2024-02-22 12:50:08
期货知识科普 | 塑料与PP价差驱动因素有哪些？（上）
L/P价差是市场比较关注的跨品种交易机会之一。研究发现产能周期是价差中长期趋势波动的主要原因，进出口、需求季节性及弹性会影响价差阶段性走势，而原料来源多元化导致的成本差异对L/P价差波动区间形成较强约束。
1. 产能周期是L/P价差趋势波动的主因：一般来说，产能扩张代表行业供给能力的提升，而当供应增速持续高于需求增长时，市场便会进入阶段性产能过剩，此时商品的价格也将表现更弱。从数据来看，行业产能周期变化会引发L/P价差趋势性波动，而产量增速差异因受到装置稳定性、进出口及盈利环境等诸多外部因素与L/P价差变动存在阶段性背离的现象。我们可以看到，2022年起PP投产速度明显高于PE，L/P价差也呈现同步扩大趋势，2023年两者华东现货价差创下647元/吨的新高。据卓创资讯统计，2024年PE、PP产能增速预计为12.5%、17.8%，PP市场投产压力仍然高于PE。
2. 进出口会阶段性影响L/P价差走势：进出口作为平衡国内供需的重要手段也会影响L/P价差的走势。从年度来看，L/P价差的变化与年度进口增速相关性不高，甚至前后呈现完全相关的关系。一般来说，进口增速变化一方面与国内需求密切相关，同时又受海外投产周期的影响。例如，2017-2019年美国PE产能集中释放，北美地区供应压力倍增，而国内市场存在较大缺口，PE进口持续维持高增长，期间L/P价差也有明显走弱。反观2020年后，进口增速下滑主要是受国产替代影响，叠加表需增速明显放缓，L/P价差与进口增速呈现与2017-2019年完全相反关系。不过，我们发现月度净进口增速与L/P价差的联动性要稍高一些，因为短期国内产能基本稳定，进出口变化会在较大程度上左右供需平衡表，进而影响到L/P价差的阶段性波动。
