今日六大机构货币黄金原油观点分析（2026年7月7日）

  道富银行：全球黄金基金持仓占比仍低于1%，远低于3%-10%的配置目标

  6月，黄金多头交易表现承压，主要原因在于持有黄金的机会成本上升，以及美元计价因素压制了投资者情绪。现货黄金当月下跌11.7%，在震荡中反复测试4000美元支撑位。相比之下，白银下跌22.2%，比特币下跌20.4%，大宗商品现货价格下跌9.2%。从风险调整后的角度看，黄金上月表现仍然好于白银、比特币和现货大宗商品。美国上市黄金ETF在4月和5月资金流大体均衡之后，6月出现了约53亿美元的大规模月度赎回。

  尽管相比2024至2025年，黄金后续走势可能会更加颠簸，但我们认为黄金牛市周期仍未结束。即便美联储有再度转鹰的表态，也并不会改变后疫情时代黄金所处的结构性环境。全球债务规模在2026年上半年升至创纪录的353万亿美元。更关键的是，政府债务占比正快速接近总债务的三分之一，同样处于历史最高水平。积极财政与通胀脉冲，仍将继续支撑市场对黄金作为货币对冲工具的需求。

  股债相关性仍然高于1990年代末至2021年这段约25年周期中的水平。即便2025至2026年相关性已有所缓和，我们仍预计，资产配置者对高流动性分散化资产的需求，将继续成为重要考量。黄金实物需求依然具备韧性，尤其是中国零售端和新兴市场央行需求。从全球共同基金和ETF资产占比来看，全球黄金基金持仓比例仍低于1%。这明显低于我们建议大多数投资组合配置3%至10%黄金的战略目标区间。

  我们预计，未来6至9个月内，金价有望上涨至4750至5500美元区间，这是我们的基准情景，概率约为70%。不过，随着短期看空逆风增强，我们认为黄金在4000至4750美元区间震荡的概率已经升至25%。我们认为3750至4000美元/盎司区间存在较强价格支撑，但相比1月和2月的宏观环境，金价上冲至5500至6250美元/盎司的牛市情景概率已经下降，目前仅约为5%。

  三菱日联：特朗普施压美联储，黄金获得新的政策不确定性溢价

  原油方面，布伦特原油和WTI原油分别交投于72美元和69美元附近，价格趋于平稳。霍尔木兹海峡航运持续恢复，叠加欧佩克+再次计划每日增产18.8万桶，强化了全球供应改善的预期。沙特原油出口已恢复至接近战前水平，阿联酋也恢复了出口，现货市场更趋宽松。布伦特与迪拜原油的期价差维持正价差结构，反映近期供应充足，海湾产油国预计将进一步下调官方售价以保持竞争力。往后看，随着海湾地区出口正常化、欧佩克+逐步退出减产以及地缘政治风险溢价继续消退，油价可能持续承压，但霍尔木兹海峡再出干扰或美伊谈判受挫，仍是油价上行的主要风险。

  黄金方面，随着市场对美联储加息的预期降温，国际现货黄金守住自非农公布之后的部分涨幅，交投于4150美元附近，上周录得自5月以来的首次周线收涨。霍尔木兹海峡运量恢复和欧佩克+供应增加推动油价下跌，缓解了全球通胀压力，改善了低利率前景，为无息资产提供了部分支撑。与此同时，特朗普重新施压要求重塑美联储，再度引发市场对其独立性的担忧，巩固了黄金作为政策不确定性对冲工具的需求。若货币政策收紧预期继续软化和缓和，黄金有望获得更大支撑并延续近期反弹势头，但美元的强势表现以及地缘政治风险的进一步消退可能限制其上行空间。

  道明证券：美国增长横盘，通胀回落乏力

  美国今年的产出增长将大体保持横盘，整体略低于趋势水平。油价冲击的影响仍在延续，伊朗冲突也带来了滞胀风险，这将使美联储在年内更倾向于维持观望。

  不过，美国经济的底层支撑并未消失。人工智能相关投资以及高收入消费者的消费韧性，仍在支撑基础需求。我们预计，2026年美国实际GDP第四季度同比增速约为2.0%，失业率则可能维持在4.3%左右的低位。

  劳动力市场已经显示出一定稳定迹象，我们预计这种状态还会延续。但油价上涨带来的投入成本压力，也增加了企业招聘的不确定性。如果成本继续上升，部分企业可能会放缓用工节奏。我们预计，未来一年美国经济陷入衰退的概率约为25%。

  通胀方面，我们认为今年很难看到明显降温。供应链仍然偏紧，油价上涨的影响也将更多传导至整体通胀。我们预计，核心CPI同比增速将在2026年第四季度升至约3.0%的峰值，年末水平将高于年初；核心PCE指标也可能维持在偏高水平。到2027年，通胀压力才有望重新逐步回落。

  总体来看，美国经济前景仍将保持动态变化。伊朗局势的发展，以及特朗普政府在贸易、财政、监管和移民政策上的执行不确定性，都会影响后续判断。金融市场的新变化和地缘政治冲突的进一步升级，也仍是预测期内需要重点关注的风险。

  纽约梅隆银行：供应正常化继续施压油价

  欧佩克+再次批准提高产量配额，意味着原油供应正在继续走向正常化，这也对布伦特原油和WTI原油期货构成压力。

  欧佩克+已同意在8月增产18.8万桶/日，延续此前逐步恢复供应的节奏。这一安排相当于继续分阶段解除几年前实施的减产措施。自战争开始以来，累计增产规模已达到94万桶/日，约占全球需求的1%。

  这一决定出台之际，海湾出口国在临时和平协议后恢复出货，而布伦特原油价格也已从战争期间高点明显回落，目前接近72美元/桶。供应恢复叠加地缘溢价回落，使原油价格继续面临下行压力。

  我们认为，如果油价持续走低，将有助于缓解风险资产面临的一个关键宏观阻力。能源价格回落不仅有利于通胀降温，也会强化市场对主要央行下一步转向宽松、而不是重新收紧政策的预期。

  不过，对欧佩克+而言，后续压力并没有消失。该联盟仍需要在内部团结、市场份额和未来全球供应过剩风险之间取得平衡。

  花旗银行：基本面接管油市后溢价如何出清？逢高卖出看向60

  随着霍尔木兹海峡航运中断影响逐渐消退，原油市场基本面正迅速重新主导逻辑，布伦特原油已回落至70美元/桶出头的低位。尽管美伊谈判进程依然脆弱，围绕海峡管理和通行费的争议仍在持续，但我们预计谅解备忘录将得以维持，并在未来数月内转化为正式协议，因为对美伊双方及中东大部分地区而言，地缘局势降级的潜在动机已明显超过其他选项。

  目前，实物原油市场表现大幅走弱，航运流量正逐步正常化。受亚洲部分地区原油买需持续疲软，以及中东即期供应激增的共同影响，现货价格出现结构性崩塌。此外，近期库存消耗情况也远低于此前预期。

  基于上述供需关系变化，我们继续建议投资者在任何夏季反弹中逢高卖出。随着海峡重新开放后航运流量的全面恢复，基本面压力的进一步释放预计将使布伦特原油价格在年底前后跌至60至65美元/桶的低位区间。

  （亚汇网编辑：林雪）