今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月1日）

  摩根大通：金属仍有结构性机会，但交易焦点由金切铜

  美联储近期的偏鹰转向已显着延长了国际现货黄金结构性涨势的暂停期，而短期内基本金属或将提供最具吸引力的投资机会。我们高度关注2026年下半年的金属。首先，凯文·沃什领导下的偏鹰派美联储以及上次议息会议的沟通，已令黄金结构性看涨故事的暂停期变成了更深的冻结，只要加息阴影笼罩，市场参与度就将维持在极低水平。因此，我们将关注点转向铜。铜市场目前具备全球工业回升与矿产供应疲弱的强结构性支撑，且关键市场中国在下半年预计将展现更强劲的增长势头。今年下半年最大的催化剂是美国对精炼铜的关税审查。当前中美正在争夺铜资源，导致美国以外市场的供需平衡异常紧张。我们认为，美国将以保持进口吸引力的方式来设定精炼铜关税结构以维持争夺局面，这将最终为铜价推向每公吨15000美元打开大门。

  盛宝银行：黄金主线逻辑将由短切长，能源扰动消退后进入有利环境

  随着地缘政治与能源市场扰动逐步消退，国际现货黄金的长期结构性驱动因素正重新成为市场核心焦点。伊朗冲突期间，能源价格走高推升全球通胀预期，带动债券收益率与美元强势上行，令国际现货黄金走势极为艰难。然而，随着能源供给逐步正常化，油价上涨引发的阶段性通胀冲击开始消退，这不仅有效缓解债券收益率上行压力，也为国际现货黄金创造了更有利的宏观环境。

  展望长期，支撑贵金属牛市的底层逻辑依然完好。全球央行实物需求表现强劲，储备管理者在去美元化趋势下保持强烈资产多元化配置意愿；同时，市场对主要经济体财政赤字恶化及主权债务可持续性的长期担忧并未根除，本质上有力夯实了对黄金这类硬资产的避险需求。

  尽管近期高位回调后，国际现货黄金短期内仍可能面临一定震荡与波动，但其作为投资组合多元化工具及对冲财政与货币政策不确定性的核心角色并未改变。一旦短期通胀噪音彻底平息，投资者很可能重新审视并积极配置国际现货黄金，推动其重回长周期牛市轨道。

  摩根大通：油价预测指向先高后低，供应回归道路仍非坦途

  海峡的重新开放是大势所趋，我们目前的供应估计假设石油流量正逐步恢复，预计到7月将恢复至冲突前约68%的水平，并在今年剩余时间到2026年逐步上升至约100%；尽管夏季供应会大幅跃升，但回归正常供应的道路上仍会有不少波折和延迟。

  真正驱动油价预测的是经合组织商业库存。国际能源署等机构的数据显示，2月底至8月间累计接近16亿桶的市场再平衡缺口仍在按预期发展。然而，尽管战略参与方的释放量符合预期，但经合组织商业库存的降幅却明显小于预期，表明市场可能出现了更大程度的需求破坏。这意味着经合组织商业库存消耗量低于预期所隐含的上行压力，已远小于此前的评估。我们目前预计，2026年第三季度布伦特均价约为86美元/桶，第四季度约为80美元/桶，年底退出时约为78美元/桶，这在下半年仍高于当前的远期曲线。但这种下行压力将持续至2027年，届时我们的均价预测约为64美元/桶，将低于明年的曲线。总体而言，下半年价格仍将远高于当前石油远期曲线隐含的水平。

  盛宝银行：油价瀑布将令需求复苏，中期支撑来自库存重建

  霍尔木兹海峡成功重新开放，可能在初期对原油价格构成压力。此前被困的原油和成品油重返市场，或推动布伦特原油跌至80美元/桶出头的低位。然而，市场明显低估了这场中断的长期后果，因为冲突期间已消耗了大量商业和战略库存。

  虽然海峡重新开放已在很大程度上被市场提前定价，但供应缺口的逆转仍需时日。海湾地区产量必须逐步重启，全球库存需要重新构建，尤其以美国为首的战略石油储备亟需回补。经历此次严重供应冲击后，多个亚洲国家也可能进一步增加其战略储备。

  从需求和现货结构看，较低能源价格将对后续需求形成支撑，而冲突期间帮助缓冲市场的浮仓库存目前已基本耗尽，意味着市场已提前从未来借用了桶数。因此，重建全球库存的过程以及地缘政治风险溢价的维持，应有助于油价在相当长时间内继续保持在战前水平之上。

  德银：沃什酝酿美联储沟通革命，点阵图可能被废，取而代之的是......

  德意志银行分析师指出，在沃什的领导下，美联储正在评估其货币政策沟通方式，未来的政策表态可能会更加简短，减少对前瞻指引的依赖，并将更多重心转向长期经济叙事。沃什近期宣布成立的沟通事务专项工作组，有望从明年起推出“值得关注的创新举措”，其中大部分工作预计将在秋季前完成，相关建议可能在年底前最终敲定。沃什在其首次主持的美联储会议上已经释放出明确信号，他对美联储政策沟通的态度更倾向于“体制变革，而非渐进式修补”。

  预计未来可能出现的变化包括：会后声明将更加简短，不再包含前瞻指引，也不再详细阐述美联储的政策反应机制。沃什在6月FOMC会议后发布的那份精简声明，很可能成为其任内的标准范本。在沃什任内，具有实质意义的前瞻指引不太可能再现，因为沃什长期以来一直批评称这类指引在利率远离零区间时几乎不具备参考价值。预计美联储将保留经济预测摘要，但可能对市场密切关注的“点阵图”进行改革甚至取消，取而代之的是联邦基金利率的居中趋势预测，以此弱化市场对单个官员利率预测的过度聚焦。关于会后的新闻发布会，美联储大概率会维持每次FOMC会议后都召开的惯例，但内容风格将发生变化，但对近期经济数据、短期政策信号以及美联储反应机制的讨论会减少，而更侧重于更宏观的经济主题。且虽然沃什可能有意减少美联储官员的公开讲话频率，但各地方联储主席由于需要回应辖区内的公众关切，同时也有维护美联储独立性的考量，预计仍会保持较为规律的对外发声。

  总之，沃什的执掌可能为美联储的对外沟通带来一次实质性转向，在一定程度上逆转金融危机后透明度不断扩张的趋势，转而突出政策制定的灵活性和更长远视角。

  高盛：美元整体强势仍低于预期，后续表现预计仍将呈现分化

  鹰派美联储已取代高油价，成为美元当前最主要的支撑因素。美联储政策转向及其引发的收益率曲线趋平，推动美元相对低收益率货币持续走强，欧元和日元均已突破近期交易区间。

  沃什主席对通胀问题的持续关注，缓解了市场对美联储政策独立性受损以及“货币贬值”风险的担忧，也推动美元相对黄金、瑞郎等传统避险资产走强。与此同时，AI相关股票表现强劲，意味着资金正重新流向美国股市，并进一步支持美元相对其他发达市场货币走强。

  不过，美元整体强势仍低于预期，后续表现预计仍将呈现分化。货币管理因素继续限制亚洲汇率波动幅度，包括日本干预日元的威胁、印度鼓励资本流入等。

  此外，美国股市相对新兴市场的超额表现，并不像其相对其他发达市场那样显着；同时，美股涨幅较为集中，也限制了其对外汇市场的溢出效应。尽管鹰派利率重定价可能令套利交易面临一定消化压力，但只要风险偏好仍获支撑，新兴市场货币和套利策略仍有望继续贡献正总回报。整体来看，外汇波动率短期内尚未显现明显上行突破迹象。

  （亚汇网编辑：林雪）