黄金月报：美国政府刺激不遗余力 4月国际金价收涨近7% 料创近四年来最大单月涨幅

  综述：

  回顾4月，尽管美国越来越多的州已经或计划重启经济，但鉴于美国经济严重衰退的现状，刺激白宫和美联储继续开闸放水，继而全球其他经济体也积极跟上宽松节拍，但国际金价收涨近7%。

  另外，黄金期货价格周四收盘下跌，但在整个4月份的交易中则大幅上涨，创下了将近一年以来的最大单月涨幅。

  纽约商品交易所6月份交割的黄金期货价格下跌19.20美元，报收于每盎司1694.20美元，跌幅为1.1%，延续此前四个交易日以来的连续下跌走势。据道琼斯市场数据集团（Dow Jones Market Data Group）提供的数据显示，按主力合约计算，黄金期货价格在整个4月份的交易中累计上涨了6%左右，创下自2019年6月份以来的最大单月涨幅。

  4月基本面回顾

  一季度黄金投资需求飙升

  世界黄金协会(World Gold Council)表示，由于新冠病毒大流行刺激了投资者买入黄金以寻求避险的兴趣，因此第一季度中黄金的投资需求飙升。该协会称，第一季度黄金总投资需求（包括对金条、金币以及黄金支持ETF的投资）同比攀升80%，达到539.6吨的四年高位，其中黄金支持ETF（交易所交易基金）的流入达298吨，从而使得本季度的持有量创下3185吨的历史纪录。

  美国政府刺激不遗余力

  为应对疫情的冲击，美国政府先后通过多轮经济救助法案，缓和了资本市场恐慌，提振了经济预期，但是却造成了政府赤字的大幅上升。美国政府累计出台的财政刺激已经高达3万亿美元，美国政府财政赤字和公共债务将达到二战以来最高水平。

  联邦预算委员会4月13日发表报告预测，美国政府的公共债务在2020财年可能达到或超过美国GDP的规模，并且到2023年可能超过第二次世界大战结束时的水平(GDP的106%)。

  4月16日，美国总统特朗普在白宫发布会上宣布了一项分三阶段进行的经济重启计划。这份长达18页的“重新开放美国”计划确定了美国一些地区允许雇员重返工作岗位的必要条件。

  然而指南仍然建议低风险人群“考虑尽量减少在拥挤环境中度过的时间”。这表明在很长一段时间内，人们可能都无法回到未受病毒影响之前的日常生活。经济学家们也不认为，重新开放地区经济会很快使整体经济恢复到疫情前的水平。他们说，这需要几年的时间。重新开放经济还面临着第二波感染和进一步封锁的风险。

  疫情引发实物黄金市场错位 推出新芝商所黄金期货合约

  通过纸质合同进行的实物结算意味着与其他公认的避风港相比，黄金具有独特的功能。在正常情况下，当芝加哥商品交易所交割机制运行顺畅时，黄金期货与现货市场之间的差异通常很小。然而，到最近为止，期货和实物价格之间的差距已经扩大(图11)。在一定程度上，人们担心最近的旅行限制会中断对纽约的发货，因为伦敦市场通常会向纽约提供流动性。

  此外，CME合约和伦敦认可的可交割金条尺寸不同。这很重要，因为疫情导致全球三分之一的黄金精炼能力关闭，这使得将伦敦的金条转换成适合交付给CME的形状具有挑战性。为解决这些问题，芝商所自推出新期货以来，也接受伦敦尺寸的金条。尽管未结权益转换到新合同可能需要一些时间，但这最终应有助于缓解流动性问题。除此之外，也许更重要的是，瑞士的炼油厂又恢复了运营，而保险公司现在也接受包机运输，将黄金运往纽约，而不仅仅是商业联系。毫不奇怪，期货和实物黄金之间的差异一直在缩小。

  4月黄金市场分析

  4月最后一个交易周，金价累计跌幅逾3%，料创下3月13日当周以来最大单周跌幅。分析师表示，围绕针对新冠肺炎治疗的药物试验可能取得潜在成果，以及美国越来越多的州可能放松出行限制措施，打压了金价。

