今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月3日）

  研究主管Nitesh Shah：美联储或难坚持鹰派立场，黄金将在这一时间点前上涨25%

  我们认为国际现货黄金今年有望迎来复苏。美联储6月偏鹰指引令投资者在定价未来加息方面过于激进，忽视了央行面临的更广泛经济约束。积极缩表本身就会减少多次加息的需要，而在政府债务负担加重的背景下，长期偏鹰意味着利息支出大幅上升，政策制定者很难真正维持长期紧缩立场。

  我们并不认为近期下跌是长期熊市的开始，而是一次健康正常化。估值模型显示1月金价对公允价值存在异常高溢价，而当前这一缺口已基本消失，价格与模型趋于一致，使贵金属在宏观环境按预期演变时处于有利位置。若通胀保持高位、债券收益率进一步收缩或美元贬值，国际现货黄金存在上行潜力。

  我们认为最重要的变量仍是美元的长期方向。尽管近期美元因加息预期走强，但美国持续的财政赤字和经常账户失衡等基本面驱动因素决定美元贬值的结构性故事仍然存在。同时，地缘紧张局势缓解和全球能源供应改善将缓和通胀，减轻美联储收紧压力。在此背景下，我们维持长期看涨前景，预计到2027年第一季度价格将上涨25%，超过5000美元是很容易实现的。

  虽然年初的非凡买盘动能可能不会立即回归，但几个结构性需求来源仍然稳固。世界黄金协会最新调查显示，计划未来一年增持黄金的央行受访者比例创纪录，价格回落可能吸引更多央行买入。长期投资者应区分战术性市场定位与黄金在多元化投资组合中的战略性角色。

  级市场分析师David Morrison：黄金回调已见底部，多头结构日趋有利，下一重要动力是...

  我们认为，国际现货黄金目前存在极大的见底可能性。近期表现比预期更为坚挺，我们原本预计在此轮深度回调中金价可能跌至3500美元，但见底概率已非常高。自上周三以来的五个交易日中，金价虽数次跌破4000美元，但总能精准在3950至3960美元附近找到强劲支撑，这是一种令人鼓舞的运行走势。截至目前，本轮回调已持续四个月，尽管日线指标显示国际现货黄金处于相当超卖状态，但尚未回落至3月底所见极端水平。因此，虽然此前我们认为反弹概率可能只是五五开，但从今日最新走势看，价格结构对后续展开大幅反弹已变得非常有利。

  就业报告公布后，市场定价利率在今年剩余时间内保持不变的概率为25%。但我们依然认为市场明显高估了美联储整体的鹰派程度，若后续关于9月或10月启动加息的预期被逐步排除，我们对此不会感到意外。如果这种宏观预期的修正成为现实，我们坚信这将为贵金属提供强有力的上行支撑。

  瑞典北欧斯安银行：供应回流领先需求修复，跨期价差暗示油价见底信号仍未稳

  布伦特原油近期持续走低，2月27日后的日线跳空缺口现已成功回补。拖累价格下行的主力是迪拜M1合约，其正持续拉低布伦特。迪拜M1今日报66.3美元/桶，布伦特M1报71.1美元/桶，贴水达4.7美元/桶；随后迪拜微调至66.0美元/桶，虽仍显着低于布伦特，但正小幅走高。迪拜通常对布伦特贴水2美元/桶，今年平均贴水4.4美元/桶，5月初曾跌破-10美元/桶。值得关注的是，价差在5月初出现极深裂口后稳步改善，布伦特正逐步向迪拜靠拢。

  迪拜M1能否在66-70美元/桶附近企稳尚不确定，该合约自6月24日以来横盘整理，但企稳并无保障。不过，若迪拜能在该区间顺利见底，且布伦特向对迪拜约2美元/桶的正常溢价水平回归，布伦特极有可能在66-72美元/桶附近实现企稳。

  此时应密切关注迪拜1-3M跨期价差。M1较M3低2美元/桶，整体处于期货溢价结构，表明迪拜市场存在过剩，供应端领先于需求端。按时间滞后动态，市场将经历“供应上升-价格下跌-需求与采购上升-价格企稳或反弹”的链条，各步骤间存在滞后。

  值得留意的是，经合组织商业石油库存接近2014年以来最低水平，政府库存亦处于1990年以来最低。美国商业库存远低于正常水平的同时，战略储备原油仍在持续流入市场。当前实际情况是：霍尔木兹海峡石油流出加速，经合组织战略储备持续释放，而中国原油采购尚未完全恢复。

  分析师Eamonn Sheridan：独立日假期前交投清淡 地缘溢价消退之际油价叙事正转向供应回流...

