2022-12-03 20:46:28
11月，看似不屈不挠的美国劳动力市场再次录得就业强劲增长。非农就业人数增加26.3万个，连续第四个月环比增长0.2%（图1）。失业率保持在3.7%不变，而劳动力略有下降（环比下降0.1%）。平均时薪环比增长0.6%，使市场预期翻了一番。
本周油价上涨，展望下周，欧佩克+将于周日举行双月会议，此前10月份每天减产200万桶。第二天，欧盟将实施对俄罗斯石油的禁运。欧洲官员最近还宣布对俄罗斯石油实行每桶60美元的价格上限，他们打算在禁运生效的同一天与G7和澳大利亚协调实施。总体而言，随着我们进入今年最后一个月，看涨情绪在石油市场上挥之不去。
10月份个人收入录得健康增长（+0.7%），这得益于员工薪酬的强劲增长（环比0.5%）以及各州发放的一次性可退还税收抵免。消费者热衷于消费这些收益，支出增长更多（+0.8%环比）。这使得消费者储蓄率降至2.3%的17年低点。也不全是通货膨胀。控制税收和通货膨胀，收入环比增长0.4%。实际支出环比增长0.5%，这使得第三季度消费者支出有望实现健康增长。整体PCE通胀同比下降0.2个百分点至6%（图2），而美联储首选的核心PCE指标同比下降0.1个百分点至5%。
本周早些时候，自11月联邦公开市场委员会（FOMC）会议以来首次听取了鲍威尔主席的发言。他的言论总体上几乎没有变化，但市场对他的声明反应强烈，即“放缓加息步伐的时间可能最快在12月会议后到来”。然而，这种反应忽略了他重申的联邦公开市场委员会“在恢复价格稳定方面还有很长的路要走”，这可能需要“在一段时间内将政策保持在限制性水平”。再加上他坚持认为联邦公开市场委员会将需要看到“更多的证据来安慰通胀实际上正在下降”以及强劲的11月就业报告，公平地说，他们的工作远未完成。
本周，加拿大第三季度GDP时钟高于预期，按年率计算环比增长2.9%。由于出口和库存增加8%，印刷几乎是市场普遍预期的两倍。这当然是一个令人惊喜的惊喜，但报告中的一些细节和10月份的闪光印刷品令人担忧。
在标题数字下方，利率上升对家庭支出和住宅房地产投资的影响是显而易见的。本季度消费者支出下降了1%，原因是家庭不再购买家具和汽车等大件物品。服务支出的增加设法抵消了部分损失。随着利率推高，住宅投资也收缩——环比下降15.4%（年化）。随着加拿大央行（BoC）继续加息，这些趋势将继续下去。
自2月以来，加拿大央行已将政策利率上调了350个基点，其中一半以上是自今年6月以来（图1）。我们也知道加拿大央行将继续其加息周期，因为它试图消除通胀。重要的是要记住，经济通常需要时间来应对更高的利率，因此大多数加息很可能在2023年才会开始感受到。尽管如此，鉴于货币条件迅速收紧以及加拿大家庭资产负债表的高杠杆率状态，10月份的GDP初估显示没有增长并不令人意外。
到目前为止，劳动力市场仍然紧张。11月又增加了10k个净新工作岗位。这些数字严重偏向全职工作，新职位刚刚超过5万个，而41，000个兼职职位被削减。尽管就业创造从上个月的10万多放缓，但劳动力参与率的下降意味着寻找工作的人减少了。这有助于将失业率从前一个月的5.2%降至5.1%。工人的相对稀缺继续反映在强劲的工资增长上，长期工人的平均时薪同比增长5.4%，尽管速度略低于前一个月的5.5%。
然而，工资增长似乎正在迅速放缓。三个月年化增长率现已降至3.5%，远低于年增长率，并延续了9月份开始的趋势（图2）。尽管实际收入的下行压力将损害家庭，但加拿大央行将放心，工资价格螺旋尚未实现。
展望未来，加拿大央行将在下周继续加息。尽管CPI通胀正在放缓，但仍远高于目标区间。劳动力市场仍然处于历史紧张状态，因为劳动力参与率与去年相比有所下降。随着需求放缓和通胀的迹象出现，我们预计加拿大央行将在明年初结束加息周期。然而，加息及其对经济活动的影响之间的滞后意味着加息的全部力量只会在明年感受到。
