月新增11.3万个岗位；若美联储所称“零增长就业平衡点”成立，这一水平可能推动失业率降至4.2%。