  受美国独立日假期前交投清淡影响，周四两大基准原油价格在窄幅区间内波动。布伦特原油期货收于71.80美元/桶附近，上涨0.32%；美国WTI原油收于68.69美元/桶附近，上涨0.16%，日内两大合约均触及2月底美以对伊朗开战以来的最低水平。

  分析师将当前市场描述为供应担忧缓解与供应过剩隐忧之间的拉锯战。交易商指出，讨论焦点已从“可能损失多少石油”转向“有多少桶原油将快速回归”，另一些人则指出市场仍在消化战略储备的释放以及一些亚洲国家需求疲软的影响。美国原油库存因炼厂开工率上升而降至2018年以来最低，汽油库存亦下降。

  此前，瑞银全面下调了布伦特原油价格曲线各期限的预测，而汇丰银行则认为，随着短期供应过剩状况缓解以及7月份战略储备释放逐渐结束，市场应能逐步消化从中东回流的原油，油价可能重新回升至80美元大关。

  当前，空头回补为油价在长周末前提供温和支撑，交易商对多哈方面任何新的消息保持警惕，以免措手不及。与此同时，最新的非农数据带来的鸽派反应在能源市场几无波澜，凸显出地缘政治叙事相对于宏观数据的主导地位。

  瑞银：加息预期还能继续降，美联储制度审查将推迟政策调整

  美联储主席沃什在欧洲央行论坛上表示将坚持2%的通胀目标，令任何持有不同预期的人“失望”。他重申对价格稳定的承诺，虽指出通胀预期走软令风险有所下降，但拒绝给出前瞻性指引。

  市场曾定价未来12个月内约有两次25个基点的加息，但我们认为该确信程度过于激进。劳动力市场韧性并未转化为有意义的价格压力，ADP数据显示6月私人部门就业增加9.8万人，录得逾一年来最强劲的三个月招聘期，但平均时薪增长持续放缓。同时，人工智能导致的劳动力置换规模可能大于预期，或使美联储关注点转向就业下行风险。通胀方面，预计今年全年将继续缓和。虽然AI驱动的需求仍是上行风险，但分析表明关税影响正日益转向反通胀路径，传导效应的消退可能在未来12个月内将通胀趋势降低0.8个百分点。此外，油价已回到冲突前水平，海峡通航逐步恢复将进一步缓解供应瓶颈。

  值得注意的是，美联储正进行的制度审查是短期政策惯性来源。沃什表示五个工作小组关键任命将于下周公布，暗示可能包含外国央行官员，并希望在一年内转向使用实时数据而非滞后政府调查。我们预计审查短期内将推迟重大政策调整。综合来看，我们认为美联储年内将维持利率不变，市场的加息预期仍有压缩的空间，这一动态应有利于中短期优质债券，当前高收益率则是锁定持久投资组合收益的机会。

  花旗银行：美日162官方都没出手，下个干预阈值究竟在哪？

  美元兑日元持续攀升，突破2024年高点。我们认为，尽管利差收窄，日元仍面临下行压力，很大程度上源于日本股市上涨引发的国内外投资者卖出日元对冲操作。事实上，利差收窄已对日元产生相当大的上行压力，但并未完全抵消日本股市历史性上涨带来的下行压力。

  我们曾认为160-162是日本政府最可能买入日元干预的区间。然而，即使美元兑日元突破162，尚未进行第二轮干预。原因之一是日本利率的上涨势头已减弱，日元疲软和股市走强并未改变这一局面。作为再通胀政策的倡导者，高市早苗首相可能认为只要不影响日本利率和股价，对日元疲软不采取行动在经济上更为可取。

  美国当局可能越来越认为，即使他们与高市政府合作保卫日元，最终也将是一场消耗战。我们现在认为，若美元兑日元突破165，可能触发第二轮买入日元的干预。然而，短期前景难以判断。伊朗停火预期导致的原油价格下跌对日本当局是好消息，但日本股市保持强势的风险偏好环境使得阻止日元贬值变得困难。美元兑日元的方向越来越依赖于外部环境。

  （亚汇网编辑：林雪）