美联储推出不限量购买计划，黄金短线大幅上涨

  1. 美联储推出无限量购买计划，流动性压力缓解，资产价格普遍上涨

  3月23日，美联储推出开放式资产购买计划，本周每天都购买750亿美元国债以及500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，扩大货币市场流动性便利规模。这使继上周美联储直接宣布将基准利率降至0-0.25%，以及推出08年金融危机时工具商业票据融资便利机制（CPFF）以及启动一级交易商信贷机制（PDCF）后，再度推出的超08年金融危机时政策的工具。无限量购买可以在短期内压低3月9日以来不断上行的国债利率，并且提供流动性支持，政策推出后，欧美股市普遍上涨，金银价格同样上涨。

  2.短期流动性风险明显缓和，美债利率连续两天下降

  3月18日，因前期流动性风险导致的美债收益率上涨过程暂缓，近期连续三个交易日下行。10年期国债收益率从1.18%回落至0.76%，10年期国债实际收益率从0.55%回落至-0.04%，再度进入负利率区间。这说明流动性风险导致的股债双杀情况得到缓解。

  3.美联储资产负债表扩张过程，有助于压低美元和压低美债实际利率

  美联储的资产购买过程，会造成美联储资产负债表再度大幅扩张，对压低美元指数以及压低美债实际利率有重要作用。

  如果按照美联储的购买计划，如果本周每天都购买750亿美元国债以及500亿美元机构住房抵押贷款支持证券，那么本周美联储将购买超过6250亿美元资产，这是美联储在2008年11月到2010年3月资产规模增长1.5万亿的一半左右，可见如果美联储按照计划购买，其资产负债表的扩张速度将非常迅速。在QE1期间，美元指数经历了先涨后跌的过程，美债方面 ，尽管名义利率从2008年11月份开始回升，但由于通胀预期回升，导致实际利率在2009年大致维持震荡回落状态。所以这里面的关键是美元以及美债实际利率的下行，因为经济复苏，美联储继续放水，那么可能带动名义利率回升，但实际利率会保持在低位。

  4.美联储政策不会阻止经济在某个季度出现负增长

  疫情这一事件对经济的影响不同于之前由于次贷引发的危机，因为疫情导致各国政府采取防控措施，居民隔离、企业停工带来的影响是全方位的，只要疫情防控不结束，经济的影响就难以消除，所以欧美国家在二季度出现单季度经济负增长不可避免。现在美联储做的是防范流动性风险，美国政府同时也在进行财政刺激，扶持美国企业和居民，例如直接向居民发放贷款，都是为了防止当前的金融市场波动向更深次的金融机构资产负债表衰退以及经济衰退传导。

  目前来看，无限量释放流动性取得一定成效，但后期能否持续稳定住，则关注的是疫情发展的持续时间，以及直接发放支票等措施能否稳定美国的基本消费。如果疫情持续不能结束，那么将引发新一轮对美国经济衰退预期导致的流动性风险。

  5.短期反弹对待，后期重点关注美国疫情进展

  长期来看，大量释放流动性压低利率对贵金属价格长期是显著利多。但目前需要担心的是，美国疫情后期是否继续恶化，仅靠释放流动性能不能阻挡悲观预期下再度的资产抛售压力。很显然，美国近期疫情的发展是极为不利的，昨日单日新增确诊在1万人左右，这是其他国家没有的高增长状态，如果这种高增长情况在本周持续，预计本周后期资产价格的短期冲击将再度来袭，这对包括贵金属在内的资产价格将再度不利，再度形成价格的剧烈向下波动。操作上，期权方面，短线少量买入牛市看涨价差组合，或者做多波动率组合。期货方面，操作需谨慎，急跌可少量短买，暂以短线反弹看待，等待本周后期疫情进展。