  世界银行表示，已经批准了第一笔19亿美元的应急资金，用于25个发展中国家的抗疫行动。世界银行还可能在未来15个月中部署多达1500亿美元资源，用于帮助发展中国家抗击疫情并从中恢复。

  此前，油市崩盘带动黄金下跌，原油市场6月WTI期货合约一天内触发三次熔断，暴跌43%，受此影响，黄金一度跌破1660美元关口。

  在政治和金融不确定时期，黄金被视为一种安全的保值手段，但它一直面临着另一种避险资产美元的激烈竞争。美元是黄金的计价货币。美元走强使黄金对于持有其他货币的人更昂贵。此前因流动性危机导致美元一度刷新逾3年高位，随着美联储出台史无前例的刺激计划，以及全球央行协同合作使得流动性稀缺大幅缓解，这使得美元一度跌至99下方，推动避险黄金一度逼近1750美元关口。

  加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)表示，由于市场会有更多刺激项目，因此金价还会走高，低利率、大量刺激以及极大的不确定性都意味着投资者会配置更多黄金，无论股市会有怎样的表现。受到疫情影响，全球多国央行都进行了极为宽松的货币政策，各国也都推行刺激项目以支撑经济。

  不过该机构表示，黄金市场回落即是很好的买入机会。至少在明确知道各国央行不再尽一切所能政策之前，都是如此，到那个时候才是黄金市场真正面临考验的时候。

  5月黄金市场展望

  尽管多数业内人士目前依然看好金价。但不得不提的是，已经逐步逼近历史高点的黄金价格，当前也面临着不小的风险。

  从季节性的角度看，过去20年间，金价在即将到来的5月-7月暑期行情中往往表现不佳，是仅有的连续收跌的月份。

  此外，历史情况显示，需求只有持续增长才能真正推动金价走高，考虑到经济学家预计新冠病毒导致的经济衰退程度之深，个人消费者在未来一段时间内可能会减少黄金购买。

  随着个人和国家的收入下降，印度和中国传统的黄金消费者都在削减购买规模，各国央行也在减少购买。没有了这些买家，金价的涨势恐怕很难持续。

  2008年期间及之后，不仅投资者的需求增加，央行(正从卖家专为买家)以及中国等新兴经济体的需求也增长。中国2011年黄金消费量从2003年的略高于200吨激增至1450吨。但现在，俄罗斯等国的央行正在缩减黄金购买规模，以努力提振本国经济。中国和印度黄金市场的增长在约10年前陷入停滞，如今更是因新冠疫情封锁措施而遭到打击。

  投资者将必须填补其他方面失去的需求，才能驱动金价上升。今年迄今，他们在上市交易基金(ETF)的黄金持仓已增加超过400吨，达到3300吨以上的纪录最高水平，价值约为1800亿美元。

  大多数分析师仍对金价将大涨抱持怀疑态度。即便是给出每盎司3000美元目标价的美银，预计2021年均价为2063美元，后续几年料回落至2000美元以下。

  世界银行的市场分析师周二在4月份的大宗商品报告中指出，预计金价今年的平均水平仅为1600美元/盎司。分析师们说，黄金市场面临的最大风险仍然是美元的主导地位。

  Kitco分析师Jim Wyckoff指出，目前为止经济数据的表现还不足以完全反映出全球经济受到的影响，但随着越来越多的数据出来，市场避险情绪还会升温。美国经济后市面临着巨大风险，全球很懂国家都是如此。美国和欧洲的经济数据会变得越来越差，这会提醒人们经济受到的影响到底有多大。

  道明证券(TD Securities)表示，卫生事件对全球大宗商品市场将产生巨大影响，但对黄金依然看好，认为今年将触1800美元/盎司水平。该行大宗商品策略主管Bart Melek表示，对明年金价走势的预期也非常积极，有望突破2000美元/盎司关口，尤其在明年下半年。