今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月2日）

  瑞银：大宗分化行情金银可能跑输，各品种仓位应如何配置？

  大宗商品市场在6月出现急剧逆转，主因是中东紧张局势缓解及霍尔木兹海峡航运逐步恢复。布伦特原油当月应声下跌，价格更接近冲突前水平，尽管大幅回落，油价今年迄今仍保持上涨。与此同时，国际现货黄金承受显着压力，央行维持偏鹰基调推高预期实际收益率，大幅增加持有无息贵金属的机会成本，导致该金属当月大跌11.8%，第二季度跌幅达13.5%。

  基于上述变化，我们认为投资者应考虑通过主动管理拓宽大宗商品配置。由于国际现货黄金未来数月上行空间可能更为有限，更广泛的大宗商品配置或能提供更好的回报潜力和风险缓释。保持能源敞口可缓冲新潜在供应中断风险，而更广泛的持仓则在地缘政治压力持续传导至通胀时提供关键的组合多元化价值。此外，厄尔尼诺相关天气风险可能支撑农产品价格，人工智能热潮与全球电气化进程则对工业金属构成长期利好。

  华侨银行：下调预测但并非看空，黄金冲击4360前需具备什么条件？

  我们下调了国际现货黄金和国际现货白银的预测水平，但方向并未改变。此次修正反映了更为严峻的短期宏观环境，国际现货黄金和国际现货白银的预测已分别下调至2026年底的4360美元和67美元。这一变化反映了更具挑战性的短期宏观背景，而非对贵金属中期结构性逻辑的全面重新评估。

  尤其是，两种金属的短期前景均已出现恶化。当前实际收益率重新定价走高，美元持续走强，美联储预期转向更为偏鹰的方向，同时ETF需求也有所放缓。因此，国际现货黄金和国际现货白银价格的转向需要宏观环境的改善，这包括实际收益率的回落、美元走软或美联储偏鹰预期的更明确消退。在缺乏这些关键条件的情况下，贵金属的低位反弹可能难以持续，国际现货黄金和国际现货白银价格可能将在前期高点下方进行更长时间的横盘盘整。

  PVM石油公司：原油高额价差几乎归零，暴跌过后一个信号暗示底部已经不远

  今年第一季度在明显不安中结束后，第二季度出现了市场情绪和价格的惊人逆转。投资者将信心寄托于一位反复无常的美国总统与一个正与其进行生死斗争的政权之间的友好关系，坚信美伊及以色列间的紧张将被压制，霍尔木兹海峡将逐步重新开放。在此背景下，股市第二季度上演壮丽上涨，多次创历史新高，美国科技板块功不可没。

  相比之下，原油在4月后遭市场抛弃。部分原因在于投资者抛售原油以投入飙升的股市，但更大程度上是恢复海峡贸易流量的谈判所致。实物市场供应正逐步改善，布伦特曲线近端期货溢价结构及CFD市场中，M1/M7价差已从3月底超37美元/桶的现货溢价暴跌至接近平价。同时，受北半球酷热天气和乌克兰有效摧毁俄罗斯石油基础设施支撑，成品油表现明显优于原油。然而，全球及区域石油库存持续下降很大程度上被市场忽视。虽押注底部存风险，但我们大胆认为底部已不会太远。未来可能改变乐观情绪的因素，包括延长停火协议在8月中旬到期，以及随后10月底和11月初的以色列及美国中期选举。

  三菱日联：海峡通航加速但局势暗雷未除，多哈谈判仍可能引发原油巨震

  油价正趋于稳定，布伦特原油接近72美元/桶，WTI接近69美元/桶。此前，美伊持久协议前景改善持续缓解供应担忧，油价录得疫情以来最大季度跌幅。谈判进展支持海峡航运逐步恢复，伊朗石油出口增加，俄罗斯出货量上升，进一步增加全球供应。

  然而，关键不确定性仍存，包括伊朗核计划去向及海峡未来治理安排，核心矛盾可能使谈判进程复杂化。展望后市，全球供应持续恢复和地缘风险溢价进一步消退，油价整体可能面临下行压力。但若多哈谈判遭遇挫折或海峡突发中断，仍极可能引发市场短期剧烈波动。

  汇丰银行：美日突破162后，下一站会是？

  本周二，美元兑日元突破162。日本财务大臣片山随即表示当局将“随时做出适当回应”，并确认“大胆行动”是“选项”，相比她4月30日“我们正接近采取大胆行动的时候”的表态，此次回应相对较弱。负责干预的财务省副大臣神村尚未发表评论。我们在6月美联储会议后调整了对美元的整体看法，认为美元指数将进入一个更高区间。因此，我们将美元兑日元预测从之前的155上调至2026年底的162和2027年中期的164。预测隐含以下假设：日本央行不会鹰派快速加息；财政担忧仍在市场存在；居民资本流动政策不变；财务省仍将抵制日元不受限制的贬值，但其容忍水平可能略有上移。

  干预门槛略有提高可能有几个原因：美元兑日元短期“公允价值”随美元指数升至一年高位而上移；油价下跌使得抑制输入性通胀的紧迫性略有降低；财务省的干预策略倾向于出其不意，且下一轮干预往往在比前一轮稍高的水平进行；财务省可能正在诱使日元投机性头寸建至更极端水平以增强干预效果；财务省可能正在等待美国数据意外下行以增强干预的可持续性。

  摩根大通：劳动力市场差值骤降，失业率上行风险正重新进入定价视野

  周二更新的数据中，真正值得警惕的核心变量，是“劳动力市场差值”这一重要先行指标。该指标计算方式为：认为“就业岗位充足”的受访者占比，减去认为“求职困难”的受访者占比。数据显示，5月该指标先被从6.9%下修至5.0%，随后6月进一步大幅回落至2.4%，刷新本轮宏观周期以来的最低水平。

  从历史经验看，劳动力市场差值与官方失业率之间长期保持较强的负相关关系。因此，该指标近期持续走弱，意味着美国失业率后续存在重新上行的风险。与此相互印证的是，5月全美独立企业联盟（NFIB）小企业景气报告中，也释放出了类似的劳动力市场降温信号。

  不过，与之形成分化的是另一项失业率领先指标——持续申领失业金人数。该数据在去年11月至今年4月期间曾出现明显改善；在剔除残余季节性因素后，目前已进入高位横盘阶段，并未继续恶化。

  正如我们此前多次提示的，持续申领失业金人数在历史上往往会领先于劳动力市场差值发生拐点变化，尽管后者与名义失业率的同期相关性更强。但问题在于，NFIB报告本身也具备较好的宏观领先属性，而当前它正与劳动力市场差值共同指向一个信号：美国劳动力市场的顶部特征正在逐步显现，后续就业降温和失业率上行风险需要被重新纳入定价。

  （亚汇网编辑：林雪）