今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年6月25日）

  荷兰国际银行：国际现货金银行情修复要等到第四季度，短期逆风正成为市场主旋律

  在美元持续走强和美债收益率回升的背景下，贵金属市场承受着巨大的抛售压力。国际现货黄金跌破4000美元关口，白银也失守60美元关口。

  尽管黄金和白银从1月创纪录高点以来的熊市回调令部分交易员和分析师感到意外，但这轮抛售凸显出市场的焦点已大幅转向利率上升和金融条件收紧。

  当前市场的所有表现，均受上周美联储利率决议的余波影响。尽管6月FOMC会议决定按兵不动，但也释放出今年可能加息的信号。新任主席沃什强调，价格稳定仍是其首要任务。市场目前已定价最早在9月加息，对12月第二次加息的预期也日益升温。激进的收紧预期已推动美元指数重回100点上方。

  鉴于国际现货黄金面临的逆风日益增多，尽管我们仍看好其长期走势，但近期环境已变得更加充满挑战。我们预计2026年第三季度黄金均价为4300美元，第四季度有望回升至4600美元。在我们的基准预测中，美联储年内加息的概率较低，但我们建议投资者不要逆势而为。美债收益率的持续高企和强势美元在短期内仍将对黄金施压。地缘政治紧张局势未能产生前几轮不确定性时期那种避险资金流入，市场反而聚焦于地缘政治发展对通胀的影响及其对货币政策的传导意义。

  与此同时，我们还下调了对国际现货白银的价格预期，第三季度白银均价或录得68美元，第四季度有望回升至74美元。尽管白银市场预计仍将处于短缺状态，但一些最强劲的需求驱动因素正在减弱其支撑作用。太阳能需求增长正在放缓，而光伏制造领域的持续节约化和替代正在降低每块面板的白银使用强度。

  尽管黄金和白银在下半年面临挑战性环境，市场当前的结构性基本面仍然完好。央行需求依然强劲，储备多元化持续进行，地缘政治风险仍处高位。然而，收益率上升和投资者需求疲弱被证明是比此前预期更强大的逆风。只是在市场持续短缺和更广泛的电气化趋势支撑下，白银的表现将略优于黄金。

  分析师Christopher Lewis：国际现货黄金或将打开500美元的下跌空间，除非多头能够......

  周三美盘时段，国际现货黄金延续跌势，盘中一度跌破4000美元关口。虽然最终勉强收于该水平上方，但周四开盘后表现依然乏力，未能展现有效反弹动能。

  需要提醒的是，4000美元这一整数关口在历史上具有重要的心理和技术意义。若确认失守，下方可能打开约500美元的下行空间，理论目标指向3500美元区域。短期来看，4200美元已形成较为显着的反弹压制位。

  值得关注的是，在10年期美债收益率出现明显回落的同时，金价依然承压下行。这种同步走势通常被市场解读为：交易员正在预期通胀将出现显着回落，从而削弱了黄金作为通胀对冲工具的需求。

  从技术形态来看，50日指数移动均线正快速向200日指数移动均线靠拢，若形成死叉，可能进一步确认下跌趋势的开启。当前价格结构正呈现大型圆弧顶形态，若4000美元关口最终失守，可能标志着市场进入更深层次的回调阶段。

  不过，周三金价在4000美元附近获得一定支撑并收盘守住该水平，表明多头在该位置仍有防御意愿，尚未完全放弃对市场的控制。

  盛宝银行：布伦特原油在三大支撑下难返战前水平，激进的空头押注注定要“打水漂”？

  布伦特原油跌破76美元，相较海峡封锁前70美元的价格高位仅高出7.5%，对比此前中东预估13亿桶的史上最大供应中断，当前油价表现看似反常，核心在于市场定价重心已从供应损失切换至即将回流的增量原油。

  封锁阶段全球依靠商业库存消耗、战略储备投放、替代运输线路与需求收缩共同规避能源危机，IEA数据显示前期库存以罕见速度透支，充当临时供给缓冲，而这批库存后续必然回补，但现阶段交易员更在意海湾积压原油集中入市带来的短期过剩压力。海峡通航持续回暖，海湾区域积压大量满载油轮，外围还有数百艘船舶等候装船，供应释放潜力充足；此前大举囤货的亚洲炼厂需求阶段性饱和，头部油企与贸易商虽承接部分原油入库分流，实物市场短期过剩信号仍持续显现，中东原油远期曲线自冲突后首次转为远期升水，即期折价印证当下原油消化能力不足，本轮下跌主要由积压货源集中出清的物流压力主导，并非长期供需格局彻底扭转。

  不过供应完全恢复并非一蹴而就，疏通船舶拥堵、重构贸易渠道、修复产能、重建合作客户均需要周期，待短期过剩货源消化完毕，企业与各国政府会启动战略及商业库存回补，催生增量买需。多重因素决定油价难以回到战前60-70美元区间：冲突消耗大量战略储备，全球供应链脆弱性暴露，中东地缘风险溢价永久留存，中长期均衡价格中枢将抬升。同时高能源价格倒逼各国加大节能、电气化与新能源投入，部分被抑制的原油需求或将形成永久性萎缩，长期压制需求端空间。

  资金层面情绪出现极端转向，截至6月16日的七周内，布伦特管理资金净多头自七年半高点49.6万份合约大幅回落至11.4万份，仓位下滑主要源于空头主动加仓，空头总持仓创下疫情以来新高，市场预期已从供给紧缺快速切换至供应泛滥。

  短期来看，实物市场消化积压原油的过程仍会施压油价，存在进一步下行空间；但除非原油需求持续大幅萎缩，否则布伦特很难重回战前低位。库存透支、补库需求、地缘溢价三大支撑长期存在，当前市场只是从危机溢价定价过渡到短期货源出清定价，能源供应高风险的大环境并未改变。

