2022年黄金前景:与美国国债收益率的相关性将推动黄金价格上涨

  黄金在2020年取得了令人瞩目的涨幅后，今年第一季度处于盘整阶段。在3月跌破1,700美元后，黄金/美元逆转方向，突破1,900美元，但难以保持其看涨势头。在2021年剩下的时间里，黄金价格在1700美元至1900美元之间波动。

  2021年初，疫苗接种努力以及前所未有的货币和财政支持措施重新燃起了人们对经济强劲复苏的希望。通货再膨胀交易开始主导金融市场，黄金等传统避险资产难以找到需求，而华尔街主要股指纷纷升至历史新高。与此同时，基准的10年期美国国债收益率从年初的0.9%攀升至1.7%以上，但美联储的宽松政策使得美元难以超越其竞争对手。

  2021年下半年，一些意料之外的事态发展导致市场格局发生了变化。

  冠状病毒Delta变种在夏季几个月开始迅速传播，投资者被提醒了消费者活动和情绪的脆弱性。与此同时，在经济重开之际，商品需求强劲，但疫情导致供应中断，全球供应链形成重大瓶颈。随着生产商开始将不断上涨的投入价格转嫁给消费者，瓶颈对消费者的通胀影响变得明显。今年4月，美国消费者价格指数(CPI)同比上涨4.2%，达到近10年来的最高水平，11月达到了39年来的最高水平6.8%。

  起初，美联储(fed)对通胀担忧轻描淡写，辩称物价压力是暂时的，随着供应瓶颈在2022年初得到解决，这些压力将会消散。不过，美联储很快就承认，高通胀可能持续的时间比预期的要长。

  尽管黄金作为传统的通胀对冲工具吸引了需求，但美国国债收益率上升限制了黄金/美元的上行空间。在美联储决定从11月起每月缩减150亿美元的资产购买规模后，投资者开始预期政策收紧将早于预期，而美元则从国债收益率上升中受益。

  11月下旬，在南非检测到一种高度突变的冠状病毒变种，引发了人们向避险资产的强烈逃离，帮助这种贵金属对美元保持了弹性。

  黄金与10年期美国国债收益率的相关性

  市场驱动导致黄金/美元和10年期美国国债收益率向相反方向移动。在年初通货再膨胀交易主导市场时，这种负相关关系相对较弱，但随着投资者将注意力转向通胀预期，这种负相关关系变得更强。在市场意识到美联储将开始缩减量化宽松，并考虑比预期更早加息之前的夏季几个月里，“暂时性通胀”的说法导致相关性变得不那么显著。

  我们选取了年初以来美元兑美元汇率和10年期美国国债收益率的每日百分比变化，并计算了每个月的相关系数(r)。当r趋近于-1时，表明负相关系数越来越强，而当r趋近于0时，表明这两种资产实际上是相互独立的。以下是研究结果:

  全年r为-0.33。这种相关性在1月份非常弱，而在2月份则不存在。r在3月份开始向-1移动，表明相关性开始加强，并在4月份达到了今年的最低水平-0.75。在第三季度初，这一相关性再次变得不那么显著，但在8月份略有下降，最后一个季度上升至-0.5%以上。

  金价2022年前景

  预计到2022年，黄金将继续与美国国债收益率保持负相关关系。然而，很明显，在10年期国债收益率建立短期顶部或底部后的回调中，这种相关性变得非常显著。从这个意义上说，1.75%和1.2%是10年期国债收益率的一个重要区间。如果收益率上升到1.75%，但未能突破这一水平，黄金可能会利用接下来的修正。另一方面，如果10年期国债收益率在跌向1.2%后掉头向北，黄金可能面临巨大的看跌压力。