  分析师Eamonn Sheridan：伊朗升级海峡管控，地缘溢价正在重返原油市场

  伊朗伊斯兰革命卫队正式升级霍尔木兹海峡通行管控规则，明确所有过境船舶必须通过海事16频道与伊方协调报备，仅认可伊朗划定专属航道，任何未经德黑兰磋商设立的新航线都被认定存在危险，违规船只将面临拦截、登船乃至扣押等强制措施。这一硬性约束赋予伊朗海军完整执法依据，实质把全球约两成海运原油通道的通行许可权牢牢握在手中，直接抬升油轮航运风险，推高运费与原油地缘风险溢价。

  该管控声明具备明确主权博弈属性，存在两种核心解读逻辑：一是针对美、海湾国家绕开伊朗单独制定海峡通航方案的回应；二是提前宣示主权底线，杜绝各方在未与伊朗谈判的前提下单方面重构航运秩序。无论出于何种目的，都意味着波斯湾原油流通稳定性显着下滑，供应安全预期转弱，短期利多原油价格。

  结合伊朗过往在海峡采取强硬行动的历史记录，此番警告并非口头威慑，船东与保险机构将同步上调风险定价。一方面，油轮通行流程增加强制沟通、航线审批环节，通航效率下降；另一方面，违规扣押的潜在隐患促使保险公司大幅上浮战争险保费，油轮租金同步走高，运输成本上涨最终会传导至原油终端价格。船东陷入两难：遵从美方航线指引会遭遇伊朗拦截风险，完全配合伊朗报备又可能触发美国次级制裁，大量船舶会选择暂缓驶入海峡、在外锚地观望，进一步压缩短期原油流通量。

  伊朗此举意在划定不可退让的主权红线，向外界传递不会接受绕开自身的海上秩序安排，将海峡管控作为谈判核心筹码。即便美伊停火框架仍在推进，航道通行的不确定性再度回升，市场需要重新定价供应扰动风险，综合来看，短期原油上行驱动增强，地缘溢价存在修复空间。

  巴黎银行：美元走强并非资金建仓推动，近期上行更多映射美国经济“例外论”重燃

  在上周美联储议息会议以及国际货币市场（IMM）结算日期间，美元并未出现激进的跨境资金扫货。这在很大程度上是因为，自4月下旬以来，市场的对冲平仓进程已经持续推进。我们的底层数据显示，截至上周末，跨境资金的美元轻仓敞口已从此前高出12个月移动均线约10%的水平（持仓得分-1.10），快速回落至低于均线约20%的低位（持仓得分-0.80）。因此，我们判断，近期美元的这轮单边走强，本质上更多是美国宏观经济“例外论”再度升温的底层映射，而非由全新建仓需求所驱动，尤其是在当前汇率资产估值相较权益市场更具性价比的背景下。

  然而，尽管美国国债收益率持续上行，我们却并未在现金及短期信用工具（CAST）上观察到同等力度的资金流入。通常而言，该类资产对利率预期高度敏感，并且在金融市场承压、投资者被迫转向“现金为王”的剧烈震荡阶段，往往会成为系统性受益方向。

  但现实情况恰恰相反。当前跨境投资者正以年内最猛烈的速度大幅清仓CAST头寸，即便在收益率更高、宏观风险背景整体仍偏建设性的环境下，资金仍在持续撤离。不过，美国总体资金流向依旧保持高度稳定，这表明美国本土的刚性买盘正在有效对冲并吸收外资的抛售压力。

  后续一旦CAST资金外流出现逆转，将非常值得高度关注。因为这很可能是一个强烈的变局信号，意味着全球资金对当前投资主题的投机热度开始退潮，投资者相较于继续激进追加风险敞口，已转而更倾向于重新建立并巩固自身的现金防御体系。

  瑞典北欧斯安银行：国经济挺过了伊朗冲突，但三个信号显示夏季增长动力可能正在减弱

  美国实体经济在此前面对伊朗冲突所引发的外部冲击时，整体展现出较强的防御韧性。其中，美国本土化石能源产业显着受益于高位运行的国际油价，是支撑这一韧性的核心逻辑之一。此外，受益于去年减税政策落地所带来的超大规模、异常高额的税收退还，在客观上有效对冲并缓解了高油价对全国家庭消费支出的持续侵蚀。与此同时，富裕家庭仍在不断从高歌猛进的股票资产价格中获取财富效应红利。但截至目前，绝大多数退税资金预计已基本发放完毕，且全美居民储蓄率已快速回落至历史极低水平。这一结构性变化表明，美国家庭消费的强劲动能大概率将在今年夏季开始出现边际放缓。

  在过去三个月中，非农就业总量的增长节奏已接近疫情前的常态水平，同时失业率也稳定维持在美联储所界定的长期均衡区间内。这一强劲的就业表现，显然难以与当前由移民政策持续收紧及人口老龄化加速所导致的劳动力供给收缩相完全匹配。不过，小微企业雇佣意愿等一系列前瞻性指标已开始释放边际转弱信号，提示后续就业增长或将进入放缓阶段。

  这一过程短期内并不会动摇劳动力市场的整体稳定性，但在总薪资增速回落的背景下，可能进一步拖累宏观经济进入更低斜率的增长轨道。与此同时，新任主席沃什正试图推动核心通胀官方衡量框架的调整，但就当前而言，高位运行的核心PCE依然是市场关注的核心焦点。任何进一步的上行压力，都可能强化市场对美联储后续重新加息的预期锚定。

  （亚汇网编辑：林雪）